饲料:
帖子
注释

档案2009年2月

矫形公司(纳斯达克:帽)对我们来说有点不寻常。虽然它低于其现金价值和生物技术价值基金(BVF)披露了13.42%的持有人,但BVF’持有是被动的。在帽子’S $ 0.60关闭昨日它的市场资本化24.4米。我们估计净现金价值为80%,每股1.08美元。披肩’S Cash Burn率相对于其现金职位相当高,因此需要采取快速步骤来实现盈利投资。我们认为BVF是一个良好的赌注,所以我们’加入帽子绿别的Portfolio.

关于帽子

CAPS是一家开发阶段生物技术公司,专注于合成肽蛹(TP508)和AZX100的开发和商业化。 2008年10月1日生效,正轨公司是众所周知的,作为Capstone Therapeutics的企业。公司’S投资者关系网站是这里.

价值主张

这summary of our estimate for the company’S清算值载于下面(“账面价值”列显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算价值”专栏显示了我们对清算中资产的价值的估计值):

帽子摘要

请注意,我们使用过9月10Q.。披肩’s 最近的申请表明现金实际上是4800万美元(见幻灯片13),但我们不’知道资产负债表的其余部分是什么样的。介绍还为今年1400万美元至1600万美元提供现金烧伤指导。

公司 also included the following in its 10Q, which seems to indicate a shift to cash preservation:

我们宣布,我们没有立即计划重新进入蛹的产品候选人的临床试验,以及我们在我们的蛹产品平台的开发方法中的战略转变。我们目前打算为我们以前的开发历史为基于山林的产品候选人进行发展或许可机会,这是我们以前的开发史独立开展人类临床试验所必需的克莱林的产品候选人市场。我们将继续探索Chrysalin’在组织和疾病中表现出内皮功能障碍以及蛹背后的科学和潜力的疾病的治疗价值。我们还将继续研究和开发支出,以获得支持AZX100的多种适应症的进一步临床前研究,并计划继续AZX100真皮疤痕的人类临床试验。

资产负债表的安排和合同义务

9月10Q的关于CAPS没有讨论’资产负债表令安排或合同义务。

催化剂

鉴于BVF提起了一个13G通知,这表明了被动投资,我们’没有完全确定BVF计划的帽子。它’它可能只是一种被动保持。我们’由于他们的努力,在BVF进入帽子之后合理舒适伊武根 Inc (NASDAQ:AVGN)神经疾病技术科技股份有限公司(纳斯达克:NTII).

自2008年3月5日以来一直在进行股票回购计划。2008年9月30日,该公司已购回1.1.M股本的普通股,总费用为1.0米,并分配了大约1.1亿美元基于未来的股票回购。我们不’目前知道回购的状态。

结论

昨日收盘价为0.60美元,CAPS估计的55%估计为每股1.08美元的净现金价值。这笔投资的风险–因为它适用于所有这些类型的投资–在它之前或BVF可以打捞价值之前,帽子是否会消散现金。管理层正在采取措施减少其现金燃烧和回购被低估的库存,这是令人鼓舞的。也许这就是BVF所看到的,原因Bvf hasn’提出了13D通知。我们认为BVF是一个良好的赌注,所以我们’加入帽子绿别的Portfolio.

帽子昨天关闭0.60美元。

S.&P500指数昨天关闭752.83.

帽子提示EF..

[全面披露: 我们没有盖帽。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

阅读全文»

Axcelis Technologies Inc(纳斯达克:ACL)宣布,它已同意销售其与Suitomo Repend Industries,Ltd.(Shi)的合资企业的50%的利益,以获得Y13亿元,或现金约为1.33亿美元。这是ACLS管理在困难条件下的突出成就。由于本公司4.25%可换股高级次级票据,该销售将提供满足850万美元的流动性,以至于ACL在1月份违约.

我们开始遵循ACLS于今年1月8日,因为它是一个低估的资产与激进的投资者,英镑资本管理,占其杰出股票的10.7%。在我们的初始帖子中,我们估计了ACL’S清算价值为134.9亿美元,或每股1.31美元。假设销售完成,我们估计ACL’S的清算价值略高于14.7亿美元或每股1.43美元,比昨天的价格高出300%以上300%以上。

更新的价值命题

ACLS在9月季度达到22.8米的Nadir达到了大量实质性和增加的运营损失(见9月10Q这里)。我们已经调整了9月10Q的资产负债表,以解释出售森林合作委员会的销售,并退出几个其他付款并将其预测到3月份(“账面价值”专栏显示资产,因为它们在财务报表中携带,以及“清算价值”列显示我们对清算中资产价值的估计值):

ACLS-摘要 -  SEN-Sale1本综述资产负债表假设2009年3月收到的13300万美元从塞森销售将首先偿还票据(约8500万美元),其中剩余者添加到现金。我们在现金终止支付中推出了1500万美元。本综述资产负债表还假设ACLS在本季度售价额外2200万美元。该公司仍在制定最近五个季度扩大的实质性运营损失,因此这些金额可能是在持续的基础上进行的。

新闻稿

ACL尚未提交8K,但新闻稿如下(通过tradingmarkets.com. ):

AXCELIS Technologies,Inc。(纳斯达克:ACLS)今天宣布已纳入其中住友重工业有限公司的股票购买协议(“SHI”)将购买Axcelis’50%对其合资企业,森公司,施和施工公司的兴趣(“SEN”),Y13亿元,或约1.33亿美元,现金处于当前的转换率。 AXCELIS和SHI目前拥有50%的日本公司,由Axcelis许可的日本公司制造和出售日本某些植入产品。

