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2008年12月档案

We’重新制造的粉丝的卡尔·伊卡恩,谁’对推动他投资的公司股票价格的声誉导致了一个描述他的Midas Touch的短语:“Icahn lift.” We’之前覆盖了亿万富翁投资者’s antics in YHOO 这里。我们给你的礼物是60分钟’伊瓦尼克省概况:

它需要一定的股票市场投资者,那种有很多金钱和大量的胆量,茁壮成长在这样的地方,当市场不断失去高度时。 Carl Icahn是其中一种品种。

他有一个诀窍,让别人的损失归还自己。但他也可以帮助别人通过所谓的底线改善他们的底线“Icahn Lift,”在他开始购买脸色股票时,经常发生的反弹。

要查看视频,请单击">在这里:( 60分钟’ “The Icahn Lift”).享受!">

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伊武根, Inc. (NASDAQ:AVGN)收到了报价Medicinova., Inc. (NASDAQ:MNOV)是一个公开交易纳斯达克全球市场和大阪证券交易所的赫拉克勒斯市场的生物制药公司(代码:4875)。

我们一直在遵循AVGN(见前面的帖子这里, 这里, 这里这里)因为它是净现金股票(即它'生物技术价值基金(BVF)将其推向清算并将其现金返还给股东。我们访问Avgn.’净现金价值为43.5亿美元或每股1.46美元。

根据这个文件,MNOV建议提供AVGN股东,PRO RATA部分为1.75米的MNOV和代表AVGN的可转换安全性’s 净现金资产,” 哪个mnov定义为avgn’剩余的现金剩余时间较少超过700万美元支付给MNOV。 Mnov发布的可转换安全将允许每个AVGN股东在选举中,以每股4.00美元的转换价格将可转换安全的每份转换为MNOV,或(ii)将可转换安全兑换为现金金额每股股份代表了AVGN的每股现金资产。赎回将于2010年3月31日或12个月内完成合并交易。 MNOV到AVGN的信件如下:

Zola Horovitz,Ph.D.

董事会主席

伊武根, Inc.

亲爱的Horovitz博士:

这封信的目的是为您提供有关最近兴趣表达的详细信息,Mudentinova,Inc。(“MediciNova”)由Avigen,Inc。(“Avigen”)关于2008年12月9日给您的一封信中两家公司的潜在合并。

我们的思维基于公开可用文件和初步尽职调查的信息,是我们将作为一股现任普通股股票所得的注册Medicinova常见股票和股份的普通股和股份的股份提供。与合并有关,Avigen将通过债务,遣散费和相关负债的方式满足其所有业务活动,包括满足其所有义务,同时保留所有知识产权资产为合并公司。

Medicinova. proposes that at closing each Avigen shareholder will receive a pro rata portion of 1.75 million shares of MediciNova common stock. In consideration for this, MediciNova will receive $7 million of Avigen cash.

亚维格后剩余的阿维毕现金金额’S Consu-Up活动完成,少于Medicinova收到的700万美元()“Net Cash Assets”)将被隔离,除非如下句子中所述转换,否则未在2010年3月31日或12个月内续发到合并交易()“最终转换日期”). The Net Cash Assets of Avigen will be attested by an independent auditor. The convertible security issued by MediciNova as consideration would allow each Avigen stockholder at their election to either (i) convert each share of such convertible security into shares of MediciNova common stock at a conversion price of $4.00 per share at certain pre-specified accelerated conversion dates or the 最终转换日期 or (ii) have the convertible security redeemed by MediciNova on the 最终转换日期 for cash in an amount per share which represents the Net Cash Assets per share of Avigen.

根据这一提议,我们注意到,拟议的交易价值每次Avigen股票将其最重要的股价和阿维肯的平均市场价格相当溢价’自2008年10月21日以来的普通股公告。此外,可转换安全性允许每个Avigen股东在未目前可用的金额中选择收纳现金,而不是在清算方案中或参与我们认为将在合并实体的价值中增长。

我们继续认为,由于许多原因,两家公司的股东之间的合并将是股东的最佳利益,包括公司价值的可能增量增加’合并产品候选人。我们注意到,它还解决了最近的压力亚洲人面临的股东基地。

我们的提案仍然需要完成习惯性尽职调查,以及谈判最终交易协议,并满足必要的批准和习惯条件,以便在此类协议中阐述交易。虽然这封信,以及2008年12月9日至12月9日的之前的信函,并不是作为约束优惠,我们继续立即立即与您和您的顾问见面讨论此事。

请注意,由于我们各自董事中各自的董事之间的过去的关系,Medicinova构成了董事会特别委员会,以代表Medicinova关于拟议的业务组合。特殊委员会由自己作为主席,以及来自Medicinova董事会的Alan Dunton,Arlene Morris和Hideki Nagao。我们的委员会继续认为,这项提案是亚武根的独特机会’S股东,我们期待着迅速和有利的答复。

非常真实你的,

杰夫希望,博士。

董事会主席

MNOV.’提议代表了AVGN的聪明方式’S股股东收到现金的金额几乎相当于他们在清算方案中收到的金额减少700万美元。这相当于每股现金约1.22美元。 Avgn.’股东还可以选择获得4.00美元的MNOV股票(MNOV昨天收于1.60美元)而不是现金。 AVGN股东还将在问题上获得1.75亿股MNOV划分的MNOV股份。

该报价对我们似乎非常积极。我们的几漂流如下:

  1. 迈诺700万美元的付款似乎过多
  2. 4.00美元的Mnov转换价格太高了
  3. 赎回日期–在2010年3月31日或12个月后,从合并交易结束时– is too far away.

