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档案2009年10月

Forward Industries Inc(纳斯达克:Ford)已解雇其投资并参与另一个人。它看起来像福特就是在其资产负债表上支出现金的意图,这是一种耻辱。他们应该专注于他们桌面上的工作并支付大股息。那里’这是银行可以建议销售公司的一半机会,但这似乎不太可能。我可以’相信没有活动家愿意接受这家公司。它’S 52周高40%折扣。它’净现金。没有大持有人。管理’没有做坏事,但收购是一个荒谬的想法。这是一个管理的实例,试图将美元犁回业务并将其转化为五十美分。我可以更有利地使用那美元。然后,我’D可能只是花在佩尼粉底和月球上。

我们开始关注福特(在这里查看我们的帖子档案),因为它是折扣净现金和清算价值的折扣,但没有明显的催化剂。管理层似乎正在考虑某种“战略交易”,这可能包括“收购或其他一些组合”。 Trinad Management在股票中有活动家职位,但在我们开设了该职位,只有一个股东拥有超过5%的股票的销售。股票上涨36.8%,因为我们开设了昨天的职位,昨天的价格为1.97美元,为公司提供了13.4亿美元的市场资本化。在我们对最近10季度的审查之后,我们已经估计了每股收入价值为19.5亿美元或2.47美元。

这里’s a 链接到公告(它’只是银行的营销公告所以我’不将重新发布它)。

福特在其清算和现金价值观上以大量折扣交易。对这个职位的风险是管理在收购时将现金喷洒。更好地利用公司的现金是回购,特别股息或资本返回。另一个问题是Trinad Management在股票中退出其活动人士职位。那些担心,我’我要保持这个职位,因为它仍然折扣净现金。

[全面披露: 我们有福特举行。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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跟随我的Simoleon Sense. 采访米格尔巴博索萨, 一世’在汤姆埃文斯有几个帖子请求。在这里,像弗兰肯斯坦一样被黑了’来自所有公共信息的怪物我可以追踪:

托马斯梅隆埃文斯是第一个现代企业攻略之一,占领Graham’S净流动资产分析并使用它在40岁和50岁的灰色法兰绒套装上造成严重破坏。他’今天并不是特别众所周知的,但他使用20世纪80年代和20世纪90年代和2000年代的活动家雇用的策略,他发动了许多收购战斗。代理战斗?查看。 Greenmail?查看。清算?查看。

1920年9月8日出生于匹兹堡,并在11岁时孤立,埃文斯长大了。尽管他着名的中间名(他的祖母)’s first cousin was 安德鲁梅隆),他开始在底部的金融职业生涯。在1931年从耶鲁大学毕业于大萧条的牙齿之后,他降落了100美元的职员’s job at Gulf Oil.

虽然他的朋友在晚上出来时,埃文斯将留在家庭阅读资产负债表,并寻找承诺的公司:​​他可以在清算中以低于资产购买的那些。埃文斯通过计算他们的公司找到了这些公司“net quick assets,”长期被遗忘的名字“net current assets.”他的朋友们嘲笑他的痴迷,给了他一个绰号:“Net Quick”埃文斯。从1944年的时间杂志文章,年轻的汤姆埃文斯:

只有来自海湾的一些父亲的建议’S董事会主席W.L.Mellon,汤姆埃文斯独自一人。六年他救了金钱,就像一个阿尔格英雄;和股票市场不同,与阿尔格英雄不同。因此,他收集了10,000美元。他想找到并购买一家已经去锅的家庭企业。在匹兹堡的下甲基·普尔特有限公司’他找到了Slummy Lawrenceville Sections。一旦1号工业机车建造者,Porter Cop将达到40名工人。

汤姆埃文斯在美元的10至15美分上购买了搬运工债券,重组了77亿以下公司,并于28岁时成为总统。

从那时起,Evan是时代昏昏欲睡的会议室的主要恐怖,就​​像伊曼将在30年后一样。作为资产负债表的深度值的鉴赏家,一个人必须欣赏他的方法(从纽约时报ob告,托马斯埃文斯,86,收购专家,死亡):

‘他从来没有真正的运营商;他是一个金融家伙—资产负债表买家,”他的一位儿子罗伯特谢尔顿埃文斯于1995年告诉福布斯杂志。”他会为少于书籍价值购买的东西,而且图为可能发生的最坏情况是他会清算它并出来O.K.他没有什么’想做的是在交易中赔钱。如果他知道他的缺点是被覆盖的,那么他就会想到上行可能会照顾自己。

