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2009年7月档案

Lamassu Holdings已经向董事会发送了另一个烧焦信DITECH网络 Inc(纳斯达克:DITC)。在这封信中,Lamassu声称“本委员会的决定显示了导演壕沟的模式,其特征在于以股东为代价在面对贫困业绩的情况下优先考虑其成员的利益”并呼吁股东“在董事会上获得充足的代表。”

我们一直在遵循DITC(见我们的存档这里)因为它与投资者Lamassu Holdings LLC的净现金价值低于其净现金价值,披露了去年11月的9.4%。 Lamassu先前已经提出以每股1.25美元的现金收购DITC。 Lamassu说它“预期其尽职调查要求将不超过两周,并且没有融资的意外情况。” Lamassu现在提名了两名候选人,董事会通过审查公司的业务和战略方向致力于加强股东价值。“ Lloyd I Miller III还披露了5.9%的持有,并支持Leehealey先生和Sansone先生 - 由Lamassu Holdings选举提名的DITC年会选举的董事候选人 - 作为“候选人独立于管理层,并寻求鼓励更多地关注由董事会所有成员的公司治理。“股票从我们最初的0.89美元上涨47.2%,昨天收于1.31美元,为公司提供34.5亿美元的市场资本化。我们上次估计净现金价值约为32.2亿美元或每股1.23美元,清算价值约为43.4米或每股1.65美元。虽然价值的恶化是一个问题,但米勒对Lamassu控股总监候选人的支持先生向该职位引入了一个新的元素。我们倾向于坚持了解年会如何发挥作用。

新闻稿从Lamassu Holdings中阐述打开字母的文本如下:

Lamassu Holdings LLC.说Ditech网络’董事会董事会在股东处获益’ Expense

Lamassu Holdings LLC.文件向Ditech Networks,Inc。(纳斯达克:DITC)的董事会发出公开信

加利福尼亚州纽波特海滩。–(BUSINESS WIRE)–Lamassu Holdings,LLC已向Ditech Networks,Inc。的董事会发送了以下信件

亲爱的董事会:

这封信的目的是通知您,虽然您在历史上运行的角色,但您作为DITECH网络的董事(纳斯达克:DITC–新闻),前进你的行动将被视为更高程度的审查。本委员会的决定显示了导演壕沟的模式,其特征在于以股东为代价为其成员的利益优先考虑其成员的利益。鉴于这种趋势,是股东在董事会上获得充足的代表性的时候了。

我们花了时间通过公司的申请,并释放一些明确的决定,以便为股东增加任何价值。值得注意的是,这些决定是最多的,由目前服务的同一人员制作。我们认为,这些决定表明,除Simpons先生和Dramis先生外,包括哈珀先生,包括哈珀先生,曼洛丽先生,Sugishita先生,哈尔勒先生和Avis先生,已建立了在股东受到痛苦的同时,清晰的奖励模式。

2003年(见图1),DITECH网络从董事会成员支付的策略转移到其中一项董事会成员,其中一项是现金和选项。值得注意的是,在这一变革之前的三年中,公司的股权幅度下降。简而言之,由于您授予自己的选项不再有价值,因此无论性能如何,您都选择保证您的赔偿。

2005年,在股东的另一个非常困难的时期之后,如图2所示,董事会再次奖励薪酬筹集。从2005年7月15日开始,非员工董事开始收到16,000美元的年度保留;审计委员会主席收到了5,000美元的额外年度保留;和薪酬委员会,公司治理委员会和提名委员会的董事长收到了2,500美元的额外年度留款人。

最终的侮辱是一年多的最新决定。如下表所示,2008年5月1日起生效,董事会提高了其工资和其他几个费用。具有讽刺意味的是,您甚至实际上提出了所需的金额,即“打电话在”[“特别(电话)”线项下面]。为了使这些工资在完整的背景下增加,当您为自己授予这些筹集时,股票每天都会击中所有时间低点,直到它达到低于一美元,直到它达到远低于一美元。此外,公司的基本原理从来没有像他们一样糟糕。由于董事会的决策不佳和战略战略失败,该公司已经失去了数百万美元的美元。尽管如此,尽管历史较低,但是当公司显然没有足够的钱来购买自己的股票时,你就会奖励自己的额外现金。