如果这些可以谈判为AVGN的更有利地位,MNOV报价应由AVGN欢迎’s stockholders.

帽子提示评论者KC.

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我们昨天发布了 伊武根, Inc. (NASDAQ:AVGN)宣布销售其对早期血液凝固化合物的权利,以700万美元。我们不打败’确保销售是现金的。根据这个文件,销售是现金:

2008年12月17日,Avigen,Inc。与Baxter Healthcare Corporation,Baxter International Inc.和Baxter Healthcare S.A.(集体)订立了资产购买协议。(集体“Baxter”),提供销售Avigen的权利’S早期血液凝血化合物,AV513,百合。

AV513出售的收益,阿维格委员会收到百百万的现金支付70万美元。 2008年9月30日,阿维吾省报告了现金,现金等价物,可供出售证券,限制投资5640万美元,累计赤字为2.449亿美元。阿维杰报告的2008年前九个月没有收入,净亏损2420万美元。本公司正在评估交易条款,但相信,如果交易于2008财年开始完成,则收到的现金将被记录为收入,并增加金融资产金额并减少了2008年9月30日报告的每一个净损失和累计赤字7000万美元。如果在2008财政年度开始,AV513的销售,Avigen将无法估计已避免的任何费用的金额。除这些项目之外,交易不会对Avigen的任何其他影响’■财务报表。

我们一直在遵循AVGN(见前面的帖子这里, 这里这里)因为它是净现金股票(即它'生物技术价值基金(BVF)将其推向清算并将其现金返还给股东。在我们的初始帖子,我们指出了avgn’s net cash position was $36.5M. Adding the $7M or $0.24 per share to AVGN’s cash position gives it a net cash value we estimate at $43.5M or $1.46 per share against a close yesterday of $0.73.

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节日快乐

我们祝愿所有读者(他们两个)本赛季’s greetings. We’LL从常规发布到2009年1月5日休息一下。我们将关注市场和我们’LL更新任何可能影响我们打开的位置的任何内容。这里’他们希望2009年是一个繁荣的新年。

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一些评论者在票据中确定了ValueVision Media Inc.(纳斯达克:VVTV)‘s 最新10季度该VVTV在电缆和卫星协议下具有大量现金义务,并在2009年至2012年的五个财政年度下降的经营租赁减少,而不反映在VVTV中’S资产负债表。最糟糕的情况是,这些义务占185亿美元的责任。如果是这种情况,那么我们之前的VVTV之前的估计’在清算值中为55.7米,显然是错误的,并且VVTV可能在清算中没有价值。

价值主张

We’之前发布了关于VVTV的这里这里,写作,我们似乎是更好的机会之一,因为它是净净股票(即股票交易少于其净流动资产的股票交易),其它显然是有价值的资产和注意到的加拿他人资本的活动投资者J. Carlo Cannell拿着积极的职位。该公司似乎还遵循措施来实现其价值,公开宣布它已任命一名独立董事特别委员会,以便在2009年2月2日之前进行拍卖。我们估计了VVTV’每股清算价值为55.7米或1.66美元。我们现在可能必须改变这个估计才能解释“合同现金义务和关于[VVTV]的承诺’S电缆和卫星协议和经营租赁。”

违规声明将被发现财务状况,流动性和资本资源– Cash Requirements 部分和阅读如下:

In addition to the potential preferred stock redemption cash commitment mentioned above, we have additional long-term 合同现金义务 and commitments with respect to its cable and satellite agreements and operating leases totaling approximately $185 million over the next five fiscal years with average annual cash commitments of approximately $44 million from fiscal 2009 through fiscal 2012.

我们不’知道电缆和卫星协议和操作租赁的条款,因此无法确定是否“合同现金义务”对于VVTV的绝对或偶然,继续使用签约的服务。最糟糕的情况是该义务是绝对的,因此代表额外的185米责任,不会在VVTV中携带’■财务报表。 If this is the case, then VVTV may have no value in liquidation.

结论

这是一个特别不幸的情况,因为我们不’知道如何处理“合同现金义务.”如果有任何评论者有建议,我们’D敏锐地听到它。我们注意到这一点威廉姆斯评论如下:

经营租赁对于制造资产负债表显得比实际更好。如果您将这些返回到资产负债表中,并将其与作为首选股份的GE Capite兑换的一部分结合起来,那么我担心该公司似乎迅速走向Alliquity,如果不是破产。

当我们遇到财务报表的问题时,我们通常返回第一个原则。格雷厄姆在安全分析中写道

公司的资产负债表并未将确切的信息传达到其清算中的价值,但它确保提供有用的线索或提示。计算清算价值的第一个规则是负债是真实的,但资产值是值得怀疑的。这意味着书籍上显示的所有真正责任必须以脸部金额扣除。

我们必须采取最保守的立场,这是责任是真实的“true liability”因此,必须以脸部金额扣除。在此基础上,VVTV在清算中没有价值,我们’re out.