”这是50岁的非常精明的政策’s and 60’S,当市场高效的时候:购买低估的资产,运行他们的现金和卖掉碎片。 80.’S杠杆买断伙计们只是为了他们的逻辑扩展而达成了很多交易。”

这本书白鲨的华尔街:托马斯梅隆埃文斯和原有的企业袭击者由戴安娜B. Henriques是埃文斯的一个很好的传记。除此之外,它描述了40多岁,50岁和60年代的企业控制的许多战斗。与80年代的收购战斗相比,40年代,50岁和60秒的狗狗在很大程度上是代理战斗,并且在今天应该熟悉’s “activist investors.” James B. Stewart’s 让’s make a deal,他对Henriques的评论’书籍,它是否正义:

肯定有很少的现象在美国商业中比现金贫困人口差,而是斯巴塞格的新人,使用很少或没有自己的金钱,抓住了对全国各国的控制’最有价值的公司。在最近的,疯狂的化身疯狂的化身中,Dot-Com企业家在有切实资产较少的公司兑换股票,甚至更少的利润来控制既定,有利可图的公司。十五年前,货币是垃圾债券而不是充气股。在此之前,它是使用目标的银行贷款’S资产作为抵押品。

华尔街作为新时代的曙光迎接每张收购浪潮。但是,没有任何改变的命题是令人信服的”华尔街的白色鲨鱼,”戴安娜B. Henriques是纽约时报的财务记者的迪亚纳B.Henriques的初期企业收购的历史。她的中央角色是托马斯梅隆埃文斯,世卫组织在1945年从1945年开始的几乎每个潮流的企业战役,直到1984年退休,并且其策略对公司战争的从业者至关重要。垃圾债券? Greenmail?一片焦土?埃文斯在投资银行家创造了一个吸引人的词汇,以描述像T. Boone Pickens,Carl Icahn和Saul Steinberg这样的人的演习。

虽然埃文斯似乎已经逃脱了广泛的公众怨恨,并嫉妒其他生成的人和亨德斯’S肖像是仔细的非诊断,读者很难对他的同情很同情。他是无情,脾气暴躁,通常对工人和社区无动于衷。他反复展示似乎是对反托拉斯法律的刑事忽视(尽管他从未被起诉)。他离婚了两个妻子(第二次后来的自杀),在任何法律程序开始之前,替代次数都在掌控。他在寻求企业统治和财富的追求中背叛了他自己的两个儿子。

然而,作为一项交易制造商埃文斯展示了自然宣传和天才。 1935年,24岁且缺乏任何赚钱的钱,他决定获得匹兹堡的控制’S斗争的H. K.Porter公司,蒸汽机车制造商。受到弗洛伊德奥德姆的财富杂志陈述,他通过借入借来的证券作为贷款的抵押品来购买被低估的股票,埃文斯从Mellon Mentor借来的股票,拿出了贷款,并投入了海湾石油库存,然后是梅隆企业。海湾’由于来自萧条的国家出现,养股股票上涨,埃文斯利用他的利润来购买搬运工债券,然后销售一小部分脸部价值。当搬运工终于不得不宣布破产并重组,埃文斯是最大的债权人,交易他的股权债券并成为最大的股东。搬运工,基本上被用于垃圾债券,将是埃文斯’他的大部分生命都有车辆。

我强烈推荐白鲨的华尔街:托马斯梅隆埃文斯和原有的企业袭击者由Diana B.为粉丝的Diana B.的深度值和活动家投资。

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We’刚刚完成了一个采访Miguel Barbosa美妙的Simoleon Sense. . 现在去那里,并像你一样被困在一个无穷无尽的循环中再循环回到这里等等。

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昨天是这一点第一次股息的记录日期在里面liquidation of Leadis Technology Inc(纳斯达克:LDIS)。股息可能约为每股0.93美元。董事会估计“如果我们能够处理大量的非现金资产,那么将支付给股东的所有清算分配的总金额将占总普通股每股约0.93美元至1.20美元。”在最初的0.93美元股息之后,剩余的股息将在尼尔的范围内为0.27美元(1.20美元少0.93美元)。 LDIS昨天关闭0.99美元。如果该存根在明天开始交易0.06美元(0.99美元少0.93美元),则成为一个有趣的安全,提供了一些实质上的潜力。

明确的代理文件有细节:

如果在特别会议上批准解散计划,股东可以获得多少股股票?

