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档案2009年5月

官方活动家投资博客发表了它4月份活动投资清单:

tick 公司 投资者
ABTL. autobytel公司 三部曲 Enterprises
amln. 紫茎药物 Carl Icahn.
aspm. 方面医疗系统 第一个曼哈顿CO.
Asur. Asure Software Inc. 红橡木伙伴
Basi. 生物分析系统 Peter Kissinger
BBEP. Breitburn Energy Partners,L.P. Baupost组
BCSB. BCSB. Bancorp Inc. 金融优势基金
Che. Chemed Corp [从催化剂投资研究下载深度分析]
MMI投资者
ch CH Energy Group Inc GAMCO. 投资者
别致 Charlotte Russe控股公司 卡普利利资本管理
clhi.pk. clst holdings 红橡木伙伴
COHM.PK. 教练工业 Gamco投资者
CPY. CPI CORP. 拉姆乌斯资本
CWLZ. Cowlitz Bancorporation 新月之都
戴夫 着名的美国戴维斯 vicuna顾问
DCS. 沃德曼/克莱莫尔股息& Income Fund 斗牛犬投资者
DFZ. r.g.巴里 Mill Road Lough.
entu. entrust Inc. 帝国资本
enzn. enzon Pharmaceuticals Inc. 大都市资本管理
事实 Facet Biotech Corporation Baupost组
FBS Fauquier Bankshares,Inc。 威廉·苏德特
FPU. 佛罗里达州公用事业公司 能源西部
FSS. 联邦信号 沃伦坎默斯
盖亚 Gaiam Inc. Mill Road Lough.
geyh.ob. 全球就业持有人 胜利公园资本
GSIG. GSI集团 斯蒂芬·贝尔斯哈德
GSLA. GS Financial Corp. RIGGS合格的合作伙伴
哈曼国际产业 关系投资者
IPAS. Ipass Inc. 富罗克希尔首都
IPAS. Ipass Inc. 拉姆乌斯资本
KFS. Kingsway Financial Services Inc 约瑟夫斯蒂韦
科纳 科纳格栅 Mill Road Lough.
McGC. MCG Capital. Springbok Capital Management.
梅格 媒体将军 Gamco投资者
MLVF. Malvern Federal Bancorp. Joseph Stillwell
NDD. Neuberger Berman股息优势基金 牛头犬投资者
NMTI. NMT医疗 格伦希尔顾问
NTN. NTN. Buzztime,Inc。 特立拉德资本主基金
OFIX. Orthofix International. 拉姆乌斯资本
Oico. oi corp. 野马资本管理
optv. Opentv. 发现组
PIF. 被保险的市政收入基金公司 斗牛犬投资者
PLCE. Childrens Place Retail Stores,Inc。 ezra dabah
PWER. 权力一 Bel保险丝
罗伊 国际皇室有限公司 协调资本公司
RPT. Ramco-Gershenson Properties Trust 股权一
s 声波汽车 保罗鲁斯纳克
Salary.com. Kinderhook合作伙伴
strm. 简化健康解决方案 Eric Lombardo.
SUMT. SUMT.OTAL系统 vista股票伙伴
SUMT. SUMT.OTAL系统 发现资本
TDS. 电话& Data Systems Gamco投资者
TDS. 电话& Data Systems 东南资产管理
TLGD. Tollgrade Communications Inc. 拉姆斯首都集团
Tmene.ob. Thermoenergy公司 Quercus Trust.
TMI. TM娱乐& Media Inc 斗牛犬投资者
TTSP. Transtech Services Partners. 斗牛犬投资者
ulu. uluru公司 Brencourt顾问
vsnt. 经典公司 发现资本
WOC. 威尔希尔企业 斗牛犬投资者
伟大的狼度假村 霍夫第顾问

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nytimes的Gretchen Morgenson报告选择持不同同意情况,你可以赢得奖品这是120名的新研究“hybrid”董事会(当事人股东获得一名或多名董事席位)2005年至2008年的董事会发现,平均而言,这些公司的股票在短期和长期均表现出同行。该研究由投资者责任研究中心研究所,非营利组织和代理治理,代理咨询公司进行。

结果是引人注目的:

从比赛期间的比赛期初到一个混合委员会的存在的第一年,公司的总回报是19.1%,或比同行更好16.6个百分点。通过三周年股票价格绩效总股价率平均平均为21.5%,比同龄人更多的近18个百分点。

根据Morgenson的说法,在活动家宣布其寻求委员会席位的意图之后,大部分返回都发生了很短暂的回报:

投资者,在提示公司可能被低估,通常在三个月内升起其股份,这是在三个月内达到形成混合委员会的组织。请记住,平均掩盖了卓越和灾难性的结果。

持不同持有人股东持有的股权的规模影响结果:股权越大,收益越大:

例如,在持有人持有5%至10%的股份的公司,在接下来的15个月内得到适度超过他们的同行团体的股份。但对于持不同审议股本的股票拥有的公司而言,价格升值显着占据了同行的价格,在随后的15个月内平均近68个百分点。

在持有不到5%股份的持不同股份的公司的表现仅与同龄人平均符合同行。

投资者责任研究中心的主任Jon Lukomnik说:

我认为它所说的是拥有者能够挑战现有管理的业主有一些价值,并且对该价值也有一些限制。

该研究及时,与证券交易委员会恰逢其时’审议措施使投资者更容易提名替代董事到公司委员会。

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Lamassu Holdings LLC.提名两名董事候选人选举Ditech Networks Inc(纳斯达克:DITC)董事会在DITC年度会议上。

我们一直在遵循DITC(见我们的存档这里)因为它与投资者Lamassu Holdings LLC的净现金价值低于其净现金价值,披露了去年11月的9.4%。 Lamassu先前已经提出以每股1.25美元的现金收购DITC。 Lamassu说它“预期其尽职调查要求将不超过两周,并且没有融资的意外情况。” Lamassu现在提名两名候选人选举“世卫组织致力于通过对公司的业务和战略方向审查来加强股东价值。”股票价格从0.89美元上涨16.8%,昨日收于1.04美元,为公司提供27.3亿美元的市场资本化。我们估计净现金值为34.3亿美元或每股1.31美元。

这里’s Lamassu Holdings的公告:

Lamassu Holdings L.L.C.披露了2009年年度会议上两名高素质董事候选人的两名高素质董事候选人的提名

加利福尼亚州纽波特海滩。–(BUSINESS WIRE)–Lamassu Holdings L.L.C. (“Lamassu”)今天宣布,它已提名两名高度合格的董事被提名人员参加Ditech Networks,Inc。的董事会(“董事会”)(“公司”或“DITC”)(纳斯达克:DITC)替换两名董事,其条款在公司2009年股东年会会议上选举(“年会”)。 Lamassu有益地拥有2,399,845股股份的总和,或者占本公司普通股股份的大约9.1%,根据公司的章程向本公司秘书的提名提供书面通知。

蒂姆利赫内利,Lamassu和Lamassu董事名称之一的蒂姆·莱伯利被证明,“经过现任董事会和AccessData对购买公司的利息忽略了在不明显的溢价下被讨论的情况下讨论了潜在投标人,我们得出结论,需要对董事会的新领导能够最大化股东价值,我们认为在现有委员会手中遭受重大恶化。“

Leehealey先生继续,“我们认为,目前的政权在分配公司资本的失败方面有着强大的记录。无论是通过收购的有机产品开发还是增长,该委员会都未能在其核心回声消除产品线之外多样化。我们相信各种多样化的重要努力,包括其钛系统,包语音处理器平台和Jasomi Networks,Inc。的收购,公司的资本超过1亿美元,也可能更接近2亿美元,即使是公司从其核心回波业务产生了大量现金。现在公司面临着重塑其业务,目前的董事会出现了,这是误会事先尝试失败,认为股东想要一个包括内部追求另一个高风险产品战略以及追求的行动方案收购机会。“

Leehealey先生的结论是,“除非进行了大量变更,否则股东股权将继续侵蚀本公司。为此,我们正在提名两个高素质的董事,通过审查公司的业务和战略方向,致力于加强股东价值。 If elected, our nominees intend to work constructively with the remaining Board members, as well as with the Company’s management team, to determine the best course of action for stockholders.我们的被提名人打算对公司的所有选项进行战略审查,包括可能的销售或清算,这将在不采取撤消风险的情况下改善股东价值,这可能会危害公司资产负债表中固有的剩余价值,我们认为这块董事会的剩余价值未能完成。“

股东可以参考Lamassu以前的证券交易所申请,以获取更多信息。

该公司目前共有七名董事。拉瓦斯正在寻求取代两名现任董事,其办事处条款在年会期到期。

Lamassu的两名独立董事提名人将为公司董事会带来大量的商业领导和公司治理专业知识。被提名者是:

* Tim Leehealley。 Leehealey先生是Lamassu Holdings L.L.C.的联合创始人和管理成员,该公司专门从事小型技术和替代能源投资中积极发挥积极作用。除了他与Lamassu的立场之外,Leehealele先生是AccessData,Lamassu公司和专注于取证,埃迪斯科的响应领域的调查软件提供商的首席执行官。 Leehealey先生于2007年8月加入AccessData,并在他的领导下,公司的规模增加了一倍多,并将其作为其市场领先的提供商之一。在加入AccessData之前,Leehealele先生与指导软件为4年,作为企业发展副总裁,并在2006年担任该公司公开发挥了关键作用。除了他在指导软件和AccessData的工作,Leeheal先生花费大约10年作为股票分析师涵盖安全和网络公司。 Leehealley先生拥有斯坦福大学的计算机科学和经济学位。

*弗兰克J. Sansone。 Sansone先生拥有超过15年的财务管理和技术经验,重点是管理小型快速发展的公共和私营科技公司的所有财务要素。最近最近Sansone先生担任Liceoffice的首席财务官,这是一个迅速增长的SaaS电子邮件归档软件&服务公司年收入约为2500万美元,年度预订增长率为96%,增长率为100百万员工。在他参与植物之前,Sansone先生担任指导软件的首席财务官,他不仅有助于提供超过5年的40%+增长,但他还监督与公司公众相关的所有关键财务方面。在加入指导软件之前,Sansone先生累积了大约10年的财务经验,包括在普华永道的审计经理工作五年。 Sansone先生是一个良好的注册会计师,良好的注册会计师协会以及美国注册会计师协会。

[全面披露: 我们没有在DITC中持有。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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股东Northstar Neuroscience Inc(纳斯达克:NSTR)在股东特别会议上批准了NSTR的完整清算。

我们开始遵循NSTR是因为它是净现金股票,宣布它计划清算。 NSTR周五封闭1.97美元,使其成为484亿美元的市场资本化。我们最初估计清算中的最终报价达到5900万美元或每股2.26美元,这提出了大约25%的上行。该公司估计略低的支付价格为1.90美元和2.10美元“假设我们无法销售我们的非现金资产”,并预计在生效日期(将宣布)之后大约45天内才能进行初始分销每股约1.80美元。

公司’s announcement如下:

2009年5月14日,Northstar Neuroscience,Inc。(“公司”)举行了股东特别会议,本公司股东根据完全清算和解散计划批准本公司的自愿解散和清算(计划”)。根据该计划,本公司打算在解决本公司华盛顿州税务义务及收到后,在华盛顿州的国家秘书(“章程)提出副本章程(”条款“)。华盛顿州收入部所需的收入清关证明。本公司将在条款的生效日期(“生效日期”)上解散,这可能是在文章中提交的日期或在条款中规定的后期日期。本公司打算提前公布预期的生效日期,并从纳斯达克全球市场股票中股份股票股票。

根据该计划,本公司还被授权处理其剩余的非现金资产,就本公司董事会的价格,无需进一步股东批准,可确定符合本公司的最佳利益及其股东,支付或达成合理的拨款支付所有索赔和本公司的义务,以提出这些规定,这条规定将足够的可能性足以为本索赔的任何索赔提供赔偿,这是待定行动的主题,诉讼或继续本公司缔约​​方,分配股权基础,向本公司股东分发本公司剩余资产,而符合法定限制,以采取结束和清算所需的所有其他行动公司的业务与事务。

[全面披露: 我们没有持有NSTR。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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纪念日

We’再休息一下纪念日假期。祝周末愉快。

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Avigen Inc(纳斯达克:AVGN)具有已被授予美国专利,用于治疗其AV411(IBudilast)化合物的神经病疼痛。

我们去年12月开始在AVGN之后(见存档帖子这里)因为它是净现金股票(即扣除所有负债后的现金价值的交易),尽管现金燃烧净现金股票,专业的生物技术投资者生物技术价值基金(BVF)推动它以清算并将其现金返还给股东。尽管BVF未能删除董事会,我们继续保持我们在AVGN的立场,因为BVF赢得了董事会的一些重要的让步,使AVGN成为更具吸引力的库存,而我们开始遵循它。股票价格反映出:AVGN从0.65美元起94%,当我们发起昨天以1.26美元的价格开始时,从0.65美元起。我们降低了净现金估计,略高于3400万美元或每股1.14美元。我们相信,AVGN将比其净现金价值大幅度的良好机会。净现金估计没有考虑到AVGN的AV411资产和计划或近期学期的Genzyme,这可能价值高达600万至2500万美元或0.18美元或0.75美元。