正如我们’ve discussed in our 关于EmbalBackd.关于清算价值投资页面,我们申请graham’S的清算价值方法是因为它’保守党,它不起作用’需要大量的复杂性– it’s a simple formula – and it doesn’在推理需要预测未来收益时需要英雄飞跃。我们认为这种类型的分析将产生合理的结果,给出足够大的样本大小和足够长的时间,甚至允许我们的错误。我们’ve致力于与VVTV的真正嚎叫。

VVTV昨天关闭0.33美元。我们以0.44美元的价格喜欢它,因此我们绝对的速度下降了25%。

S.&P 500昨日截至871.63,当我们首先喜欢VVTV时,截至888.67(-1.92%),所以我们相对依据下跌23.08%。

帽子提示评论者威廉姆斯吉姆.

[披露:我们确实在VVTV中持有。这既不是购买或销售任何证券的建议。提供的所有信息都被认为是可靠的,并且仅供参考。]

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伊武根, Inc. (NASDAQ:AVGN) 宣布星期四,它已经以700万美元的价格销售了早期血液凝固化合物的权利。我们还无法确认销售是现金的。假设是,我们估计它每股0.24美元到AVGN’■现金职位,每股现金价值净额为1.46美元,比周五为0.658美元的收盘价高出约122%。

我们一直在遵循AVGN(见前面的帖子这里这里)因为它是净现金股票(即它'生物技术价值基金(BVF)将其推向清算并将其现金返还给股东。在我们的初始帖子,我们指出了avgn’S净现金职位为36.5亿美元。假设700万美元的销售是现金,将其添加到avgn’■现金职位使其净现金价值估计为43.5亿美元或每股1.46美元,比星期五关闭122%。

如果BVF能够使公司迅速将其剩余现金分发给股股,Avgn是一个有吸引力的投资机会。在Avgn消失其余现金之前,BVF无法说明该公司的风险是。

Avgn周五截止0.658美元。

S.&P 500指数周五截止日期为887.88。

[披露:我们目前没有持有AVGN。这既不是购买或销售任何证券的建议。提供的所有信息都被认为是可靠的,并且仅供参考。]

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根据这一点波特兰商务杂志, 一群“高级管理人员” plan to save Infocus Corporation(纳斯达克:INFS)从“New York sharks”谁想清算公司的快速利润。该集团包括Steve Hix,INFS’S联合创始人,如果他们可以获得融资,希望购买公司。该集团表示,其策略需要扩大投影仪,可以拯救公司。该组织中的一个:

我们有一些悄悄看来,纽约有一个人在纽约上看这家公司的50%,他会清算它。我们害怕。我们不希望这种情况发生在这家公司。我们在以拯救它的方式工作了九个月。

我们最近一直在关注INF(见早期的帖子这里, 这里, 这里这里)写作,这是一个深入低估的资产局面,与两名活动投资者,德尼资本合作伙伴和Lloyd I. Miller,III,推动公司“考虑其股东所表达的意见,并追求新的替代方案来增加股东价值。”我们将第二个招标组视为阳性催化剂。

帽子提示评论者史蒂文.

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Tandy Brands配件Inc(纳斯达克:TBAC)呈现一个有趣的难题:一个低估的资产状况,目前的资产价值在去年的情况下恶化,积极投资者,具有较少的轨道记录推动变革。 TBAC最后交易1.88美元,使其仅为1330万美元的市场资本化。我们对其清算价值的估计数三分之二为3.16美元,托托22.3米。我们注意到,在去年同期的每股8.38美元中,其清算价值超过了一年以上的一半以上,这是每股每股3.16美元的每股价值。 TBAC需要紧急,英雄,救生手术,但我们不’认为现有委员会是裂缝开放的TBAC’胸部和按摩它的心。寻求填补er医生的角色是新代理活动家商店NSL Capital. Management,它的网站说是由此经营的“N. Southwick Levis,首席股权战略家,” who has “超过7年的专业投资,交易M&A,财务经验。” We don’想到Nick Levis作为TBAC’犯家,但我们不’这也看到了他的潇洒年轻医生的角色。

关于TBAC.

TBAC..是一款品牌男士,女士和儿童配件的设计师和营销人员,包括皮带,小型皮具和礼品配件。其产品系列包括手提包和体育用品。其商品在品牌名称组合下销售,包括Dockers,Levi.’S,Levi施特劳斯签名,手提包,露台,伍尔里希,坎特伯雷,王子加尔纳,公主加德纳,嗯,科雷塔,Stagg,配饰设计集团,老虎,伊顿,盈余,艾琳西,古老,Geno d’lucca, Dr. Martens, Martsens Airwair博士以及主要零售客户的私人品牌。它的投资者关系网站可用这里.