预计AXCELIS和SHI之间的交易将于2009年3月31日完成。Axcelis将从销售其森利息销售的一部分收益,以满足其4.25%敞篷车高级担保次级票据下的义务,这是1月份到期。在关闭时,票据的受托人已同意取消与腋下联系的诉讼’默认在笔记上。

Axcelis董事长兼首席执行官Mary Puma说:“这笔交易为AXCELIS股东的最佳利益符合,因为它使我们能够履行高级债务义务,并在这一艰难的经济气氛和半导体产业衰退期间给予我们更大的财务灵活性。 Axcelis将继续充分集中在紧缩现金和成本控制上的努力以及开发和销售的创新产品,如我们的Optima Implanters和Integra Dista Stave Tools,这些产品都收到了强大的客户评论。通过这些产品,Axcelis认为,一旦对半导体设备回报的需求,我们可以竞争和获得市场份额。”

作为交易的一部分,在关闭AXCELIS和SEN将进入交叉许可证,将允许两家公司继续使用对方拥有的某些专利和技术信息来在全球范围内制作和销售离子植入系统。 ,永恒的。 archcelis.’森的许可不包括Axcelis为Optima HD,Optima XE或任何非植入产品开发的专利,许可证或技术信息。该交易将终止AXCELIS,SHI和SEN之间的所有现有协议与森合资有关。

可以在AXCELIS申请证券和交换委员会的情况下以8-K形式找到更多信息http://www.sec.gov.

帽子提示曼尼.

[全面披露: 我们持有ACL。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

阅读全文»

Trident MicroSystems Inc(纳斯达克:TRID)已经提出了它截至2008年12月31日截止日期:截至2008年12月31日。虽然其盈利和经营现金流已经变为负,但其清算价值几乎保持不变。在我们的原始帖子中,我们写的是,Trid是一个被低估的净现金股票寻找催化剂。我们继续认为这是一个良好的候选人,因为采用了以下原因:

  1. 它是净现金股票的大型:昨日其$ 1.32关闭,公司的市场资本化为8300万美元。这将其进入罢工区,以获得约100万美元的管理层。
  2. 它深受低估:我们估计其清算价值约为16700万美元或每股2.66美元,比昨天的关闭超过100%以上。
  3. 其价值主要是现金:tr is trading at half net cash value of approximately $155M or $2.48 per share.
  4. 它的库存足够液体:根据tr’s Google Finance page,股票的平均数量每天超过530,000股。它昨天交易了427,000多个。凭借6300万股,寻求〜5%的投资者需要超过3米的股票,这应该在合理短暂的时间内随时可实现。
  5. 管理层拥有消失的少数股票,是净卖家。

我们承认–除了诉讼和监管调查进入TRID’批准股票期权– we can’t看到了trid问题。如果您可以看到我们缺少的东西,请留下评论。

更新的价值命题

tr continues to boast an embarrassment of riches on its balance sheet (the “Book Value” column shows the assets as they are carried in the financial statements, and the “Liquidating Value” column shows our estimate of the value of the assets in a liquidation):

trid-summary-2009-12-31虽然TRID已从上一篇文章以来的1800万美元的现金燃烧,但它将其负债减少到相同的金额左右,因此其清算价值保持不变。清算价值的轻微降低是问题上的额外股票的直接结果,这是真正的Trid’S全文:管理层占据应属于股东的价值。

资产负债表的安排和合同义务

根据10Q,TRID没有退税表安排,其合同义务相对较适中11.6亿美元,其中包括250万美元的总经营租赁支付,而且购买义务为910万美元。还有2010万美元的长期所得税,但TRID是“由于税务审计结果时期的不确定因素,无法合理可靠地估算超过12个月的支付时间。”

突发事件

对我们唯一关心的真实领域是诉讼和监管调查进入TRID’批准股票期权。以下从10Q中提取以下内容:

股东衍生诉讼

在批准股票期权的几个股东衍生诉讼中,三叉戟被称为名义被告。联邦法院案件已综合为在Re Trident Microsystems Inc.衍生诉讼,主文件编号C-06-3440-JF。案例也已在州法院提出,Limke v。Lin等人,第1号:07-CV-080390。所有案件的原告声称,某些现任或前任官员和董事造成了符合公平市场价值的申请,违反了我们的公共声明(包括我们的财务报表);而且,由于这些官员和董事负责我们。没有据称没有特别的损害赔偿金,并且由于诉讼性质不会指控赔偿。董事会已任命一项特别诉讼委员会,或单独组成独立董事的SLC,审查和管理我们可能与SLC调查的股票期权赠款实践有关的任何声明。 SLC的范围’S权威包括衍生行动所称的索赔。在联邦法院,三叉戟已搬迁到案件待定,以考虑名义原告的SLC’索赔。在州法院,三叉戟搬迁到尊重联邦诉讼的案件,缔约方已同意法院’批准,从法院那里采取这项动议’S日历等待SLC的评估。我们无法预测这些行动是否可能会导致任何物质恢复或费用到三叉戟。我们希望继续招致法律费用,以应对这些诉讼,包括偿还现行和前任官员和董事的赔偿义务的费用的费用。