此时,我们无法确定性地预测股东任何清算分配的金额。但是,根据当前可用的信息,假设除其他事项中,没有意外的实际或违法的责任,我们估计随着时间的推移,随着时间的推移,将获得一个或多个分布,总额范围从每股约0.93美元到1.20美元。这一范围的估计分布代表了我们在清算期间向股权分发给股权的估计,但不代表最低或最大分配金额。实际分布可能更高或更低。

该估计范围是基于其他事项,其中截至2009年8月31日,我们拥有大约2860万美元的现金,现金等价物,限制现金等价物和短期和非目前投资。此外,在2009年8月31日之后,我们收到了约320万美元的联系,与IXYS公司的某些资产销售。我们预计2009年8月31日之后的未经审核资产负债表上的现金将履行负债。除了将剩余的非现金资产转换为现金和令我们资产负债表上的负债,我们还使用和预期使用现金为许多项目,包括但不限于:满足资本租赁和其他合同承诺。除了满意的负债外,我们还使用并预测继续在未来几个月内使用现金,包括许多项目,包括但不限于以下内容:

•正在进行的营业费用;

•与延长董事和官员保险覆盖有关的费用;

•与清算和溶出过程有关的费用;

•遣散费和相关成本;

•解决待定和潜在索赔,评估和义务;和

•专业,法律,咨询和会计费用。

我们目前无法预测负债的最终金额,因为我们现有的负债的解决可能超过我们预期的价格超过我们预期的额外负债,这些负债尚未量化的索赔尚未反映为负债在我们的资产负债表上,并未列入估计的潜在分布范围,例如尚未解决的索赔和索赔的负债,并在未来可以抵制我们的索赔或诉讼。如果对上述情况进行了任何付款,则股东的估计分布范围将受到负面影响,而不是估计。如果我们的负债的最终金额大于我们预期的,则对股东的分配可能大大低于预期。因此,我们无法在此时预测任何分布的精确性,数量和时间,部分原因是我们无法预测负债的最终金额。因此,当您投票批准解散计划时,您将不知道您可能因解散计划而收到的任何清算分配的确切金额。您可能会收到基本上不到当前估计的低端。

进一步的背景,见摇&Bake’s take on LDIS.

帽子提示约瑟夫。

[全面披露: 我们在LDIS举行。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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Digirad Corporation(纳斯达克:Drad)已经提出了它2010年9月30日截至2009年9月30日的季度10Q.

我们开始追随DRAD(见我们的帖子存档这里)因为它是一个被低估的资产,与销售资产并购买其股票的计划。股票上涨超过167%,因为我们开始沿着它昨日收费为2.35美元,为公司提供361亿美元的市场资本化。我们估计清算价值约为32.5米或每股1.73美元。我们现在将估值提高到3290万美元或每股1.77美元,以至于另一个非常好的季度。年初至今,DRAD从运营中的现金产生了超过340万美元。 Drad还开始在此前宣布的股票回购计划下购买股票。

更新的价值命题

DRAD继续持续发展,在经营现金流动年至今时发挥3.40万美元。我们对公司清算价值的更新估计如下(“账面价值”专栏显示资产,因为它们在财务报表中携带,“清算价值”专栏显示了我们对清算中资产价值的估计):

DRAD摘要2009 9 30资产负债表安排和合同义务:该公司在最近的10季度尚未披露任何资产负债表的安排。

催化剂

DRAD的董事会有宣布股票回购计划:

该公司还宣布,其董事会已授权批准股票回购计划,以回购其发行和杰出普通股的200万美元的总额。截至2008年12月31日,Digirad占大约1900万股股份。在目前的估值时,该购回计划将授权收回约210万股,或者该公司未偿还股份的约11%。

Digirad董事会主席R.尼尔森国王纳尔森表示,“委员会认为,该公司的方向和目标致力于产生积极的现金流量和盈利,加上低估的股票价格出现了独特的投资机会。我们有信心这将提供坚实的返回我们的股东。“

根据最近的10Q,公司现已开始购买自己的库存,尽管数量相对较少:

2009年2月4日,我们的董事会批准了一项股票回购计划,我们可能会不时购买高达2000万美元的普通股,在私人协商的交易或以其他方式下,以其他方式,我们认为合适。该计划没有到期日期。截至2009年9月30日止九个月的购买详情如下(编辑以适应这个空间。):

DRAD购买2009 09 30 30

结论

DRAD现在以合理的24%的溢价交易到3290万美元或每股1.77美元的清算价值。它’从峰顶下截取约20%,看起来很可能会继续下降。我们一般卖家的次级证券交易溢价到清算价值,但DRAD似乎已开始发行现金。我们想看看它可以去哪里。我们毫不其他理由停止持有DRAD绿别的Portfolio因此,我们现在将保持职位。

[全面披露: 我们没有持有DRAD。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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FT Alphaville Blog有一个帖子,美国股市高估了40%,基于最近的研究报告,美国股市:价值和废话,来自伦敦的研究室安德鲁史蒂斯史密斯& Co.