Lamassu字母表

(上表已从原始修改以适合此空间)

赔偿增加了,用于吸引董事会的新人才,导致新任董事带来了与他们历史健全的业务决策和负责任的商业惯例,那么薪酬募集就会有理由。但是,薪酬募集不用于此目的。相反,面对大规模股东股权损失和较长的投资清单,董事会增加其薪酬,据股东因董事会成员而痛苦的损失而言,股东因其低水平而痛苦的损失库存所有权。很明显,在目前的领导下,在董事会上比成为股东更加有资金奖励。出于这个原因,许多其他人Lamassu已经搬到了用自己的被提名者替换了两名现有委员会成员。我们希望这既希望股东就董事会提供直接的声音,以及我们认为目前缺乏的信托责任水平。

真挚地,

Lamassu Holdings,LLC

[全面披露: 我们没有在DITC中持有。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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Soapstone Networks Inc(纳斯达克:肥皂)具有announced that the stockholders have approved the liquidation and dissolution of the company.

我们开始关注SOAP(请参阅我们的帖子存档这里)因为它与Mithras Capital,Mithras Capital的活动投资者净现金价值远低于其净现金价值,披露了去年10月的8.7%。当我们启动我们的立场以4.13美元之前,股票价格从2.50美元起到50美元,肥皂为61.0亿美元的市场资本化。我们上次估计公司的净现金价值为80.3亿美元或每股5.21美元。该公司现已宣布,它建议清算。据估计,总分布,包括每股3.75美元的特殊现金股息,每股每股4.00美元至4.50美元。初步股息昨日支付和股票贸易’s ex-dividend today.

新闻稿公司载于以下:

Billerica,Ma–(Marketwire – July 28, 2009) –Soapstone Networks Inc.(纳斯达克:肥皂),今天宣布,在公司’股东年会于2009年7月28日举行的股东,皂石网络的股东根据清算和解散计划批准本公司的清算和解散(“Plan of Liquidation”).

截至本公司以前宣布,与清盘计划批准,本公司’董事会批准了本公司每股3.75美元的非凡现金股息’普通股。股息将于2009年7月29日和公司支付’股票将于2009年7月30日开始交易前股息。

本公司打算根据清算计划于2009年7月31日提出了2009年7月31日的解放证书。在2009年7月31日的业务结束时,该公司预计将关闭其股票传输书籍,并停止录制其普通股的股份转移。当时,公司’股票证明股票股票的普通股,股票证明将不再可在公司可分配或可转让’书籍。我们已经通知了我们打算提交我们解散证明的日期的纳斯达克OMX,我们将尽快尽快享用普通股股票。此外,我们还要求纳斯达克全球市场暂停了2009年7月31日在业务结束时暂停了我们普通股票的交易。由于该公司因此类暂停而在纳斯达克全球市场进行交易后,本公司股份’在与经纪人的街道名称中举行的普通股可以在柜台上的市场上交易,以获得用于非上市证券,如OTC公告板或粉红色床单。此类交易将减少公司的市场流动性’普通股。因此,投资者会发现难以处理或获得公司价格的准确报价’普通股,如果他们能够交易普通股票。

董事会于2009年7月31日修正,作为确定股东有权获得任何未来可用资产分布的股东的记录日期,并作为录制股票转账的最后日期。只有那些股东于2009年7月31日截至2009年7月31日的业务关闭(“Record Stockholders”),将有权获得这种未来的分布。该公司预计2009年7月31日之后的首次分销记录日期不太可能在2010年第一季度之前发生。在提交其在特拉华法律下的事务之前,本公司打算至少将额外的清算分配达成一份额外的清算分配记录股东。该公司尚未建立任何此类分配的时机或每股股份。

[全面披露: 我们有肥皂。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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Autobytel Inc(纳斯达克:ABTL)具有filed its 截至2009年6月30日截止的季度10季度.