公告来自公司如下:

Avigen授予AV411专利的神经病疼痛

阿拉米达,加利福尼亚州,2009年5月20日(全球新闻界)—Avigen,Inc。(纳斯达克:Avgn)一家生物制药公司今天宣布,它已被授予美国专利No.7,534,806,题为“治疗神经病疼痛和相关综合征的方法。”该专利涵盖了治疗剂量的AV411(IBudilast)的神经病疼痛,包括糖尿病神经病变,后患者神经痛和纤维肌痛等综合征,以及与中风或伴随癌症化疗相关的神经性疼痛。 Avigen预期额外的专利将涵盖包括成瘾,谵妄和精神病疾病的适应症,以及在AV411类似物上的物质要求的组成。 AV411在日本销售,但未批准在美国的任何迹象。

“该专利是在神经性疼痛和成瘾的关键市场中确保AV411和类似物的广泛排他性的关键第一步,”评论说Andrew Sauter,vigen’首席执行官,总裁兼首席财务官。“我们目前正在寻求通过我们的AV411药物发展组合来批准,并相信这项专利的发布,以及我们的活跃的美国IND和第2阶段数据包,增强了潜在买家的价值主张。”

“这是一个重要的成就,反映了阿维毕’识别治疗神经系统疾病的新机制并保护我们科学发现的专业知识和知识产权的战略努力,”Avigen的研究与开发副总裁博士吉尔克约翰逊。“我们的知识产权投资组合与我们的AV411开发努力平行促进疼痛状态和某些药物成瘾条件,从而创造凝聚力计划。”

Avigen通过其内部方案发现了AV411的效用,以开发创新和有针对性的方法,以减少神经胶质细胞激活引起的神经系统功能障碍。在证明公认的标准临床前动物模型中有效和安全地治疗神经病疼痛后,现有专利发出了新专利。该权利要求广泛地涵盖了神经病疼痛的治疗,并对使用AV411进行了特异性参考,以治疗多种形式的神经病理疼痛,包括糖尿病神经病变,POSpeterpeticGia,三叉神经痛,艾滋病毒,中风,纤维肌痛,反射交感神经营养不良,复杂的区域疼痛综合征,脊柱脐损伤,坐骨神经痛,幻影肢体疼痛和癌症化学治疗诱导的神经性疼痛。

AVGN的董事会正在制定清算计划,该计划应在Avgn的股票上围绕其现金值为3400万美元或每股1.14美元的股票减少减少费用。 AVGN的良好机会将比其净现金价值大得多。净现金估计没有考虑到Avgn的AV411技术或Genzyme的近期付款,这可能价值高达600万至2500万美元或0.18美元或0.75美元的每股更多。随着下行的受保护,且良好的机会从这里达到每股大量0.75美元,我们认为AVGN仍然代表着良好的价值,我们将相应地保持我们的地位。

[全面披露:我们有一个AVGN。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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Mathstar Inc.’s (OTC:MATH)董事会拒绝了PureChoice,Inc。的每股收银机1.04美元“每股1.04美元的价格低于Mathstar的清算价值,包括从任何技术销售的价值,并且在合并中,Mathstar的股东将从Mathstar的净营运损失交易中获得任何价值。”

自去年12月以来一直在追随数学(见我们的帖子存档这里)当它以0.68美元的交易时。我们启动了该职位,因为数学在其现金价值之下交易,并有两位大量的股东游说管理才能清算。昨天该股票增长48.5%至1.01美元,使其成为9.3亿美元的市场资本化。我们估计数学的清算价值约为12.0米或每股1.31美元。该价值主要是现金和短期投资,并没有考虑到任何进一步的价值销售FPOA技术和知识产权可能会产生。这两个活动家投资者,Zanett Group Zachary Mcadoo先生和S. Muoio的Salvatore Muoio先生 &公司,一直敦促数学董事会考虑清算而不是合并。数学的委员会似乎同意,两次拒绝PureChoice,Inc’先前未经请求的合并提案,现在拒绝PureChoice,Inc第三次,暂停公司的运营和探索“战略替代品,这可能包括合并,收购,增加另一个结构或清算。”

从数学中的释放在下面:

2009年5月11日,Mathstar,Inc。收到一封包含PureChoice,Inc。(“PCI”)的未经请求提案的信函,以便使用Mathstar(“合并”)进入合并交易。正如PCI所提出的,Mathstar的股东将收到所有数学股票的合并中每股1.04美元的现金代价。