根据FT Alphaville博客,史密斯表示只有两个“有效”的方式来重视市场。一个是通过使用循环调整的PE比率,另一个通过使用Q比,这与公司的净值的市场资本化进行了调整到当前价格。这两种技术都会产生相同的答案:股票市场估计约为40%。

史密斯解释说:

随着美国市场的有效措施表明,目前被高估了40%左右,需要一些聪明才智索赔。过去12个月的EPS在S&P 500可以为7.51美元,所以通过1071的索引,它在142的尾随PE销售。这远远高于以往,因为之前的结束月记录是47的PE。但目前的倍数是没有价值指南;当郁闷或升高时,需要调整到它们的周期性范围。

这就是如何计算循环调整的PE(“cape”),并且当它的电流值与长期平均值进行比较时,使用EPS的几何手段和循环调整的PES,6它表明市场比例高出37.7%多年的收益数据和45%如果使用20年。因此,这种方法对于销售股票的人来说,或者已经对过去的价值有缺陷。以下是避免这个礼物问题的最常见方法之一。一些产生相对较小的扭曲,但它们可以在组合时达到大量的错误信息。

去FT Alphaville博客文章,美国股市高估了40%.

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在一篇新论文中价值与魅力:全球现象(通过SSRN)品牌研究所更新1994年Josef Lakonishok,Andrei Shleifer的研究和罗伯特维施在26年期间调查了与美国魅力证券的价值股的表现。 Lakonishok,Shleifer和Vishny发现,价值股票倾向于以广泛的利润方式倾销魅力股,但其早期的研究没有包括20世纪90年代末和2000年代初的魅力驱动的市场。纸问,“这一时期可能会得出什么影响?”为了回答这个问题,品牌研究所将通过2008年6月更新了这项研究,研究了40年期间价值和魅力的比较表现,并将初步研究范围扩展到包括非美国市场,以确定是否全球价值高级是明显的。

该研究侧重于我们最喜欢的指标,价格为账面价值,也包括价格为现金流量,最终收益,上述五年的销售增长以及上述内容的组合。这是品牌研究所’讨论价格为书:

Lakonishok,Shleifer和Vishny米饭

品牌研究所仔细到Lakonishok,Shleifer和Vishny’S方法,论文第3页:

首先,截至1968年4月30日的公司示例被分为基于上述标准之一的数量。其次,每月五年的每个十年的每个十年都在履行每种十一年的总绩效。最后,从1969年4月30日到1989年重复了第一步和第二步。

我们以价格到账面标准为例。首先,截至1968年4月30日的纽约证券交易所和AMEX上交易的所有股票根据其在该日期的价格对账面比率进行了分类。具有高于P / B比的股在Decile 1中分组。对于每次连续的Decile,P / B比率降低;这款粘液中的股票具有最低的P / B值,形成Decile 10。

从本质上讲,这一进程创建了10个独立的投资组合,每个投资组合都有1968年4月30日的成立日期。由高于P / B股票组成的较低的魅力投资组合。相比之下,较高的十分型–那些填充了低于P / B股票的人–代表的价值投资组合。

从那里,在随后的五年内跟踪了十六次的年度绩效1到10。此外,根据1969年4月30日的纽约证券交易世/ AMEX样品组成的新增10个十字架组,以及每年4月30日至1989年的每一个。对于这些新套装,为五个录制了Dire decile的性能yeras在开始日期之后。完成此过程后,研究人员创建了22套P / B分档,并跟踪了每一个的五年的减铁性能。接下来,[Lakonishok,Shleifer和Vishny]平均跨这22个Decile-Gets的性能数据进行比较,以比较价值和魅力。

如下图表所示,[Lakonishok,Shleifer和Vishny]发现,魅力股票的性能因其价值同行的性能而过分淘汰。例如,5年的Decile 1回报1–那些具有最高P / B比率的股票–平均年化9.3%,而低于P / B Decile 10的回报平均为19.8%。这些年度数据相当于累计返回率分别为56.0%和146.2%。