我们上次估计了abtl’S清算价值为24.3亿美元或每股0.54美元。在我们对10Q的评论之后,我们’我们的估计减少到每股21.8亿美元或0.48美元。该股昨天关闭0.48美元,这意味着它’S估计清算价值的交易。在此基础上,我们’退出。我们开设了0.43美元的职位,所以we’绝对基础上涨11.6%。 S.&P500昨天截至979.62,当时我们在12月开始遵循ABTL时,我们在899.24we’相对基础上涨2.7%.

后验尸

我们开始关注ABTL(请参阅我们的帖子存档这里)因为它在其清算和净现金价值观和三部曲提起了13D通知披露7.4%持有的13d通知书。 Trilogy还为每股0.35美元推出了ABTL的投标报价。当Trilogy推出其优惠时,我们写道,我们认为,每股0.35美元只有开幕式萨尔沃,如果董事会终止权利计划毒药,则可以获得更高的价格。董事会拒绝了手中的报价,在最初的优惠期限之前,Trilogy没有进一步提议。在要约到期时,Trilogy向董事会发了一封信,说它会“继续评估[ABTL’S]业务,现金职位及其经营业绩“并呼吁董事会向其股东沟通自动展示的分手价值,使股东可以确定最大值的最佳课程。”这并没有达成。

ABTL在过去几年中消耗了大量的现金。其主要流动性来源来自非核心业务的处置和专利诉讼结算付款。我们对ABTL的清算价值的估计如下所示(“账面价值”列显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算价值”专栏显示了我们对清算中资产价值的估计值):

ABTL摘要2008 6 30

结论

我们在ABTL的立场一直令人失望,并拖累了投资组合的表现。除了,我们可以’在一个下降的公司中,T略有阳性结果也是不开心的。

[全面披露: 我们没有持有ABTL的持有。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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在下面的视频中,传奇价值投资者Marty Whitman讨论了本杰明格雷厄姆’S Net-Net公式及其调整。我们’先前涵盖了这些调整这里, 但我们’ve添加了视频,因为我们认为它’看到这位伟人解释了他的理由来说,令人惊讶。从我们的角度来看,这是这个宝石:

我们在常识上更多地基于Net-Net。例如,您有资产–一堂课建筑–通过追索金融资助,由信用证租户完全租户;即,对于会计目的,被归类为固定资产,但是,考虑到这样的建筑物,你拿起电话并卖掉它,真的’比k-mart更电流’例如,S库存被归类为当前资产。

享受下面的其余机智:

 

 

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催化剂投资研究,Damien J. Park之间的合作对冲基金解决方案官方活动家投资博客,乔纳森海尔,CFA廉价股票,有一个新的关于钢合作伙伴II投资组合的特别报告(.pdf)。

在特别报告中,Damien和Jonathan分析了Steel Partners II组合公司,以确定哪些“最近的卖盘受到不公平的影响”以下钢合作伙伴II’据悉,它将重组为公开交易的控股公司。

Damien和Jonathan描述了如下的机会:

几个月的诉讼与一些投资者寻求阻止重组,钢铁被授予法院批准,于6月19日向该计划举行。结果,钢结构通过现金分配了大约一半的经济价值的一半经济价值并将证券的专用分配给那些寻求立即退出基金的投资者。分布后,一些较小的,非水资源证券观察到巨大的畅销 - 导致供需造成大规模不平衡,导致某些公司的市场价值急剧下降。我们认为,这些公司的少数人的巨大减少是短期现象,而不是本公司内在的基本价值相关。

阅读其余的特别报告点击这里(.pdf).

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Digirad Corporation(纳斯达克:Drad) 具有filed its 截至2009年6月30日截止的季度10季度.