价值主张

根据它最多最近的 10Q,TBAC.’S的盈利和经营现金流性能已经看过方格,但主要是消极的。在上一季度,公司亏损只需1.3亿美元,但才能以14.3亿美元的现金燃烧,作为营运资金爆炸。营业资本洞填补了1500万美元的新债务。目前,资产负债表上有一些价值的痕迹(“携带”栏目显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算”专栏显示了我们对清算中资产价值的估计) :

TBAC-摘要1

TBAC..’S值在其库存中进行,调度为每股48.5亿美元或6.88美元。我们重视该库存 在其账面价值的三分之二的清算基础上,这是每股32.5米或4.61美元。 TBAC的其他价值来源’S资产负债表是其应收账款,每股2640万美元或3.75美元,每股汇编达到每股2.1亿美元或3.00美元。 我们对TBAC的担忧是其1540万美元的债务,这在今年出现,我们看不到现金流量的达到。 TBAC拥有其他大量负债,包括债务,达到38.7亿美元或每股5.49美元。减去TBAC.’我们从其书面资产中的负债,我们估计了TBAC’S的清算价值约为22.3米或每股3.16美元。我们注意到同一季度在12个月前进行的估值将产生每股收入约为8.38美元的清算价值,这意味着TBAC在一年内设法拆除了超过一半的价值。

催化剂

NSL Capital. Management and the Quark Fund filed an 最初的13d2007年2月1日披露了在TBAC中的5.76%。这最新的13d申请日期为2008年12月2日披露了一个“<5%”举行目的“提名Nick Levis和Evan Kagan董事会董事会配件。”Levis先生在TBAC跑了’S董事会于今年10月,但在他的竞标中没有成功地取消了两名董事。 Levis先生’ letters to TBAC’代理战斗中的股东在下面转载。 2008年10月14日提交的TBAC的第一封信是经典(它’您通常不会看到未经许可的枪支 - DUI Slate在股东 - 价值破坏石板上的优势),并在下面复制:

亲爱的宴会品牌股东;

最近倾斜的品牌管理层最近提出了我在2004年制造的大错误的问题,我支付了这件事。虽然我后悔没有许可我的枪支,但我并不尴尬,我并不尴尬地对美国宪法的第二修正案或在适当的法律程序提供所有美国公民的情况下。

在该公司提到的情况下,我收到了涉及我的枪支的轻罪。正是我的断言,令人兴奋的是犯罪的罪恶比DUI或类似的轻罪更糟糕。当案件留在亚利桑那州时,这意味着因内疚的判断被解雇了–因此,我没有犯有公司提到的指控。

该公司可以对摧毁TBAC的收费表示同样的事情’S SHAREHOLDER VALUE –在我看来,我们最糟糕的罪恶我们可信赖的管理团队和董事会在宴会品牌可以提交?该公司认为这是鉴于这一点“recent”在我个人生活中的不平衡,我不合格代表糖果品牌配件的象征股东。

我从来没有被指控管理一家公共公司,永远不会收到糟糕的表现。管理层也指出了我的经验…我可以告诉你这个;我的经验不包括在收到大笔工资时迅速摧毁公共交易公司的价值。

我的论点是,一个损失公司五十个百分之五十的首席执行官’S 3季度的市场价值和一名董事会未能控制运行公共公司的风险,不应奖励过度(或任何)赔偿–我认为他们在判决中的错误与这个代理比赛非常相关。在我看来,Tandy Brands配件股东已经失去了几乎所有的东西。我们为什么要继续遭受遭受的痛苦,以便内部人享受在我们的角钱上的高社会生活的陷阱?

可以是董事和前任首席执行官不希望你股东,专注于自己最近的诽谤性吗?每年为公司统称的数百万美元概述了多少美元’S值减少?数据是在公司中看到的全部视图’S股权文件。只有在过去十年或更长时间,单独的首席执行官平均收到了大约100万美元,因为我们股东几乎损失了一切(股票已从去年每股13美元下降至每股4美元以下)。布里特’S儿子粘土詹金斯每年收到150,000美元。 Jane Batts今年收到了250,000美元,但在财务报表中为这一合肥支付的理由在哪里? TBAC股东投资回报率在哪里?大多数主要公司对股东的问责制在哪里?

大卫·拉蒙和他的儿子每年统计地收到约300万美元。 Craig Mackey,上层管理层的唯一一个接受公平薪水的人,赚了250,000美元。董事会成本为每年约80万美元的费用和费用。如果我们增加了公司的估计’第200万美元的公约和旅行预算,每年租用500,000美元在帝国大厦租用展厅(我听说只有3-5人在纽约陈列室工作),以及办公室的租金费用500,000美元在达拉斯,我们在每年的每年均为6,000,000美元,在我看来,需要减少到1,000,000美元或更少的美元。一世’d说,首席执行官和董事会绝望地分散了你的注意力,因为他们在最近3个季度损失了50毫米的事实,同时为自己倾斜了数百万。

需要对股东进行更多的性能问责制。我的数字可能是近似的,但正如我所看到的那样,股东每年支付近6-800万美元的价格,以至于一个想要保持这种方式的独家小组。聘请新的首席执行官允许肉汁火车继续我的意见。虽然高素质,但我们觉得新的首席执行官不会有能力削减SG&足以使得乐常作为有利可图,因为它可能没有改变董事会。在我看来,康迪领导人希望你是股东,在黑暗中,当我们股东获得对我们投资的负面投资回报率时,这位小型干部每年都会收到公司的20%。

NSL Capital. owns 5.29% of Tandy Brands Accessories. Mr. Jenkins owns 5% but gets paid $1,000,000 yearly. Let us all keep in mind, that much of his stock was handed to him in the form of grants and awards, and not by way of making purchases with cold hard cash as we, the shareholders of Tandy Brands Accessories, have done. It’在我们看来,股东为股东做得更好的工作。

If elected to the Board I will:

1.不接受公司的任何形式的赔偿,而不是对TBAC普通股的5%所有权股权的赞赏,以及与会议相关的费用25,000份费用。

2.将所有公司内部人士与外部股东的利益对齐。

3.大幅减少SG&一项费用,包括6-800万元,提供给自己少数人的少数股票。

4.建立一个专注于每股有形股东股权的创建的奖项制度。

5.根据每年每股有形股权的百分比或损失,使用基于所有公司高管的公制薪水秤。

6.奖励最佳表演者并重新获得公司的信任’s best employees.