价值魅力1

[Lakonishok,Shleifer和Vishny]根据价格到现金流,价格为收益和销售增长重复了此分析。 Trio发现,对于这些价值/魅力标准中的每一个,价值股票宽阔的边缘宽阔的魅力股。此外,通过选择P / B,P / CF,P / E和销售增长的选择配对的基团的实验中的价值最佳魅力。

品牌研究所更新

品牌学院寻求扩展和更新Lakonishok,Shleifer和Vishny’调查结果。他们复制了Lakonishok,Shleifer和Vishny研究的结果,以验证其方法。当他们满意的时候,他们的结果和Lakonishok,obleifer和vishny之间有足够的平等’s findings “验证我们的方法,作为[Lakonishok,Shleifer和Vishny]框架的功能逼近,”他们以三种方式调整了样品:首先,他们包括在美国纳斯达克居住的纳斯达克上市的股票。其次,他们排除了所有在样本中所有公司的50%。最后,他们将剩余的公司分为小的资本化(按号码的70%)和大小资本化(按号码的30%):

扩展[Lakonishok,Shleifer和Vishny’S]调查结果我们从我们的调整后的样本开始,现在包括2008年的数据。具体而言,我们在1990年4月30日至2003年4月30日之前添加了Decile-leases,并将其表现纳入了我们的分析。这增加了32套减法量的样本大小。此外,我们的绩效计算结束于1994年4月30日至2008年4月30日延长。

展览3将1968年至2008年从1968年到2008年的平均年化性能比较了基于价格到预订的数量的股票。在我们复制的[Lakonishok,Shleifer和Vishny的扩展时间帧中,跨越频谱的返回仅限于略微更改’S]结果。最值得注意的是,大量价值股票优先级的整体模式持续存在。在1968年至2008年期间,Decile 1魅力股的绩效平均年化6.9%与年5月,平均价值股票10分为10.2%的十分股10.相应的累计性能平均39.6%和111.9%。

价值魅力2.

下面举行的是大帽和小帽表演的比较:

价值魅力3.本文得出结论,价值溢价适用于世界’S发发的市场汇总,并在个人COUTRY基础上。我们认为,基于价值的投资,以及基于资产的价值投资,它是更引人注目的证据。

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失情vaxgen. Inc (OTC:VXGN)股东已启动对VXGN委员会的阶级行动,在奥克恩销售中可能违反信托义务。由于令人震惊的交易令人震惊,董事会肯定应得的诉讼。为vxgn折扣’S净现金和清算价值,并在投机生物技术的浇水脚本中付款’对于VXGN股东的真正DUD(见我们更详细的接受 VXGN / OXGN交易的条款)。任何诉讼的成功结果可能是参加VXGN股东的Pyrrhic胜利。我们理解它,VxGn’董事会被遗忘了VXGN’S资产,因为任何损害赔偿奖将返回VXGN原告VXGN’S资产减少法律费用和休息费。也许更知识渊博可以在评论中照亮我们的情况。它’S也可能是合并不会在股东投票中生存。作为读者Bellamyj.注释,2007年11月VXGN宣布与乌鸦生物技术的另一个灾难性合并。在接下来的几天里,VXGN股票下跌近50%,并在特殊会议前一天终止了合并,显然是由于股东反对派。也许会再次发生。如果是这样,Oxgn仍将撕掉vxgn〜2.5米的〜2.5米,但它可能比表格上的交易更好。

关于我们的VXGN位置

我们一直在关注VxGn(见我们的帖子存档这里)因为它以其净现金职位的大量折扣交易,但已结束其现金燃烧的产品开发活动,并“寻求通过战略交易或战略交易的战略交易最大限度地提高其剩余资产的价值”。管理层表示,如果该公司无法识别和完成替代战略交易,则提出清算。我们对其房东的一个诉讼是对VXGN的诉讼,他们寻求22.4米。诉讼被解雇在5月,因此vxgn的道路现在有望清算。然而,董事会已经在清算中拖动其脚。鉴于他们相对较高的补偿和几乎不存在的股权,这并不难看出原因。

寻求提名VxGn的提名有两种竞争的替代代理板岩,价值投资者进行变革vaxgen. Full Value Committee. 价值投资者进行变革由Spencer Capital领导,8月份提交初步代理文件删除董事会。在代理文件中,减值投资者进行更改呼出VXGN的董事会的“失败记录和过高现金赔偿”:

vaxgen. does not have any operations, other than preparing public reports. The Company has three employees, including the part-time principal executive officer and director, and four non-employee directors. Since the Company’s failed merger with Raven Biotechnologies, Inc. in March 2008, the Board has publicly disclosed that it would either pursue a strategic transaction or a series of strategic transactions or dissolve the Company. The Company has done neither. In the meantime, members of the Board have treated themselves to exorbitant cash compensation. Until July 2009, two non-employee members of the Board were paid over $300,000 per year in compensation. The principal executive officer will likely receive over $400,000 in cash compensation this year.

vaxgen. Full Value Committee 包括BA Value Investors的Steven N. Bronson和Roi Capital Management的Mark T. Boyer和Mitchell J. Soboleski,打算将现有委员会替换为将专注于以下目标的董事:

1.将资本归还[VXGN]股东,包括立即分配10,000,000美元的现金;

2.终止[VXGN]与房东,牡蛎点技术中心,LLC租赁,并与房东安置[VXGN]对剩余租赁付款的义务;

3.探索将[VxGN]作为“公共壳牌”将[VXGN]单向化的方法,包括利用[VXGN]的实质性净运营损失;和

4.保护股东的知识产权销售应收股权支付的利益。

BA价值投资者此前披露了一个活动家持有和6月12日信到董事会,呼吁VXGN“及时采取行动,将董事会的大小减少到三名董事;减少董事赔偿;改为较小的审计公司;终止其设施的租约;否则削减成本;立即向股东提供1000万美元分配;在解决租赁终止后,随后分布了大量所有剩余现金;将任何股权收入分发给股东;并探索货币化发行人的公共公司价值的方法以及使用其净营业损失。“

vxgn以来,我们发起了25.0%。昨天收于0.60美元,其市场资本化为22.5亿美元。我们估计该公司的清算价值约为25.4米或每股0.77美元。 VXGN具有其他潜在的宝贵资产,包括“最先进的生物制造工厂,其具有1,000升生物反应器,可用于制造细胞培养或微生物生物制品”和权利未来净销售百分比的权利其炭疽疫苗产品候选和相关技术。作者的作者7月14日发送到董事会的信在今年的情况下,救助VXGN的清算价值明显高于每股2.12美元:

不包括租赁义务,单独的净金融资产3720万美元等同于每股1.12美元。 EBS Royalties(假设6%的特许权使用费率和5亿美元的合同,如NIH / HHS和EBS所考虑的,其中3000万美元和500万美元的里程碑总额为3600万美元的潜在额外的未来价值(显然是关于假设的,其中都没有保证),或每股1.09美元。加入1.12美元和1.09美元等于每股2.21美元。

这里’s the 新闻稿宣布诉讼:

Levi.&Korsinsky,LLP调查了Vaxgen,Inc。董事会可能违反信托税– VXGN.OB

Levi.&Korsinsky正在调查Vaxgen,Inc。的董事会(“VaxGen” or the “Company”)(OTC BB:VXGN)对于有关将公司销售到oxigene Inc.的违反国家法律和其他违反国家法律的违反的违反信托义务和其他违规行为“Oxigene”)(Nasdaqgm:Oxgn)。在交易条款下,瓦斯宾股东将获得0.4719股,为他们拥有的每一个VAXGEN股份,基于2009年10月14日opsigene股票的1.42美元,在宣布前的一天,估值在大约0.67美元。此外,奥克基烯是将托管中的大约850万普通股送到截至收盘后两年期间发生的某些事件发生的澳大利亚股东。

该调查涉及vaxgen董事会是否违反了VAXGEN股东的信托职责,鉴于(i)本公司现金大约1.07美元,没有债务; (ii)该公司的账面价值约为0.99美元; (iii)至少有一位分析师为VAXGEN股票设定了2.00美元的价格目标; (iv)和董事会同意非征集条款,终止费高达1,425,000美元,这一切都将确保不会出现卓越的优惠。

如果您拥有VAXGEN的常见库存并希望获取其他信息,请在下面列出的号码或访问中联系我们http://www.zlk.com/vxgn1.html.