我们开始追随DRAD(见我们的帖子存档这里)因为它是一个被低估的资产,与销售资产并购买其股票的计划。股票上涨超过118%,因为我们开始沿着它昨日收于1.92美元,为公司提供361亿美元的市场资本化。我们估计清算价值约为29.5米或每股1.56美元。我们’在DRAD的一个非常好的季度,现在,我们现在将估值增加到32.5米或每股1.73美元,其中它以220万美元的现金产生。 DRAD现在也开始购买其此前宣布的200万美元股票回购计划的股票。

更新的价值命题

德拉德第二季度非常好,在经营现金流量上发行300万美元,并以220万美元以上的现金结束。我们对公司清算价值的更新估计如下(“账面价值”专栏显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算价值”专栏显示了我们对清算中资产价值的估计):

DRAD摘要2009 6 30

资产负债表安排和合同义务:该公司在最近的10季度尚未披露任何资产负债表的安排。截至12月31日的合同义务约为3.0亿美元,其中约1.4亿美元在未来12个月至2009年12月31日到期。

催化剂

DRAD的董事会有宣布股票回购计划:

该公司还宣布,其董事会已授权批准股票回购计划,以回购其发行和杰出普通股的200万美元的总额。截至2008年12月31日,Digirad占大约1900万股股份。在目前的估值时,该购回计划将授权收回约210万股,或者该公司未偿还股份的约11%。

Digirad董事会主席R.尼尔森国王纳尔森表示,“委员会认为,该公司的方向和目标致力于产生积极的现金流量和盈利,加上低估的股票价格出现了独特的投资机会。我们有信心这将提供坚实的返回我们的股东。“

根据最近的10Q,公司现已开始购买自己的库存,尽管数量相对较少:

2009年2月4日,我们的董事会授权股票回购计划回购,以回购我们已发行和杰出普通股的2亿美元。股票回购的时间和待回购的共同库存股份的股份符合1934年“证券交流法”规则10B-18。回购的时间和范围取决于市场条件,适用的法律要求等因素。在截至2009年6月30日止的三个和六个月中,我们分别以398,000和209,000股股份购回来,以每股1.28美元的加权平均价格为每股普通股。

结论

昨日收盘为1.92美元,DRAD在清算价值下占32.5米或每股1.73美元的额外交易。我们’通常销售二级证券交易以溢价进行清算价值,但DRAD似乎有可能过渡到现金发生器。我们’d喜欢看它可以去哪里。我们毫不其他理由停止持有DRAD绿别的Portfolio和so we’re going to maintain the position for now.

[全面披露: 我们没有持有DRAD。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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官方活动家投资博客具有published its 6月的活动家投资清单:

tick 公司 投资者
acmr. A.c。摩尔艺术& Crafts, Inc. 格伦希尔顾问
adf. ACM管理美元收入基金 斗牛犬投资者
Asur. Asur.E软件 红橡木伙伴
atgn. Altigen通讯 Wanger投资管理
AXC. 先进的技术获取公司 斗牛犬投资者
Basi. 生物分析系统 Peter Kissinger
Basi. 生物分析系统 托马斯·哈伦堡
CAMD. 加州微设备 Gamco投资者
CFW. Cano Petroleum. 卡尔森资本
COHM.PK. Coachmen Industries Inc. Gamco投资者
CTO. 巩固Tomoka Land Co 冬青顾问
CWLZ. Cowlitz Bancorporation 新月之都
DCS. 沃德曼/克莱莫尔股息& Income Fund 斗牛犬投资者
ditc. DITECH网络 Lloyd Miller.
entu. entrust Inc. 阿纳尔德&S. Bleichroeder顾问
fmmh.ob. 弗里蒙特密歇根保险公司 哈利长
FPU. 佛罗里达州公用事业公司 能源西部
FTGX. 斐收雷特电信集团 卡尔森资本
GGP. 一般增长特性 潘兴广场资本
hbrf.ob. 高伯利金融 无与伦比的系统
HDIX. 家庭诊断 发现组
he 遗产橡树班斯博士 爱国者金融伙伴
IPAS. Ipass,Inc。 富罗克希尔首都
JTX. 杰克逊卫生税务服务 三叶草活动价值基金
kana.ob. 卡纳软件 KVO资本管理
科纳 科纳格栅 BBS资本管理
LGF. 狮子门娱乐 Carl Icahn.
MZF. MBIA Capital Claymore Man Dur Inv Grd Muni基金 西方投资
nuf. Nuveen佛罗里达州质量收入市基金 西方投资
optv. Opentv Corp. kudelski sa
optv. Opentv Corp. 发现资本
ph ph公司 旗资本
PLCE. Childrens Place Retail Stores,Inc。 ezra dabah
ptsg.ob. Petrosearch Energy Corp. Tiberius Capital.
Pymx.ob. Polymedix,Inc。 目标资本管理
QGLY. Quigley Corp. 泰德凯斯斯
Salary.com. 肆虐资本管理
SNG. 加拿大高级能源公司 帕洛阿尔托投资者
STAA. Staar外科Co. 广阔的合作伙伴
苏海 专业销售商联盟 霍尔马克金融服务
Ticc. Ticc. CAPICAL CORP. 肆虐资本管理
TLX. Trans Lux Corp. Gamco投资者
ttsp.ob. Transtech Services Partners. 斗牛犬投资者
TXI. 德克萨斯州行业 三叶草活动价值基金
uahc. 美国医疗保健公司 战略周转股权合作伙伴
vxgn.ob. vaxgen Inc. 史蒂文布朗森

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空白检查射击空白(breefingviews.com通过nytimes.com),Lauren Silva Laughlin和George Hay写下最近的性能空白支票 公司,否则被称为专用收购公司或Spacs。空白支票是壳牌公司,从公众筹集资金,以获取业务,其在提出资本时未知的身份。诀窍是,必须在特定日期之前消费交易,或者必须将资金归还给投资者。

2007年提出的许多空白支票都没有时间才能完成含水。虽然2007年的Spacs确实设法封锁交易,但由于市场的动荡,似乎大多数人都无法这样做,并且被迫清算:

根据SPAC研究合作伙伴的说法,2007年始于2007年开始的66个SPAC中的40分中,最终可能会被清算。

事实证明,被迫清算的那些Spacs已经表现出实际完成交易的那些:

坐在现金和安全投资上的Spacs实际上表现优于那些交易的人。参加GSC收购公司,由GSC集团成立,债务集中于债务投资公司。 Spac的老板试图获得完整的能量,是一个电力生产商。但该交易并没有及时完成,而GSC收购上个月则清算。

投资者以现金收到约9.80美元的份额,仅仅羞于两年前在其首次公开发行中支付的10美元。

投资者在SPACS中的交易并没有那么幸运。例如,奥尔达德拉2收购公司的股份已经推动了75%以上,因为SPAC购买了博伊西级联的纸张,包装和运输业务,并将其名称更名为Boise Inc.于2008年2月。

来自深度值的投资者’S的观点,Spacs呈现了一个有趣的投资机会。价值分析足够简单:大多数交易折扣为净现金。困难是在评估哪些实际返回现金,这将在收购时喷出它。在做出这样的评估时,它有助于坐在登记册上进行大型活动家投资者。提示Daniel Loeb和第三点LLC。第三点’s 最近的13F份额在LOEB中显示了许多SPAC’S组合,包括以下(通过市场愚蠢):

  1. 自由收购控股(LIA):11.75%的LOEB’s portfolio
  2. 胜利收购公司(vry):5%的Loeb’s portfolio
  3. Trian收购(TUX):4.95%的LOEB’s portfolio
  4. Triplecrown习得(TCW):4.35%的LOEB’s portfolio
  5. 全球品牌收购(GQN):2.4%的Loeb’s portfolio
  6. 全球消费者收购(GHC):1.8%的LOEB’s portfolio

我们没有’T详细研究了这些,但它们可能为清算价值投资者带来一个快乐的狩猎地面。我们’如果那里,会返回这些股票’在市场上进一步动荡。

[全面披露:我们在上面列出的任何证券都没有持有。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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Avigen Inc(纳斯达克:AVGN)回到了与Medicinova,Inc。的谈判有关Medicinova的拟议收购AVGN。这笔交易的考虑是avgn’s “净现金清算价值加300万美元” and “a 或有支付权 for a specific product program milestone payment associated with Avigen’S与Genzyme Corporation的转让协议,可能受到某些调整。”

我们去年12月开始在AVGN之后(见存档帖子这里)因为它是净现金股票和专家生物技术投资者生物技术价值基金(BVF)推动其将其清算并将其现金返还给股东。尽管BVF未能删除董事会,我们继续保持我们在AVGN的立场,因为BVF赢得了董事会的一些重要的让步,使AVGN成为更具吸引力的库存,而我们开始遵循它。股票价格反映出:AVGN昨日收于1.32美元,价格从0.65美元的购买价格上涨103.8%。我们估计净现金清算价值约为3400万美元或每股1.14美元。包括来自Medicinova的300万美元将增加该价值约为3700万美元或每股1.24美元。我们相信,有合理的机会,AVGN将产生超过当前的1.32美元股价“或有支付权”考虑捕获来自Genzyme的近期付款。 AVGN股东还具有类似于AVGN的任何价值的选项’S AV411资产和计划,虽然我们无法估计任何确定性的价值。

从AVGN的新闻稿有关Medicinova的业务组合如下:

Medicinova和Avigen确认了解业务组合的关键术语

圣地亚哥和阿拉米达,加利福尼亚州,2009年6月25日(新闻界)—Medicinova,Inc。是纳斯达克全球市场公开交易的生物制药公司(纳斯达克:MNOV) –新闻)和大阪证券交易所的赫拉克勒斯市场(代码:4875)和Avigen,Inc。(纳斯达克:Avgn–新闻),一家生物制药公司,今天宣布,他们已经确认了他们对拟议收购的某些关键条款,以便将这些公司结合的Medicinova收购’基于IBUDILAST的广泛神经临床发展计划(Avigen’S AV-411和Medicinova’s MN-166).

Medicinova和Avigen目前认为合并的条款将提供阿维毕股东接受近似vigen的考虑因素’S净现金清算价值加300万美元。阿维毕股东将能够选择以现金收到此考虑因素,或收到可转换安全性,现金代价可以转换为Medicinova股票,转换价格等于4.00美元或相互同意的体积加权平均值Medicinova常见股票的价格。在18个月底,任何未经原子能的可换股证券都将支付现金价值。这将使两家公司的股东有机会参加通过组合公司创造的未来价值’ product portfolios. In addition to the consideration above, all Avigen shareholders would receive a 或有支付权 for a specific product program milestone payment associated with Avigen’S与Genzyme Corporation的转让协议,可能受到某些调整。

Yuichi Iwaki,M.D.,Ph.D.,Medicinova’议长议长兼首席执行官,说,“我们很高兴地宣布朝着潜在的伊佛州掌握了这一重要的一步,并认为拟议的合并为两家公司的股东提供了明显的优势,最重要的是,能够更充分利用IBudilast化合物和类似物提供的机会在各种适应症和市场。我们期待尽快最终确定明确的文件,并在适当时候展示此交易进行股东批准。”

“阿维格认为,目前正在拟拟拟修的术语的拟议合并将以股东的最佳利益,我们打算继续谈判与所有条款达成协议并向我们的股东提交第三季度批准2009年,”评论说Andrew Sauter,vigen’首席执行官,总裁兼首席财务官。“我们认为,结合了我们的IBudilast计划,AV411和MN-166,将提高一系列神经系统适应症中化合物的全球发展潜力,包括多发性硬化,神经性疼痛和吸毒成瘾。”

缔约方达成的理解是非掩蔽,并遵守明确文件和尽职调查。任何拟议合并的结束也会受到惯常的结束条件,包括所需的股东和监管批准以及没有物质不利变化。 Medicinova和Avigen并没有法律义务继续讨论关于本文所述的条款或任何其他条款的拟议交易。没有达到最终协议,并且无法保证将成功谈判,拟议的条款不会被修订或拟议的合并将完成。

[全面披露:我们有一个AVGN。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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前进行业公司 (NASDAQ:FORD)对我们来说是一个新的职位。我们没有’偏离我们对深度的热爱(它’折扣净现金和清算价值的交易),但在那里’在这个阶段没有明显的股票催化剂。管理层似乎正在考虑一个“战略交易”虽然这可能包括一个“收购或其他一些组合。”周五收盘为1.44美元,福特市场资本化为11.4米。我们估计最清算价值约为60%,以18.7亿美元,或每股2.60美元。 Trinad Management确实在股票中有活动家职位,但最近一直在销售,只有一个股东拥有超过5%的股票。我们’被吸引到它,因为它看起来很便宜,我们认为这些元素就是催化剂出现的,所以我们’re adding it to the 绿别的Portfolio.