Mathstar的董事会考虑并分析了PCI的合并提案。它的结论是,PCI的提议是不可接受的,因为除了其他原因,每股价格1.04美元少于数学的清算价值,包括来自任何技术销售的价值,而且在合并中,Mathstar的股东将从Mathstar获得任何价值净运营亏损携带。因此,董事会拒绝了PCI的合并提案,原本不是以Mathstar股东的最佳利益。董事会将继续追求战略替代品。

我们说关于给数学函的申请我们认为,要取得成功,任何合并的优惠将至少需要在数学的清算价值(我们估计为12.0米或每股1.31美元)。希望PureChoice,Inc。将以真正的出价返回,反映该价值。

[全面披露: 我们没有举行数学。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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三部曲, Inc’s $0.35 per share tender offer for autobytel公司(纳斯达克:ABTL)昨天过期,没有Trilogy购买任何股票。 Trilogy派了一封信给董事会说它会 “继续评估[ABTL’S]业务,现金职位及其经营业绩”并呼吁董事会向其股东沟通自动妥协的分手价值,使得股东可以确定最大值最大值的最佳课程。”

我们开始关注ABTL(请参阅我们的帖子存档这里)因为它在其清算和净现金价值观和三部曲提起了13D通知披露7.4%持有的13d通知书。 Trilogy还为每股0.35美元的ABTL推出了一个招标,这是我们对ABTL的15.4亿美元或每股净现金价值0.34美元的估计,但估计的ABTL的24.3亿美元或每股清算价值0.54美元的折扣。当Trilogy推出其优惠时,我们写道,我们认为,每股0.35美元只有开幕式萨尔沃,如果董事会终止权利计划毒药,则可以获得更高的价格。董事会拒绝了手中的报价,在最初的优惠期限之前,Trilogy没有进一步提议。股票昨日收于0.46美元,这是Trionogy提供价格的大量保费,并提出市场可能预测第二份优惠。由于我们在12月开始遵循它以来,库存上涨了6.8%。

三部曲’s 致赦免的函关于优惠的到期情况如下:

2009年5月19日

autobytel公司

18872 Macarthur Boulevard,套房200

Irvine,加利福尼亚92612-1400

注意:Jeffrey H. Co Coats先生,总裁兼首席执行官

女士们先生们:

我们已审查了Autobytel对我们最近过期的投标报价的回应。我们对Autobytel的分类拒绝感到失望,以讨论可能导致股东价值的讨论。你明确说明你不愿意谈判。 Given that, we elected not to increase our tender offer price and allowed the tender offer to expire unchanged.

此外,我们发现Autobytel的指控,我们将我们使用的机密信息与我们的投标报价一起使用,以完全不负责任和毫无意义。很难理解Autobytel的目标是制定这种指控。

我们已经注意到,董事会认为,Autobytel的分手价值是“基本上超过了所做的优惠…在销售过程中“。我们要求理事会与其股东沟通Autobytel的分手价值,使股东可以确定最大值的最佳课程。

我们进一步注意,在招标报价期间,Autobytel的股票交易约700万股。这显着超过正常交易量,并提供了证据,股东确实想要流动性。

我们将继续评估您的业务,现金职位及其经营业绩。我们已注意到您对现金职位的看法。我们确实同意维持和越来越多的运营现金是重要的。

汽车业务继续每天宣布坏消息。经销商正在合并,主要制造商的可行性是不确定的。我们认为,现在是Autobytel尽可能多地保存股东价值的时候了。如果董事会不愿意,我们就无法谈判。因此,我们选择不扩展我们的报价。

问候,

三部曲 Enterprises, Inc.

肖恩法伦

高级副总裁

[全面披露: 我们没有持有ABTL的持有。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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Audiovox Corporation(纳斯达克:VOXX)已经提出了它截至2009年2月28日的财政年度10K.

股票最近几周持续升至5.93美元,使VOXX提供135.6亿美元的市场资本化。我们’ve有机会审查10K,我们’现在略微减少了我们对VOXX的估计’S清算价值为117.3亿美元或每股5.13美元。随着股票交易溢价达到我们对清算价值的估计,我们’ve决定退出。我们将该职位达到3.73美元,股票昨日收于5.93美元,这意味着we’以绝对的基础重新上涨59.0%。 S.&P500指数在789.17关闭在当天,我们在voxx的职位开设并在昨天休息909.71,这意味着we’相对基础重新上升43.7%.