监管行为

DOJ目前正在与我们调查我们对我们的股票期权赠款实践和相关问题的调查,我们遵守DOJ的传票。我们也受到同一问题的正式调查。我们一直在合作,并继续与SEC和DOJ调查查询。此外,我们收到了我们回复的内部收入服务的询问。我们无法预测任何监管机构调查可能对此有何影响。任何监管调查都可能导致我们的业务受到不利影响。如果监管机构开始对美国进行民事或刑事诉讼,则可能需要支付重大罚款和/或罚款,并可能会受到行政或法院命令的影响,并可能导致民事或刑事制裁我们的前官员,董事和/或雇员,可能导致对美国和/或我们现在的官员,董事和/或雇员进行此类制裁。任何监管行动都可能导致提交我们事先财务报表的其他重述或要求我们采取其他行动。如果我们受到SEC和DOJ调查所产生的不利发现,我们可能需要支付赔偿或处罚或有其他施加的补救措施。解决DOJ调查所需的一段时间,并从SEC调查不确定,这些事项可能需要重大管理和财务资源,否则可能会致力于我们业务的运作。此外,我们的401(k)计划及其政府由劳工部进行审计,但没有注意到进一步行动。

赔偿义务

我们赔偿,如公众法律所允许的,并根据我们的章程,我们的官员,董事和我们的高级管理人员的某些事件或事件的成员,而某些事项或遭遇某些限制,同时他们以这种能力为我们的要求服务。在这方面,我们已收到或期望通过关于我们对我们历史股票期权授权实践和相关问题的调查,以及相关政府查询和股东衍生物的赔偿要求诉讼。最大潜在的未来赔偿金额未知,潜在无限制;因此,它无法估计。我们有董事’ and officers’责任保险政策,可以让我们收回所支付的一部分未来的赔偿索赔,但须覆盖政策的涵盖限制,并计划从我们的保险公司的报销人员偿还任何可能涉及未来的赔偿金。

催化剂?

仍然没有。没有投资者透露了这款股票中的活动人士职位,管理层似乎意图帮助自己掌握各种各样的选择和限制性股票。而不是向长期休息股东支付股息,他们将保留增加股票价格的收益,这有助于他们的选择。该公司可以舒适地支付每股约2.75美元的特殊股息,仍然在银行留下40000万美元的现金。

结论

tr’S董事会和高级管理层应令人尴尬,TRID是一支常年净净股票,现在始终交易低于其现金价值。当市场价值股票的现金价值低于净现金价值时,市场正在发送明确的信息。他们有速度为自己赠送自己的巨大的股票和选项,面对这样的信息是惊人的。尽管它深受低估,但没有一些外部压力来实现’对其股东的利益,TRID将保持这种方式。出于我们上面概述的原因,TRID似乎是Actimist运动的主要候选人。我们可以’要弄清楚为什么没有活动家对这款股票感兴趣。我们错过了什么?我们是否低估了诉讼和监管调查将对TRIV的影响’批准股票期权?

tr closed yesterday at $1.32.

S.&P500指数昨天关闭764.90.

[全面披露: 我们没有持有Trid。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

阅读全文»

Zanett组 has increased its stake in MATH to 6.58% according to its 最近的时间表13D修正案.

我们已经一直在追随数学自去年12月以来,交易0.68美元。我们发起了这个职位,因为数学是净现金股,其中有两位大量的股东游说管理才能清算。股票昨日上涨了19%至0.87美元,使其成为80万美元的市场资本化。我们估计数学的清算价值仍有超过80%以上的14.4米或每股1.57美元。该价值主要是现金和短期投资,并没有考虑到任何进一步的价值销售FPOA技术和知识产权可能会产生。这两个活动家投资者,Zanett Group Zachary Mcadoo先生和S. Muoio的Salvatore Muoio先生&公司,一直敦促数学董事会考虑清算而不是合并。数学的委员会似乎同意, 两次拒绝未经请求的合并提案,暂停公司的运营和探索“战略替代品,可能包括合并,收购,增加另一个结构或清算的行动。”

Zanett组’在今年1月22日至2月19日之前,价格在0.81和0.90美元之间进行的最新购物。

[全面披露:我们没有举行数学。这既不是购买或销售任何证券的建议。提供的所有信息都被认为是可靠的,并且仅供参考。]

阅读全文»

Zale Corporation(纽约证券交易所:ZLC)已发布其季度至2009年1月31日的结果。在审查结果后,我们大大降低了公司的原始估计’S的清算价值由于我们于2008年12月3日发起了4.82美元的职位。我们对ZLC的初步分析’S资产负债表过于乐观。我们’现在将更多的Dour假设应用于ZLC’结果,结果,我们’ve决定关闭这个位置。

我们开始遵循ZLC.认为这是一个低估的资产情况。与审案委员会前任主席转型活动投资者,Richard Heeden of Hededen Capital Management LLC,在董事会上举行两个座位,我们认为这看起来像是合理的机会。 2008年12月3日的价格为4.82美元的收费价格,该公司的市场资本化为1540万美元。我们估计ZLC’当时的清算价值约为每股24300万美元或7.63美元。审查后 ZLC.’Q2财务结果并对清算中资产的价值施加更多的Dour假设,我们现在认为ZLC在清算中没有价值存在风险。

更新的价值命题

如下所述是我们对资产负债表的摘要分析(“账面价值”列显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算价值”专栏显示我们对清算中资产价值的估计值) :

zlc-summary-2009-q2结论

昨日收盘为1.35美元,ZLC的市场资本化仅为4300万美元。当我们去年12月开始覆盖时,ZLC达到4.82美元,市场资本化15400万美元。我们的ZLC职位绝对基础惩罚72%。 S.&P 500指数关闭848.812008年12月3日,昨天关闭764.90。这是索引的返回索引,意味着我们相对依据下降了62.1%,这仍然非常令人失望。简单的事实是这是一个令人难以置信的错误。我们对ZLC的原始分析过于乐观。我们’在您最近的分析中,一直申请有关清算中资产恢复值的更多倾向假设。如果我们在我们对ZLC进行原始评估时申请更愿意的假设,我们就不会启动该职位。

[全面披露: 我们在ZLC中没有持有。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

阅读全文»

生物技术价值基金(BVF)已为杰出股份延长其投标伊武根 Inc (Nasdaq: AVGN).