7.专注于底线,越来越多的清算价值(因为Britt Jenkins已经完成了它)通过专注于公司来缩小’S盈利的利基企业和私人标签市场,同时将成本符合销售量和毛利率。

8.我们认为,他们发现新首席执行官的尝试不会降低6,000,000美元年前讨论的$ 6,000,000,可能不会改变公司的目前的控制结构。我们不能将同样的人放置在负责公司的过夜解体的同样的人。

9.始终以所有股东的最佳利益行事–结束了原子能机构的乐队品牌冲突。

10.分配资金,并以保守的回报预期和降低公司’s risk of loss.

11.通过制定明智的长期投资来维持和发展资产负债表。

12.专注于底线,首先将TBAC股东提交。

我对这家公司有一个坚实的长期计划,涉及以更保守的,股东友好的方式分配资本,并像鹰一样监督费用。我认为,该公司计划在自己身上花费更多努力赚取的钱,无论您作为股东的表现如何。

他们说:

“Don’t让Nimk Levis Decail公司’s plan”

我的回答是:

“It is NSL Capital’信仰公司’S计划是继续以股东为代价丰富根深蒂固的管理层和良好的董事会–现在改变的时候了!”

请投票并通过NSL资本管理,LLC返回给您发送给您的Gold Proxy卡,并扔掉管理层向您发送的白卡。让’S保存我们在TBAC的投资中剩下的投资,并通过投票促进持久和股东价值。 NSL Capital and Quark基金拥有370,610股TBAC普通股,代表该公司的约5%’S杰出股份。

真挚地,

Nicholas Southwick Levis.
NSL Capital. Management, LLC

Levis先生跟随10月14日与另一个10月17日的信,如下所述:

我们相信Britt Jenkins从股东赢得了数百万,同时在地面上运行糖果品牌:我们觉得在宴会品牌的董事会每年都收到过多的费用(每董事会成员约100,000美元),并不是独立的。此外,我们相信TBAC管理层和董事会拼命地希望在您的股东和真正的宴会上富有丰富自己的品牌配件,费用。

TBAC:转变故事…或25%的年前装载封闭结束共同基金?: 我认为,布里特詹金斯和热情的黄铜不希望你知道每年为董事会的工资和詹金斯先生(2,000,000美元)的薪金花费6,000,000美元,以便与花式帝国大厦有关的费用纽约市陈列室和豪华达拉斯办公室(1,000,000美元),旅行和公约(2,000,000美元),以及上层管理工资或津贴(1,000,000美元)。对我来说,以及其他有关股东,高达6mm的行政费用每年一次股价估价24毫米就像支付a25%的销售费用 or “Load”每年给钱经理。在共同基金或对冲基金行业中,这种表现不佳(或令人憎恶的绩效)费用结构的薪酬将真正永远不会站立…。在Tandy品牌,这个薪水计划是“good governance.” Please Vote the 金代Proxy卡.

NSL Capital.’S Slate为本公司提供希望,我们认为是企业浪费,贪婪和膨胀的薪酬套餐将不再统治宴会品牌配件,而且没有人每年将收取25%的费用“load”再次来自股东。我不持有首席执行官’执行公司的公司。好CEO’是美国商业的骨干。特里特·詹金斯去年在股东价值中摧毁了49毫米的事实,同时收取股东超过1,000,000美元的补偿,对我来说是不可接受的。对美国股东而言,詹金斯先生和董事会继续在帝国大厦的整个楼层租用帝国大厦的整个楼层,并在达拉斯租赁豪华的办事处,几乎没有任何在其服务以外的糖果品牌的运营中的任何东西,而且我们认为是管理津贴– why can’我们在大多数24毫米公司这样的小型租赁空间中办公室? Berkshire Hathaway在我看来的奢侈的办公室里有较少的奢侈办公室。

让’谈论这些董事的费用…可有人请向我解释为什么要每年支付$ 800,000谁我们感到刚刚失去了这家公司的近一半的价值,谁拥有几乎没有库存了董事会?我们觉得这家公司是为了独自为利益相关者的丰富而奔跑,而且根本没有股权价值。我们已经要求董事会将年度费用放到每人每年25,000美元,这就是我们将从公司投票中的所有人接受,如果您投票给黄金代理卡。我们觉得多年来的公司表现得足够好,以便停留在雷达之下–他们的行动和错误仍然无法解释,因为美国股东真钱的行为和错误仍然是不负责任的。

请为NSL被提名人投票给Gold Proxy Card,并投票向TBAC高管进行绩效。投票责任。虽然反对派抱怨了“distraction”在这个代理战斗和我缺乏的经历中,他们每天都在制造数千美元,因为我们对我们对公司的投资越来越多的钱。我可以完成工作。让’现在停止支出螺旋。

温暖的问候,

Nick Levis.