Levi.&Korsinsky在起诉投资者证券诉讼和广泛的行动方面拥有专业知识,涉及金融欺诈的行动,并代表全国范围内的投资者,专注于证券和股东诉讼的实践。

帽子尖头JM。

[全面披露: 我们有vxgn持有。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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路透社博客的Rolfe Winkler偶然的资本有一个伟大的David Einhorn.摘要’与投资大会的价值交谈。尽管我们在标题中所说的话,Einhorn几乎没有奇怪(我们只是无法’T抗拒)。如果有的话,他’顽固到过错,所以他很有趣’这么大大改变了他的思想,了解宏观事件对他传统的自下而上的投资风格的影响。在他的演讲(通过Winkler的.pdf’s blog),他阐述了改变背后的理由,他认识到当前的宏观风险以及他’s的回应。为巨大的文本街区提前道歉。我们相信这是影响市场和经济最重要的因素,并将是未来5 - 10年。忽略你的危险。

Einhorn说:谈到他对世俗宏观趋势的态度的变化:

我想重温[绿灯’S 2005在MDC Holdings,HomerBuilder中的职位,因为失去运气不好;这是糟糕的分析。我倒下了持续的房地产泡沫的重要性。在同一天,在同一天,在同一天,一位更加经验丰富的投资者Stanley Druckenmiller,在血腥细节中解释了这个国家面临着不断增长的债务泡沫的生长住房泡沫所面临的国家。当时,我想知道他是否是正确的,是否有可能将如此大图片宏观思考转换成成功的投资组合管理?我以为这一点特别棘手,因为获得了大宏观变化的时间以及市场对他们的认可来证明了最困难的命题。聪明的投资者自2001年以来一直抱怨房地产泡沫。我忽略了斯坦,合理化,即使他是对的,也没有办法知道他是对的。这是一个昂贵的错误。

我所学到的课程是,对大局不可知的课程。多年来,我相信我不需要对市场或经济观察,因为我认为自己是“自下而上”的投资者。让我的眼睛对大局开放并不意味着放弃股票采摘,但它确实意味着更积极地管理龙像比曝光比,担心某些行业可能酝酿,并且在适当的情况下购买一些案例的保险即使它们难以预止,对于可预见的宏观风险。

根据Einhorn的说法,何种内容,是影响市场和经济的世俗宏观趋势?当前行政管理的通货膨胀政策:

目前,Ben Bernanke和Tim Geithner已成为典型的短期决策者。他们明确地“尽可能地完成”以“一次解决一个问题”,并在以后处理意外后果。历史来评估他们的工作是太快的,因为没有时间的“做任何事情”决策来实现的意外后果。

官方改革计划而不是处理简单,明显的解决方案,而不是处理这些简单的问题,官方改革计划是复杂的,令人复杂的,旨在拥有改革的单板,同时主要是为特殊利益提供改革。并发症有助于减少透明度,防止公众大大从事银行在塑造新规范方面的压倒性影响。

在处理持续的弱势经济方面,我们的领导者如此决定不要重复20世纪30年代的感知错误,以至于他们冒着福邦的美联储在粮食统一团的同一人群中努力设计的政策冒险的危险政策。泡沫无关紧要,因为可以在弹出后进行辐射来管理。该观点创造了一场灾难,要求我们的领导者祝贺自己祝贺自己所采取的解决方案。随着任务的感觉,G-20宣布“工作”。

我们现在被告知,最重要的是,最重要的是删除财政和货币支持。总统顾问最重要的顾问Christine Romer认为,我们在1937年撤回刺激措施我们犯了一个很大的错误。

来自1938年经济的双重倾向的另一种课程是由大规模财政刺激创造的GDP是人为的。因此,无论何时最终都会被删除,会有很大的经济脱落。我们的选择可能是为了保持大的年度赤字,直到我们的债权人拒绝为他们提供资金或通过接受财政纪律的一些衡量标准来抵御我们经济中的另一条腿。

在过去几年中,我们采取了私营利润的政策和社会风险。我们正在将许多私人义务转移到国家分类帐上。虽然我们的领导人应该做出一些认真的选择,但它们显得过于困境,陷入了短期主义和特殊利益。不采取行动是一种行动。

在现金基础上的近期赤字约为1.6万亿美元或11%的GDP。奥巴马总统明年预测了1.4万亿美元,在未来十年内拥有乐观的经济前景,9万亿美元。美国企业的公共政策研究所研究最近发表了一项研究,该研究表明“由所有相关债务指标,美国财政情况即将近似于君主债务违约的国家的经济场景。”

此外,联邦开放式市场委员会成员在看到它时可能无法识别通货膨胀,因为仅通过商品和服务的价格来看待通货膨胀,同时忽略资产通胀,可能会导致持有率太低的最后一项政策误差时间过长。

与此同时,财政部大大缩短了政府债务的持续时间。因此,更高的利率成为财政问题,而不仅仅是货币问题。美联储可以达到它认为,无论如何都需要它需要它成为第一和最后一个手段的国债买方。

我认为,任何主要货币的崩溃都可能具有类似的多米诺骨牌效应,即重新评估具有结构赤字的国家和大型的衰老的国家的其他渔物货币的信用风险。

我相信政府债券应该是的传统观点“risk free”并绑定到名义的GDP有变化的风险。定期,高质量的公司债券以低产收益率交易而不是主权债务。这可能再次发生。

他的回答是购买物理金“作为违反主权违约的保险。”

现在,作为投资者的问题是如何管理其中一些可能的风险。四年前,我谈到了这次会议,并表示我喜欢我的奶奶Cookie的投资风格的投资,就像我的爷爷Ben的购买金条和金股的爷爷风格的牛头群岛等股票。他担心我国经济废墟通过纸币和赤字驱动的超通胀。我解释了奶奶饼干在过去的三十年里有效,也可能是下一步三十的权利。我订阅了沃伦巴菲特的古老批评,黄金只坐在那里,没有收益,并观察黄金的长期价值难以评估。

然而,最近的危机已经改变了我的观点。这个问题可以翻转:鉴于美元可以从稀薄的空气中创造或从直升机掉落时如何知道美元的价值?只是因为没有发生一些事情,并不意味着它不会。是的,我们应该继续在伟大的公司购买股票,但爷爷Ben的景观还有空间。

我见过很多人是否是对通货膨胀或通货紧缩的赌注。当我看到它时,它既不是。当货币和财政政策贫困时,黄金确实很好,当它们看起来很明智时会差。在FDR争论货币时,黄金在大萧条期间做得很好。它在20世纪70年代的金钱印刷中再次做得很好,但回应Paul Volcker的紧缩率崩溃了。当我们未来的预算盈余达到顶峰时,它最终大约2001年左右做出了底部。

前瞻性地,黄金应该做得很好,除非我们的领导者实施比可能的财政和货币克制更大的财政和货币克制。当然,如果有责任债务违约或货币危机,黄金应该做得很好。

几周前,检查员将军办公室呼吁国库部门歪曲了最后秋天的银行的立场。财政部的回应是一种不受欢迎的表达,相当于在那一点上说“做任何事情”意味着拉动杰西的上校:“你无法处理真相!”至少我们知道我们正在处理什么。

当我在电视局局长伯南克董事长兼夏天议员和电视台夏天议员时,阅读联邦州长撰写的讲话,观察“刺激”黑洞,并思考我们的短期纪律和缺乏财政纪律和政治意愿,我的本能要缩短美元。但是我看看其他主要货币。欧元,日元和英镑可能会更糟。所以,我得出结论,采摘这些货币就像选择我最喜欢的牙科手术。我决定拿着黄金比持有现金更好,特别是现在,两者都没有收益。

多年来,讨论是我们的赤字支出将使成本将成本降为“我们的孙子们”。我相信这不再是这种情况,并且在追求短期受欢迎的领导者的寿命期间将看到后果。最近的经济危机和我们的反应使得最终的和解进入一个靠近的窗口,这对投资者购买一些保险来保护自己免受可能的系统性事件来保护自己。略微修改Alexis de Tocqueville:事件可以从不可避免的不可避免地移动不可避免的情况。

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旧城街道看到,各种归因于沃伦巴菲特或汉弗雷B.Neill,作者相反思维的艺术, 去,“永远不要将天才与牛市混淆。” With that in mind, we present to you the performance of the 威尔希尔5000平等重量 Index, which is one of the broadest measures of the stock market.

For the month of September the 威尔希尔5000平等重量 Index was up 15.8% and for the last quarter to September 30 it was up 36.0%.  You can see for yourself at the Wilshire指数计算器(它’s a little clunky – you’ll need to select “威尔希尔5000平等重量” in the “Broad/Style”框并将日期设为2009年9月30日)。到目前为止,指数上涨83.02%。从3月到9月,平均库存增加113.1%。如果我们采取威尔希尔4500等重量指数,其中排除了500强库存的5000股股票的5000平等重量指数,从3月到2009年3月返回+ 120%。Sobering。

帽子脚博。

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