我们一直在遵循AVGN(见存档帖子这里)因为它是净现金股票(即,扣除所有负债后的现金价值的交易),专家生物技术活动家基金BVF一直将其推向清算并将其现金送回股东。 Medicinova Inc(纳斯达克:MNOV)为AVGN提出了一个聪明的方式,即AVGN的股东获得相当于他们将收到的现金(减少到MNOV的700万美元)的聪明方式,这是“非凡的,未婚的回报”的可能性如果MNOV是成功的合并后。我们估计AVGN的现金约为每股1.22美元(BVF估计每股1.20美元),昨天比AVGN的1.01美元高出20%。

全文BVF.’s press release在下面转载:

BVF.采集LLC(“Purchaser”)是生物技术价值基金的联盟基金L.P.(“BVF”),它开始购买Avigen,Inc。(纳斯达克:AVGN)的所有未偿还股份的现金招标优惠(“Avigen”)每股1.00美元,今天宣布,它已经在2009年3月6日星期五下午6:00,纽约市时间为下午6:00延长了招标优惠的到期日。招标报价预先在12:00到期午夜,纽约市时间,2009年2月23日星期一。截至2009年2月20日的业务结束,共有1,132,192股股份被招标,而不是从优惠中征收,其中与拥有的股份一起BVF和附属公司,占Avigen占优异股份的约33%。

[全面披露:我们有一个AVGN。这既不是购买或销售任何证券的建议。提供的所有信息都被认为是可靠的,并且仅供参考。]

阅读全文»

Cyagen Corporation(纳斯达克:CRGN)已宣布考虑加强股东价值的战略替代方案,包括销售或许可CR011,收购额外资产或商业线,或销售本公司。

我们开始遵循今年1月20日的CRGN,因为它是一家投资者的净现金股,Dellacamera Capital Management,披露1月份的5.6%。我们估计CRGN的净现金价值约为6200万美元或每股1.07美元。公司并未产生任何经营现金流,因为它是一个“生物制药开发公司”,所以戴尔卡马拉资本管理的挑战是说服公司在消散其余现金之前支付特殊股息或清算。

公司’s 新闻稿(通过地球时间)如下:

Cyagen Corporation(纳斯达克:CRGN)今天宣布,它正在审查广泛的战略替代方案,以加强股东价值。

罗伯特·帕特朗特委员会董事会董事长评论说“董事会认为,由于CR011通过当前的第二阶段临床试验,管理层正在取得令人兴奋的进步,并且它在过去两年中采取了必要的行动,以确保距离艰难的外部融资环境中的资本化组织。董事会进一步认为,我们应该考虑可以提升股东价值的战略替代品。这些替代品范围从销售或许可CR011获取销售额外资产或商业线路,以销售该公司。该公司将保留投资银行,以协助董事会进行战略审核。在我们的评估过程中,管理层将重点关注执行我们当前的业务计划。”

总裁兼首席执行官蒂莫西M. Shannon博士亦宣布巡洋舰保留了JSB合作伙伴,以确定CR011-VCMMAE的潜在收购者。“在持续的乳腺癌患者的持续多中心研究中,CR011是良好的耐受性,并且存在早期的活动证据。我们的黑素瘤中的II期方案也继续显示有前途的活动”,评论了香农博士。“将CR011-VCMMAE在乳腺癌和黑素瘤患者中移动CR011-VCMMAE进入更高级发育的可能性使这是寻求战略兴趣的好时机。 ”

没有保证此过程将导致公司的任何变更’目前的业务计划或导致任何特定行动或交易。虽然该过程正在进行中,公司不打算或期望披露关于该过程的任何发展,直到进入最终协议或董事会确定终止该过程。

“2008年截至2008年以每人8800万美元的现金和投资截至2008年,拥有临床活跃的有吸引力的第二阶段开发资产,净营运亏损交通(NOL)拥有超过5亿美元。然而,我们的股票价格并未反映我们资产的内在价值,我们继续折衷我们的现金。”评论了香农博士。“我们试图通过战略审查流程解决这些价值。”

该公司最近还与本公司持有人完成了私营谈判交易’S 2月2011年2月的4%可转换次级票据(该“2011 Notes”)该公司在2011年的总额480万美元中退休,以获得380万美元的总购买价格或面值折扣21%。该交易向公司增加了120万美元的净现金’S资产负债表。该公司现已拥有2011年的1410万美元突出。公司’2009年上半年的S BUND指导保持不变,7.0美元至8000万美元,现在公司预计将于2009年第二季度结束,以76美元至7700万美元的现金和投资。

[全面披露: 我们没有持有crgn。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

阅读全文»

神经疾病技术科技股份有限公司(纳斯达克:NTII)是一个特别有趣的戏剧。 Prima Facie,它似乎是一种以现金燃烧的生物技术股票股票交易,以溢价为其清算价值。换句话说,一只股票我们会’用十英尺的杆点触摸。然而,在仔细检查中,明确表示,NTII正在净现金价值交易,具有其他易于宝贵的资产,并提供大量额外的上行的可能性。星期五收盘0.53美元,NTII的市场资本化仅为14.3亿美元,这是我们的净现金价值14.5亿美元的估计。我们对其清算价值的估计率为21.9亿美元或每股0.81美元的估计,其可能再次较高。三项活动家投资者,生物技术价值基金(BVF),千年技术价值合作伙伴和高地资本管理,占NTII约45%’S杰出的股票,呼吁其清算。我们’re adding it to the 绿别的Portfolio.