他的最后一封信给股东于10月21日提交,并于下面复制:

亲爱的股东,

我们觉得糖果品牌需要采取行动来转向营业,以节省员工工作,消除浪费的支出,并为股东创造持久的价值。我们对杆McGeachy非常满意 ’然而,如果宴会降低的董事会费用和租赁费用以及与人数无关的其他开销,我们觉得他觉得他会觉得他会更好的机会拯救公司。节俭是任何转变故事的基石。

在我最后两封股东的股东重点,专注于我的计划实施所需成本削减,第一步是降低董事会支付和降低租赁费用。我相信这些建议在公司的短期内取消了我不受欢迎,但鉴于我们面临的危险时期,急剧作用是生存所必需的。

我相信我有经验援助这一周转的经验已经将几家公司销售为合并顾问,并将所需的资金带入现金饥饿的公司,并拥有多年的投资和金融市场经验。

生存取决于有力的费用减少计划。我相信现在是时候了。谁将拯救这家公司—与亨普勒德队的同一董事董事会又失去了大量股东资本?我相信我们需要一个新的开始和立即转变并重组公司。我花了大约25,000美元,只会为偿还与这个代理比赛相关的口袋费用的偿还金额。比较,在去年与董事会结算后收到的175,000美元的比尔夏天或每年收到每年100,000美元,您将意识到我的石板真正的讨价还价。我不是说董事会充满了坏人,只是这一业务在转变,我们需要领导者,他认识到这些是公司面临的最困难时期,每个人都必须做出牺牲。我们觉得新的首席执行官将无法降低支出足以使公司盈利,因为董事会由未能阻止2005年开始的问题的同一个人组成。我争辩说董事会失败了提供了本公司股东和真正业主的指导,从独立董事会期望。 If I am elected I will work to reduce overhead by urging the new CEO and Board to reduce overhead by at least five million dollars per year by working to implement lower convention, travel, lease, legal, and compensation expenses.这一步骤将立即向公司提供援助’s turn around.

我不是为了个人收益或来自这一点“gaining control”该公司的。我的石板将代表董事会少数群体,我将无法做出决定而没有多数投票。此外,我觉得我在公司的5%所有权’常见的股票唯一地位让我代表外部股东的利益。我不是企业袭击者,不打算出售或清算业务。如果您将我选中给您的董事会,我想留住并在公司的工作,但是通过认识到首先存在问题。我们应考虑保留周转公司,立即立即致力于将快速追踪破产,并进入康复的漫长道路。当然,统治支出将是我的首要任务以及重新组合和重建业务。我认为在这种环境中,这将从业务的每个成员中努力工作,使其充满活力的可能性。请投票给黄金代理卡。

温暖的问候,

Nick Levis.
505-660-2179

TBAC..’在其代理材料中,在其代理材料中,在他的缺乏的基础上袭击了Levis先生。从演示文稿中的相关幻灯片是如下制作的:

TBAC-Proxy-Material我们不’t know a great deal about Mr. Levis, NSL资本管理 or the Quark Fund. The earliest filing we can find for them is 2008年2月11日,这是巧合的,最初的13d用于TBAC。他的TBAC代理材料描述了他如下:

Nicholas Levis,29,是C.O.O. NSL Capital,深度值对冲基金。 Levis先生担任旅游国际收购总监,是一个中市市场&在创建NSL Capital之前,总部位于亚利桑那州斯科茨代尔的咨询公司。旅程由Steve Gootter(www.stevenmgootterfoundation.org)经营。在旅途中,Levis先生在三个人的团队中致力于担保合并咨询订婚,总收入超过250毫米。 Levis先生担任Inc. 500的账户执行助理’S Alliance Capital Corporation,在与旅程合作,确保了购买工业机械和设备的融资。 Levis先生与Merrill Lynch举行了职位’S机构咨询部门和Merrill’私人客户组。在2000年夏天,Levis先生在顶级投资经理曾与所罗门史密斯巴尼举行。 Levis先生从W.P举行了融资科学学士学位。凯恩省的商学院。

NSL Capital. Management’L.Levis先生的网站运动’ biography his “夏季分析师与美林林芝的职位’在达拉斯德克萨斯州和美林的S机构咨询部门’S私人客户组在圣巴巴拉,加利福尼亚州。”它描述了Levis先生’ “probalistic”(SIC)对市场的方法” in this way:

NSL Capital. Management, LLC is run by value investor Nicholas Southwick Levis. and takes a probalistic approach to the markets, which we believe are Complex Adaptive Systems. There is no certainty in life or in the markets, just chance events and random probabilities. These probabilities are what we at NSL资本管理, LLC constantly study and apply to the financial markets.