关于福特

福特 designs, markets, and distributes “定制设计,软面的携带箱和其他携带解决方案产品由皮革,尼龙,乙烯基等合成织物制成。”案例和其他产品保护“便携式电子设备,如医疗设备和蜂窝电话。”它直接销售到欧洲的原始设备制造商,“APAC Region,”和美洲和美国,加拿大和欧洲的零售商和经销商。它自1961年以来一直在运作。

价值主张

福特 has been confronted with blustery headwinds over the last four years. FORD management write in the 最近10季度(截至2009年3月31日止年度)“经济状况恶化,失业率上升,信贷市场紧张,金融市场的不确定性提高” has “不利地影响了自由裁量的消费者支出,包括支出[福特的电子设备类型’s] products. [FORD’S管理层期待这一挑战性的商业环境在可预见的未来继续。”收入从2005年的50米+ 200米+今年少于20米。净收入下降甚至更为急剧,从2005年的1200万美元的利润,最近一季度的损失为1.1亿美元,使过去12个月的损失达到1.9亿美元。尽管如此,福特仍然在3月底(“账面价值”栏目显示资产,福特仍有1900万美元的现金和等价物,因为它们在财务报表中携带,“清算价值”专栏显示了我们对价值的估计清算中的资产):

福特 Summary概括资产负债表调整

We’ve对资产负债表估计进行了以下调整(包括在上述估值中):

  • 现金燃烧: 我们’对福特没有真正的想法’展望。它在过去6个月中的现金燃烧率约为0.8米。这是由净亏损1300万美元,减少非现金物品0.6亿美元,工作资本项目的变化为0.1米。应付账款减少0.6亿美元,这具有促成经营活动所使用的净现金的效果。如果我们假设管理层,该公司将在未来12个月内面临同样艰难的运营环境,我们估计售价约为200万美元的现金燃烧。
  • 资产负债表简约:根据福特最近的10Q,它没有资产负债表安排。
  • 合同义务:福特’合同义务最小,总计0.6亿美元。

在进行上述调整后,我们估计福特’S清算价值约为18.7米或每股2.60美元。

可能的催化剂

福特’S总统和代理主席Doug Sabra先生在致福特股东陪同年度股东通知书中表示’会议,2008年“管理层开始实施业务和战略举措,以便将[FORD]业务更加坚强,更可持续的基础。…今年8月我们保留了一个外部顾问,以协助我们审查可能的合作伙伴以获得战略交易。” It seems that the “战略交易” might include a “在[福特的背景下有意义的可能收购或其他组合’S]现有业务,不危及我们努力建设的强大财务状况。” FORD’s focus on a “战略交易”我们认为是一个积极的,尽管我们的广阔偏好是出售公司,回购,特别股息或在收购时返回资本。

任何交易都需要福特的同意’董事会。虽然它有一个左右92%的免费浮点,而本公司’s so-called “反接收规定”授权董事会发行高达4M股“blank check”首选库存。从10Q起:

董事会有没有股东批准的权力和自由裁量权,在一个或多个系列中发出首选股票,以便任何认为适当的考虑,并确定其相对权利和偏好,包括其赎回,股息和转换权。

结论

福特周五收盘为1.44美元,福特兑换每股2.60美元的每股清算价值和2.16美元的每股净现金价值。在那里时’在这个阶段没有明显的催化剂,管理层’考虑了一个“战略交易”是一个积极的。该职位的风险是管理现金在收购时支出现金。我们认为更好地利用了公司’S现金是回购,特殊股息或资本返回。另一个问题是Trinad Management在股票中退出其活动人士职位。那些担心,我们’重新吸引福特,因为它看起来很便宜,净现金如此折扣。我们’re adding it to the 绿别的Portfolio.

福特 closed Friday at $1.44.

S.&P500指数周五关闭940.38.

帽子提示PP. .

[全面披露: 我们没有持有福特。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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