关于NTII.

Nti.I is a biopharmaceutical company historically focused on developing treatments for central nervous system conditions and other serious unmet medical needs. The company recently terminated development of its most advanced product candidate, viprinex.TM值。该公司有权从销售中获得版税纳维达(Memantine HCL),批准的Alzheimer销售批准的药物’S疾病,以及潜在的里程碑和特许权使用费Xerecept.,一种完成临床试验的研究药物,用于治疗与脑肿瘤相关的肿胀。此外,NTII.’早期的阶段管道包括在临床前发育中蛋白质的权利治疗阿尔茨海默氏症’疾病。公司’S投资者关系网站是这里.

价值主张

Nti.I has no material ongoing operations as of December 2008. It continued to burn cash through the last quarter.  According to the 最近10季度但是,现在应该是其现金燃烧率“自2008年12月终止了急性缺血中风的Viprinex计划以来,自2008年12月终止。”我们对公司估算的摘要’S清算值载于下面(“账面价值”列显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算价值”专栏显示了我们对清算中资产的价值的估计值):

NTII摘要我们的摘要资产负债表中有两个不寻常的元素:

  1. 负债总额在2460万美元的资产负债表中进行的,已调整下降至35%,以删除1600万美元,归属于延期收入和保证责任。我们通常不会调整总负债。我们在这例案例中排除了这些金额,因为公司“[是否]不相信这些物品将需要来自美国的现金支付” (see 流动性和资本资源在最近的10季度).
  2. 长期投资,在900万美元的资产负债表中,只有20%的折扣,而不是我们通常的80%。长期投资主要是AAA级拍卖率证券(ARS),继续支付利息。资产负债表中ARS的图反映了ARS’2008年12月31日,购买价格减少了1.6亿美元的减值费用。从最近的10季度:

从2008年2月开始,在整个ARS市场中发生了失败的拍卖,从那时起,所有对NTI的拍卖’ars一直没有成功。虽然这些证券的信用评级仍然很高,但由于潜在的长期成熟和缺乏ARS的流动性,ARS仍然根据其术语支付利息,而本公司认为ars在NTI中的价值’S投资组合受损。截至2008年6月30日止2008年期间,该公司录得减值收费,以减少ars的承载价值。减值费用基于贴现未来现金流量和有关利率的假设的模型。该公司在2008年12月31日,该公司还录得未实现的1,360,000美元的损失,基于估计公允价值的减少,因为最初录制了减值费用。由于近期信贷市场的广泛和快速波动,与公司相结合’与其现金和投资的余额相比,S低预测的营业费用, 该公司认为,目前的财政年度下降估计的市场价格是临时的。该公司认为,它有能力持有其ARS,直至恢复价值的暂时下降。所有其他未实现的收益和损失都是无关紧要的。该公司于2008年12月31日将其ARS分为长期,所有其他投资都被​​归类为短期。

因此,我们认为,如果过度谨慎,我们在长期投资中携带的ARS价值折扣就足够了。

Xerecept®.

Nti.I sold the rights to XERECEPT to Celtic Pharmaceuticals in 2005. Celtic Pharmaceuticals has continued to develop XERECEPT and recently announced that it has retained an investment bank to assist with the sale of XERECEPT. NTII is entitled to receive between 13% and 22% of the net proceeds received by Celtic Pharmaceuticals upon the sale of XERECEPT. We don’知道销售过程是否会成功,或者如果NTII将收到任何付款,但它确实存在额外价值的股东对NTII的股权。

资产负债表

根据10Q,NTII有“没有对我们综合财务状况有关或未来影响我们的综合财务状况,收入或开支的变化,运营,流动性,资本支出或资本资源的综合业绩的变化,没有或者合理可能具有目前或未来的效果。”

合同义务

Nti.I’在其10Q中列出的不公平的合同义务如下:

  • 活性成分生产/纯化和蛇农场的操作。Malayan Pit Viper的未加工毒液是Viprinex中活性成分的起始材料,并由Nordmark在德国生产的,Nordmark在制造设施中维护了蛇的殖民地。我们同意向NordMark提供每月付款,供我们的活性成分供应,并为蛇农场进行完全负担的成本,直到1)该协议根据指定的条款或2)商业生产开始终止。如果在商业化之前由我们终止协议,我们必须终止高达280万欧元(或2008年12月31日汇率约370万美元)到Nordmarm。我们已通知我们的意图终止协议并删除位于设施的蛇。根据协议条款,只要蛇在设施即可,我们负责设施的指定运营成本。我们发现了几个愿意送蛇的爬行动物动物园,并正在完成蛇转的安排。我们无法估计这一进程的成本,但我们目前预计它将在2009年3月31日之前完成。
  • 临床研究组织。我们在各种外国临床试验中有几个临床研究组织进行了协议。我们一般每月或季度支付CRO,按照执行,大多数协议的条款允许他们被取消,没有超越CROS终止时间所产生的费用的义务。我们的CRO已经关闭了临床试验,并在与所产生的实际成本相比,调整临床试验的转让费用的过程中。我们截至2008年12月31日的承担费用,我们认为在协议下恰当是合适的,并且在令我们满意的情况下,在协议下所有费用是合理的。我们预计截至2009年6月30日截至2009年6月30日的第三或第四季度的所有CRO。
  • 进行临床试验的医疗设施。我们通常为每位患者支付医疗设施,每个患者入学,并扣留一部分总现场补偿,直到收到临床试验方案所需的所有数据。扣留部分被记录为综合财务报表中的责任。正如我们收到每个网站的最终数据,我们授权在协议下发布的最终付款。我们预计该过程将于2009年3月31日之前完成。
  • 数据管理。我们每月或季度支付外部服务组织,以便与管理从临床试验中收集的数据有关的服务。我们录制了对我们预期的收费的应计责任,服务组织正在协调从NTI支付到所产生的实际费用。我们预计这一进程将于2009年6月30日之前完成。
  • viprinex的许可协议。我们拥有雅培的Viprinex所有人类治疗迹象的独家全球许可。根据本牌照,我们有义务利用商业上合理的努力来开发Viprinex治疗急性缺血性卒中。如果我们不使用商业上合理的努力,为中风雅培开发Viprinex可能会收回开发产品的权利。虽然雅培不需要许可维护支付,但高达200万美元的里程碑支付将在Viprinex的各种监管批准范围内,以及基于全球Viprinex销售的特许权使用费。在我们对viprinex的权利中断的情况下,额外付款可能是由于雅培的基于额外的条款。我们有权在向雅培提供90天通知时终止协议,雅培有权仅在违规事件时终止该协议。我们目前不打算在雅培的许可下进一步开发Viprinex,并预计将根据协议条款返回。返回雅培的权利后,我们也需要将所有药物材料,数据和知识产权返回雅培。
  • 雇员。我们所有的员工都受雇于“at-will” basis.
  • 巴德年龄研究所研究所。我们与BUCK达成协议,以便对临床前蛋白质的权利进行治疗Alzheimer’S病和亨廷顿’疾病。这些协议下的研究计划可以每年扩展,我们有权在60天内终止协议,如果我们确定研究计划目标,无法大幅满足。此外,如果满足指定的研究目标,我们就有一定的里程碑义务。我们已经通知了巴克,我们不打算扩展亨廷顿的研究计划’S疾病,目前正在审查阿尔茨海默氏症的第二年的补充提案’S病研究计划。

虽然这些合同义务相对于NTII具有重要意义’我们的净资产,我们相信NTII’S利息收入和皇室收入(上季度2米)应在未来12个月内清洗这些义务,或者至少将现金燃烧率降低至1米至200万美元。皇室在2009年结束。

催化剂

三个大股东,BVF,千年技术价值合作伙伴和高地资本,占NTII的45%’S杰出的股票。 BVF于去年六月发起其立场,披露持有19.7%。根据A.后来的13D修正案,BVF于2008年12月23日发了一封信,呼吁NTII’s board:

…通过卷绕NTII来向股东行使其信托义务,以尽可能快速有效地返回股东现金。这封信解释说,与清算相关的成本可能受到即时,决定性行动的限制,因为[NTII] ’剩余资产是财务和被动的,需要忽略不计的管理活动。致函[NTII]通过将资金返回股东,符合其信托职责,并避免投资银行家或其他顾问(唯一目的,以符合其信托职责而立即采取行动以使股东价值最大化最大化股东价值谁的自我利益可能导致进一步的资本流失。

Samuel L. Schwerin(千年技术价值合作伙伴的管理合伙人)提起了一个13D修正案2009年1月6日披露7.7%的持股(包括千年技术价值合作伙伴’下面披露的持股。 Schwerin.’申请的宗旨如下:

2009年1月6日,在Viprinex的临床试验失败的背景下,[NTII]’千年技术价值合作伙伴的主要资产交付了一封信,敦促[NTII]采取立即和决定性的行动,以货币化[NTII]的剩余价值’S资产为其股东利益。千年的信函详细信息’据悉,[NTII]的唯一行动方案 ’追求的管理层和董事会是本公司的直接解散和清算。千年致力于管理层,这种解散应采取立即将现金分配给股东的形式,其次是以旨在最大限度地提高对股东的进入的方式有效和及时地货币化。千年’S信进一步表明,在过去一年的[NTII]和千年管理之间的几十几次对话中,管理层向千年提供保证,即viprinex试验失败的情况下发生了应急清算计划。千年表示强烈的信念,即应立即实施这些计划,而且没有必要,也没有理由,浪费时间或股东资源,或延迟清算过程,以探索千年认为可能的课程导致所有股东的价值进一步减少。

高地资本披露其持有17.6%原始13D通知2009年1月9日提交。根据通知:

高地资本向NTII提供了一封信,要求迅速的[ntii]’S业务。在这封信中,高地资本表示信念,由于Viprinex计划的失败,[NTII]没有令人持续令人担忧的价值。高地资本表达了强烈的信念,即返回股东价值的唯一方法是通过清算[NTII]’资产。这封信注意到[NTII]正在寻求聘请新的首席执行官和总统,并且这种行动表明有意继续运营。高地资本认为,董事会应立即决定清算[NTII],如果要采取此类行动,则不需要雇用新的首席执行官和总统。高地资本明确列出了[NTII]目前持有的各种资产,包括现金,目前由[NTII]持有的各种资产这都是近期清算。高地资本断言它是[ntii]’s Board of Directors’向公共股东的信托责任将这些资产清算,风向下业务,并返回所有所得款项给公共股东。高地资本表示关切的是董事会正在考虑“strategic options”继续业务,将导致所有股东价值立即退化和最终损失。

千年 Technology Value Partners disclosed a 3.7% holding in its 原始13d档案日期为2009年1月23日。申报书是以下函件:

神经生物技术技术委员会,Inc。
C / O Abraham E. Cohen,董事会主席
2000鲍威尔街,套房800
Emeryville,CA 94608

亲爱的董事会成员:

如您所知,2009年1月6日千禧科技价值合作伙伴L.P.(“Millennium”)向神经生物学技术,Inc。提供一封信(“NTI” or the “Company”)敦促它采取立即和果断的行动来货币化和分配公司’剩余资产股东的利益。我们通过审查公众申请和与您讨论的审查来了解到,该公司已收到股东的通信,该股东代表表达类似观点的65%的NTI股份。这似乎构成了本公司股东的明确授权,让您立即采取行动,从而开始有序清算。我们很失望的是,面对从股东的这种压倒性指令,你能够以绝对即时地执行你的选区的意志。

在过去的14个月中,董事会的管理层和成员反复保证千年即将制定涉及清算的应急计划,并立即实施viprinex失败。现在,viprinex失败了,我们可以’T帮助,但奇迹,应急计划在哪里以及为什么HASN’它已经实施了吗?虽然我们感谢公司’1月1日13关于减少工作人员和修剪成本,董事会的最终无所作为’代表令人震惊。修剪成本仅降低现金燃烧,并降低股东价值下降率。它并没有阻止下降,更重要的是,它不寻求将最大值归还给股东。

我们进一步关注涉及财务顾问潜在参与的讨论。如您所知,财务和战略顾问通常需要相当长的时间“评估战略替代品”并以这种方式得到补偿,以便将固有的偏差放在NTI中的推荐清算’S情况,是最好的,也是最直接的行动。没有必要,也没有理由,浪费时间或股东资源或延迟清算过程以探索冒险的替代战略,课程肯定会导致所有股东的所有股东的价值进一步减少,当时的大多数股东该公司似乎已经完全清楚地提出了他们的观点。董事会应该理解需要批准其股东所需要的任何行动—除了迅速清算外—不会收到足够的投票来通过。因此,根据定义,任何此类尝试都会显然构成公司资产的浪费。

最近与董事会管理层的讨论进一步证实了这一点“探索替代品的过程最终最有可能得出结论,清算是NTI股东的最佳行动方案。”然而从viprinex失败以来已经通过了37天,“本公司唯一的主要资产,”如果没有董事会沟通或制定计划通过解散和清算NTI资产的股东价值最大化股东价值。我们甚至走了,概述了一项清算计划,我们认为可以通过大多数公司获得批准’S股东。在该计划中,超额现金将立即分配给股东,剩余资产在未来几个月上以股东委任受托人及时履行,所有收益在收到收到后立即分发给股东。

如果董事会有任何质疑,上述计划符合股东的最佳利益,并且任何追求替代行动的尝试都将受到股东的反对,然后我们敦促您致电特别会议允许股东加强了我们自己的结论,以及股东代表65%的NTI股票的通信。

要重申我们在2009年1月6日的信中所说的,并在我们与管理层讨论中重复多次,我们相信除了立即解散和清算之外的任何行动都是公司资产的不负责任的浪费,并将导致a股东价值严重损害。我们相信,NTI股东的最佳利益将继续对您,董事会成员至关重要,并期待您的及时回应。如果董事会或管理层有任何关于适当的清算计划以及如何最好实施的问题,我们欢迎有机会进一步讨论。

每天都没有采取行动,公司的价值下降。我们敦促您考虑对股东的主要义务,以及您未能履行这些义务的后果。

尊敬,

Samuel L. Schwerin
管理伙伴

结论

星期五收盘0.53美元,NTII正在净现金价值交易,估计其每股0.81美元的估计数幅度为0.81美元。我们对NTII估算之间的差异’S净现金价值及其清算价值是ARS的900万美元,我们 ’ve折扣20%至720万美元,该公司认为最终会产生全价值。存在的可能性,如果NTII在销售XERECEPT上收到向凯尔特药物支付给凯尔特药物的一部分净额收益,则可能更大。股东代表45%(注意,塞缪尔L.Schwerin估计65%)NTII呼吁其清算的杰出股,我们觉得公司将受到一定的压力来加入,这应该导致相当快捷的解决方案。 ntii让人想起我们的立场伊武根 Inc (NASDAQ:AVGN),这似乎正在努力。我们’re adding it to the 绿别的Portfolio.

Nti.I closed yesterday at $0.53.

S.&P500指数昨天关闭770.05.

[全面披露: 我们没有持有NTII。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

阅读全文»

Soapstone Networks Inc(纳斯达克:肥皂)已聘请投资银行探讨加强股东价值的战略替代品,该价值可包括支付现金股息,回购股票,销售或纺出资产,合并,销售或清算。

我们开始后皂2月2日,由于它与米思拉斯首都的活动投资者净现金价值远低于其现金价值,去年10月披露了8.7%。昨日收盘2.54美元,肥皂的市场资本化为37.7亿美元。我们估计公司的净现金价值每股142%以91.2亿美元或6.15美元128%以上的86.1亿美元或每股5.78美元[谢谢,SHP]。

公司’s announcement如下:

Billerica,MA,2009年2月19日–Soapstone Networks Inc.(纳斯达克:肥皂),今天宣布它已订婚摩根士丹利& Co. Incorporated (“Morgan Stanley”)作为其顾问,协助本公司探索本公司以加强股东价值的战略替代品,包括但不限于继续执行本公司’业务计划,支付对公司的现金股息’S股东,由其资本股票股份,销售或销售公司资产,合作或其他协作协议,合并,销售或清算,公司或其他战略交易的股份购回。无法保证战略替代方案的探索将导致任何协议或交易,或者,如果已完成,任何协议或交易将是成功的或有吸引力的术语。公司’战略审查正在进行中,但没有设定时间表。