The website invites those seeking more information to contact Mr. Levis at a hotmail account (you can find us throwing stones from a glass house at [email protected]). On the positive side, the NSL资本管理 website says that “Nobel Laureate Physicist Dr. Murray Gell-Mann serves as Senior Advisor to the hedge fund.” A “Nobel Laureate Physicist” is a credit to NSL资本管理. We’ve only got a few 田地奖章诺贝尔在文学中奖品在绿色的硫磺矿山里潜逃。 (我们’开玩笑奖励。我们确实从托马斯女士中获得了一颗金星,为3年级的一个漂亮惊人的蜡笔绘制我们’我们长大后做了– it wasn’T撰写博客。)向Levis先生公平,没有一个上述内容必然会阻止他震动TBAC并扭伤该公司为股东获得的价值。虽然他没有作为NSL资本管理的轨道记录,但他向股东带来了一些优秀的积分。在我们看来,他’S清楚地识别为什么TBAC’S价值正在恶化,为什么它’S如此深入低估。不幸的是,我们认为他’S还确定了为什么’注定要保持这种方式。

结论

星星在这种情况下没有对齐。 TBAC目前被低估,但它具有劣化的价值。通常我们会忽略任何明显的“trend”在清算价值的基础上,它将回归其长期平均值或稳定。在这种情况下,如果在其当前路径上继续,我们必须考虑TBAC的实际可能性在短时间内没有清算的价值。 TBAC需要紧急,英雄,节约救生手术,我们不’认为现有委员会是裂缝开放的TBAC’胸部和按摩它的心。我们不’想到Nick Levis作为TBAC’犯家,但我们不’这也看到了他的潇洒年轻医生的角色。鉴于枪支,整个情况开始感觉一点“vaudeville” for our tastes. It’as好像我们坐下来观看一些msnbc,发现三个傀儡播放。如果Levis先生进入董事会,只有Diehard粉丝们只会笑,但我们仍然可以欣赏他造成痛苦的能力,如果只是对自己。和我们一样多’d想看看Levis先生举行TBAC’他的指关节和腰带之间的鼻子,我们认为这一个比沙发的舒适更好。我们’重新购买,但如果你不’介意在眼睛里捅戳,前进。

TBAC.. closed yesterday at $1.88.

S.&P500指数昨天关闭885.28.

[披露: 我们不’T在TBAC中持有。这既不是购买或销售任何证券的建议。提供的所有信息都被认为是可靠的,并且仅供参考。]

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Borders Group,Inc。(纽约证券交易所:BGP)已经发布了它第三季度10Q。我们’之前发表了关于BGP的这里。当我们第一次看着它时,我们表示,它提出了一个难得的机会,在美国最好的活动家投资者之一,威廉A. Ackman of This时间,bgp.’S市场资本化为39.4米(前一天’收盘价为0.65美元),我们估计其清算价值约为250%,每股13500万美元或2.23美元。好吧,我们’现在有机会在第三季度审查10Q,结果 ’漂亮。事实上,我们现在认为,有风险,资产可能在清算中没有价值,我们’re out.

更新的价值主张

BGP为本季度亏损了175万美元,经营现金流量为5100万美元,公司已达到5500万美元的新债务。通过对比,在上一季度到8月,虽然公司亏损900万美元,但经营现金流量为7700万美元,公司退休债务129米。我们对平衡的总结分析

ET载于下面(“携带”列显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算”柱显示了我们对清算中资产价值的估计):

BGP-Q3-摘要BGP的价值仍然集中在其库存和物业,厂房和设备中,两者都在上季度略有上升。与Q2的每股18.01美元相比,库存现在每股20.75美元,我们 ’ve撰写了三分之二到每股13.91美元(Q2中的价值12.07美元)。现在,每股27.18美元的物业,厂房及设备相比于每股27.04美元。我们每股划分为13.59美元(略高于Q2中每股13.52美元的书面价值)。虽然其资产略有增加,但BGP的真正问题是其大量负债的增长。每股29.83美元的总负债,每股25.92美元,债务部分高于每股7.69美元至每股8.68美元。

我们以前对BGP的清算价值的估计约为每股2.23美元。我们现在估计其清算价值是 - 每股9.6亿美元或0.16美元。这是在非常保守的实际处理的基础上,并没有考虑到BGP的无形资产,如消费者品牌识别,这必须具有一些剩余价值。我们还注意到BGP拥有季节性商业,最近季度比去年比同一季度更好的位置,此时,我们估计其清算价值更接近 - 每股4.87美元。我们认为那里’在明年BGP将有一些大量资产值的很大机会,而且它’S值得超过其清算价值,但在我们的保守治疗其资产,它在此时的负面清算价值。

作为简要的转移,下面就是BGP的摘要财务分析,无需申请资产的任何折扣(“携带”和“清算”栏目显示资产,因为它们在财务报表中载有资产):

BGP-Q3  - 概要载有价值在此分析中,没有折扣申请资产的账面价值,BGP似乎被低估了。我们更喜欢我们更保守的清算价值估计有两个原因:

  1. 我们认为折扣价值更有可能是正确的;和
  2. 要是我们’在我们的估计中重写错误,我们希望我们’ve应用了足够的折扣’在上面,而不是下端的错误。估值资产在清算中不是精确的科学。在实际销售之前,我们不 ’在任何确定性的情况下都知道任何给定的资产可能会产生多少。如果我们在靠近其携带价值观的资产,我们认为这比我们更频繁’d be disappointed.

您可以阅读更多关于我们被低估的资产情况哲学的信息关于GreenBackd页面以及我们计算价值的理由和方法关于清算价值投资页面.

结论

我们在我们第一次写的关于BGP时,我们过于乐观的结论应该在这里重复(如果只是阻止我们再次这样做)。我们说,“星星通常不像这样对齐:股票具有着名的品牌销售 在其价值的不到三分之一 与美国最好的活动家投资者之一的清算差不多三分之一 其杰出的股票。 BGP已经开始增强转型的价值。我们相信,给定时间,BGP值得超出其清算价值,但是,如果我们错了,那么它仍然是该价值的三分之一,这是一个讨价还价。”我们甚至大胆地升起了,在回想起来,我们后悔。虽然我们仍然同意BGP有一个知名品牌,但凯斯曼将是美国最好的活动家投资者之一,BGP将比其清算价值多得多’在其清算价值中不再交易,因此下行保护消失了。我们在这里的重点是资产情况低估,而BGP目前不是低估的资产情况。所以这意味着我们’现在退出。但是,我们将在接下来的几个季度留意它,以查看价值是否回报。

BGP昨天关闭0.58美元。我们喜欢0.65美元,所以我们’绝对基础下降9.83%。

S.&P 500昨天在904.42休息时关闭,当我们喜欢BGP时,在816.21(+ 10.81%),所以我们’相对基础重新下降20.64%。

[披露:我们举行了BGP,但我们计划很快退出它。我们可以将来再次获得它。这既不是购买或销售任何证券的建议。提供的所有信息都被认为是可靠的,并且仅供参考。]

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Mathstar Inc(OTC:MATH)另一个小型净现金股,具有大量股东游说管理,以清算公司。该股昨天关闭0.68美元,使其仅为620万美元的市场资本化。我们估计最低价值超过120%以上的14.4米或每股1.57美元。清算价值主要是现金和短期投资,金额为14.8亿美元。数学有两次被拒绝未经请求的合并提案。董事会在很大程度上暂停了公司’S运营并在评估其过程中“战略替代方案,可以包括合并,收购,增加另一个结构或清算的操作。”S. Muoio的Salvatore Muoio&Co.LLC于2008年12月15日提出了一份时间表13D敦促数学’董事会考虑清算而不是合并。

关于数学

数学是一家无比的半导体公司,从事开发,营销和销售高性能,可编程平台芯片和设计芯片所需的设计工具。公司’可以找到投资者关系网站这里.

价值主张

数学全年都在迅速燃烧现金,主要是在研发上。该公司现在已经停止了它的r&D活动将现金燃烧降低至6月季度6.6亿美元至9月季度1.6米。来自商业概览部分9月10Q.:

2008年期间,我们的实地可编程对象阵列或FPOA的销售情况并未按预期实现,并且下一代FPOA的发展甚至落后于时间表。因此,2008年5月20日,董事会投票暂停了研究和开发活动,并在分析战略替代方案以保护剩余价值并增加股东的流动性。董事会继续探讨这些战略替代品,可能包括合并,收购,增加另一个结构或清算。

下面阐述是我们对公司的摘要分析’S资产负债表(“携带”栏目显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算”专栏显示了我们对清算中资产价值的估计):

数学摘要

公司拥有净现金职位(即,支付所有负债后剩余的现金)每股1390万美元或1.52美元,比数学高约120%’昨天的截止价格为0.68美元。

催化剂

这是管理似乎采取主动措施保护公司的罕见实例之一’剩余值。董事会似乎正在寻求通过合并,收购,增加另一个结构或清算的价值来解锁该价值的方法。 S. Muoio的Salvatore Muoio&Co.LLC申请了他的13D提交了以下信,他偏好了对合并的清算:

2008年12月12日

Douglas M. Pihl先生
董事会主席
Mathstar,Inc。
19075 NW Tanabourne,套房200
Hillsboro,或97124

亲爱的Pihl先生,

谢谢你今天花时间与我说话,关于Mathstar’■历史和现状。

鉴于目前的商业环境和公司,重申和记录’S资产和前景,我们强烈敦促董事会追求一条清算道。

我们一直是在清算公司的证券中的投资者超过25年,并认为这一过程相对直截了当,特别是对于作为Mathstar无清洁和诉讼的公司而言。

正如我所提到的那样,我们不’相信当前的环境代表了一个有吸引力的机会,可以与公司的投机业务合并’s cash. We also don’相信公司的增量但不确定的未来价值’在合并的实体中抵消了硬现金等价值股东将在当前环境中的清算中收到偿付金等值值。

此外,如果要宣布出现利益冲突的外表,我们将特别关注。

真挚地,

Salvatore Muoio.,C.F.A.
管理成员

结论

数学是我们最好的前景之一’河流最近。它低于0.68美元,交易价格为每股1.52美元的净现金。管理层已经采取了积极主动的措施来减少其以前重大的现金燃烧率,并且似乎正在积极寻求解锁公司的方法’价值。我们觉得Salvatore Muoio留下了更舒适的舒适措施措施更加舒适。’对战略替代品的探索,并表达了对清算的强烈偏好。一如既往地,风险是,数学无法解锁其价值,然后在消散其剩余现金之前,但在这种情况下,我们认为风险很低。

数学昨天关闭0.68美元。

S.&P 500指数昨日收于913.18。

[披露:我们没有举行数学持有。这既不是购买或销售任何证券的建议。提供的所有信息都被认为是可靠的,并且仅供参考。]

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