后验尸

我们开始关注VOXX(请参阅帖子存档这里)因为它是一个有利可图的低估的资产发挥作用。当我们打开该职位时,我们估计了VOXX’S的清算价值约为128.4米或每股5.60美元,股票价格为3.73美元,市值为85.3亿美元。朗斯森·塔塔尔去年9月提交了13D通知,披露了7.3%的持有。我们指出,虽然Voxx是一年多年期内纳入网净股票的纳入,但我们认为难以忽视3.73美元。今天快进到今天。该股票增长59%至5.93美元,清算价值略低于每股5.13美元。更新的资产负债表如下所示(“账面价值”列显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算价值”列显示了我们在清算中资产价值的估计值):

VOXX概要2009 2 28资产负债表调整

  • 现金一代:该公司在去年的经营现金流量产生了30.0米。
  • 资产负债表安排和合同义务:根据最近的10K,VOXX不会维持任何与未掩盖实体的无资产负债表安排,交易,义务或其他关系,这些实体将有望对其财务状况或运营结果产生重大或未来的影响.VOXX拥有在合同现金债务中约为43.4米(包括1100万美元的资本租赁义务,运营租赁3200万美元),其中大约有一半在未来5年间跌落,5年后截止日期为24.0米。 VOXX还在未来12个月内下降的无条件购买义务中有6200万美元。

结论

我们再次对VOXX的结果进行合理满意。虽然如何追溯到其胜利的比赛,但我们认为股票交易到VOXX的清算价值,而VOXX’S清算价值在上一季度减少,它是退出的适当时机。

[全面披露: 我们没有持有VOXX。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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Cyagen Corporation(纳斯达克:CRGN)已经提出了它截至2009年3月31日的期限10Q。 CRGN.’在过去的几个月里,S股票强劲增长,现在交易1.02美元,使得市场资本化略高于我们对其清算价值的估计。因此,我们’重新借此机会退出。当我们开始遵循它时,股票价格为0.67美元,周五收于1.02美元,这意味着we’绝对地重新上涨52.2%。S.&P500索引在我们在850.12的那一天关闭了职位周五休息882.88,这意味着 we’相对基础上涨48.4%.

后验尸

我们于2009年1月20日开始关注CRGN(见我们的帖子存档这里)因为它是一个带有投资者的现金股票,戴尔卡马拉资本管理,推动公司寻求“[其]资本的替代部署。”戴克萨马拉资本管理将其股权从5.6%增加到6.5%,提名两名候选人。我们估计CRGN的净现金价值约为5990万美元或每股1.05美元。审核10Q后,我们将估值略微减少至每股5690万美元或1.00美元。我们退出,因为股票以溢价交易到该估计价值。

该公司并未产生任何经营现金流,所以纯粹的低估资产播放。资产负债表的重大变化以来我们打开了这个职位是CRGN’S 2月回购2011年2月2日至2月4800日的4800万美元,以380万美元的汇总购买价格,这反映了2011年面值的总折扣约21%。我们’ve更新了下面的摘要资产表(“账簿价值”列显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算价值”列显示了我们对清算中资产价值的估计):

CRGN摘要2009 3 31CRGN的现金和短期投资中的79.8米79,800万美元由现金和等价物量为45.6米,短期投资18.0米,可销售证券为161亿美元。

资产负债表调整

在达到估计时,我们对上述资产负债表估计进行了以下调整:

  • 现金燃烧:该公司在第一季度使用4.0米的现金运营现金。我们在本季度剩余时间内包括估计估计的现金燃烧。
  • 资产负债表安排和合同义务:根据CRGN的10Q,它没有资产负债表的安排。其合同义务(不包括可换股票据,我们’上面的摘要资产表中包含的ve总计为3.7亿美元。

扣除6.7亿美元的净资产中的63.6米,在清算价值或每股1.00美元中达到约56.9米。

结论

我们对CRGN的结果相当满意。虽然戴克萨马拉资本管理’S的竞选活动并未达到其结论,我们认为在CRGN周围的股票交易’S清算价值,这是退出的适当时机。 CRGN宣布计划审查其表示可以加强股东价值的战略替代方案,这些价值可能因销售或许可的CR011而获得销售公司的额外资产或商业线。虽然这些替代方案可以从这里提供更多价值,但没有保证该过程将导致任何特定的行动或交易,并且CRGN将继续燃烧现金,因为它将其运营和开发CR011-VCMMAE开发。出于这些原因,我们’越过桌子的筹码。

[全面披露: 我们没有持有crgn。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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