“与许多宏观经济环境中的公司一样,我们听说过我们的股东,因为他们的特殊利益,公司的近期现金返回是可取的,”该公司的Bill Leighton表示’s CEO. “在我们的外部顾问的帮助下,我们将仔细考虑在评估一系列替代方案的过程中对现金返回的情况仔细考虑这一表达兴趣,了解我们的目标,尽一如既往地为我们的所有股东提供增强的价值。”

我们继续相信肥皂是目前可用的最佳机会之一。公司’持续的业务与其净现金职位相比很小,因此它不应随时消失现金。它没有资产负债表的安排,持续持续义务和没有重大诉讼的方式,所以现金职位似乎合理肯定。公司’投资银行的参与探索战略替代品是朝着正确方向的有希望的一步。

[全面披露: 我们有肥皂。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

阅读全文»

Ditech Networks Inc. (NASDAQ:DITC)是一家股票交易,低于其净现金价值,占地面议院Lamassu Holdings LLC,披露了去年11月的9.4%。在昨天’截止价格为0.89美元,公司的市场资本化23.3米。我们估计净现金价值超过60%以上,以3790万美元或每股1.44美元。 Lamassu提出以每股1.25美元的现金收购DITC。拉瓦斯说这“预计其尽职调查要求将不超过两周,并且没有融资的应急。” We’重新添加DITC到绿别的Portfolio.

关于DITC.

DITC是一个用于语音网络的全球电信设备供应商。其产品包括回声消除器,用于消除语音网络中的回声。公司’S投资者关系网站是这里.

价值主张

公司’s 最近10季度讲述一个可怕的故事。该公司始终如一地燃烧其运营现金,并在去年10月31日六个月内燃烧超过800万美元。大量(但DWINDLING)的现金仍然在资产负债表上留下(“账面价值”专栏显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算价值”专栏显示我们对资产价值的估计清算):

DITC摘要

资产负债表安排和合同义务

根据10Q的说法,DITC在合同承诺中大约620万美元(包括290万美元的经营租赁,购买承诺320万美元),其中3.7美元在今年到期的3.7美元,未来3年内截止日期为3.7美元。 DITC没有其他材料承诺。

催化剂

Lamassu.’s 修订了13D通知附加了以下字母:

2009年1月28日

托德辛普森
CEO
Ditech Networks,Inc。
825东中场路
山景,CA 94043

辛普森和DITECH董事会先生:

我正在写这封信,以便通过AccessData获取Ditech网络的支持。因为AccessData是Lamassu Holdings的投资组合公司,而Lamassu是Ditech,公司的10%所有者’S毒药丸禁止AccessData从正式提供购买公司。所述AccessData有兴趣以每股1.25美元收购所有Ditech网络
用现金。我们希望尽快前进。我们预计我们的尽职调查需求将不超过两周,我们没有融资意外情况。

我们强烈地相信AccessData的收购,以溢价向市场提供,将导致所有股东的最佳结果,包括我们自己。在分析其他替代方案后,我们已达到此结论,包括清算,收购或留在新产品当前课程
发展。在清算中,返回股东的现金取决于某些假设,但我怀疑您可能不同意这种回报的可能性低于1.25美元。

当我们作为一种选择时查看收购或新产品开发时,我们在多次尝试中通过DITECH组织的过去性能来劝阻。虽然辛普森先生常见于首席执行官,但董事会不是。而且,虽然我不是股东在过去的9年里,公司一直是公开的,但我仍然可以使用过去的绩效来评估这个董事会’效果。为此,我不需要
看起来超越资产负债表。保留的收入损失超过194毫米。所以在它的生活中,这家公司已经失去了近200毫米。当仔细检查时,令人惊讶的是,了解公司有一个非常有利可图的回声消除产品线,在此时产生了大量利润。似乎大多数金钱都通过尝试使业务多样化而挥霍。有三个失败的多样化尝试示例:1)在公司耗资近80毫米的账户后停产的光学系统努力,2)Jasomi收购,这花费了24毫米,似乎对此没有贡献几乎没有贡献业务和3)PVP开发,尚未产生重大收入。

审查了几乎每一项重大努力的近各种主要努力后,我并不让我感到惊讶,目前的估值明显低于本公司净现金。该公司面临着重塑本身,这可能与辛普森先生担任首席执行官,但大多数参与过去失败的玩家都保持不变。对我来说很清楚,股东通过销售股票远低于净现金价值和有形账面价值的投票。

我在公司中看到了价值’但是,资产负债表及其技术,但是,我不相信对我的正确行动方案是等待,看看业务是否可以重新发明。我相信,如果Ditech被Dietdata收购,这既是通过AccessData收购的,那么对自己的成功投资和其他股东的可能性大大增加,这将使业务多样化并利用开销(法律,审计,G&A) more efficiently.

我希望有机会亲自与董事会与董事会见面,或者在立即将来讨论我的报价。我真诚地希望管理层和董事会将立即解决我的报价,并迅速移动达成共识。基于上一季度’结果看来,公司每周失去近400,000美元,所以显然的时间是精髓。

真挚地,

蒂维利

结论

我们喜欢折扣的股票交易到净现金。在昨天,DITC关闭0.89美元’S净现金价值高于60%以上。 DITC在这样的折扣上交易有充分的理由,但我们认为LAMASSU也有一个很好的机会可以使其1.25美元的优惠并实现股东的一些价值。

DITC昨天关闭0.89美元。

S.&P500指数昨天关闭788.42.

[全面披露: 我们没有在DITC中持有。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

阅读全文»

以前的帖子»

%D. 像这样的博主: