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档案2010年5月

肩膀? Nay,蝙蝠侠’s Cape

乔希at.改革后的经纪人突破图表显示“潜在的头部和肩部顶部形成的蓝图&P或目前坐在领口的Djia。” Here’s the chart:

乔什说这件事说”右肩即将到来’MEME最终将成为主流。” I’没有图表,但是当我盯着那个图表时,我必须承认我不’T看到头部和肩部的形成。我看到了别的东西。我看到蝙蝠侠’s cape:

我记得旧的“Bat cape” trade of March ’09.当你看到蝙蝠符号时,就会坐在蝙蝠侠的右侧。

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安德鲁希罗,劳登代尔资本管理的总裁今天提供了’s guest post on 阅读International Inc(纳斯达克:RDI):

参展商阅读Int'l - 兑换澳大利亚土地繁荣 - 免费获得电影。

电影票房不是这些天唯一适用于戏剧参展商的唯一业务,这些日子这些日子徒步旅行(纳斯达克:RDI)。事实上,澳大利亚的复苏繁荣繁荣,特别是在墨尔本的繁荣,可能对阅读的近期市场价值大于阿凡达,爱丽丝,史莱克或银屏上的其他任何东西。

这是因为阅读不仅仅是一个466幕参展商,分别拥有澳大利亚,新西兰和美国的第3次,第4和第12大份额。阅读也拥有有价值的房地产包裹,在某些情况下,超过十年者,从周围的人口增长,大幅上调,建设,租赁,当然,通货膨胀。

重要的是要注意,全新公司的市场上限为91毫米$ 4 /份。对于近5美元/分享的账面价值,因阅读房地产的所有升值而低估。从企业价值中提取读取的房地产的价值对阅读的电影业务造成非常低的可能性甚至是负数。从本质上讲,你买了土地并免费获得电影业务“。

在最近的年度会议上,阅读了一个幻灯片介绍为8-k与sec。此演示文稿除了突出显示2009年代的记录增长和2010年的优秀六季度,除其他外,读取的EV / EBITDA估值已经等于或略低于两种行业领域的可比公司(见第7页和第9页)。

阅读2009年10-k其房地产细分市场为公司资产49%或197.0万美元。这些资产包括大约16.5毫米平方英尺的费用所有权。房地产的房地产由120万平方英尺组成,现金流量产生商业房地产,约1530万平方英尺。未来待开发和建造的土地。 。目前近93%(15.3平方英尺的FT./16.5平方英尺)目前尚未捐助阅读目前的36mm adj EBITDA(2010年3月31日)。

在没有贡献EBITDA的企业价值中携带的大量资产是为什么阅读最近的决定出售其大而未负责的51英亩的布尔伍德广场开发包裹在墨尔本是一个主要的近期催化剂,应该阐明阅读的深层股票市场低估。

由1996年阅读购买,由于通货膨胀,周围人口增长和大幅上调,伯伍德土地享有近15年的价值升值。 Burwood正在阅读’S资产负债表只需47毫米,代表任何阅读八大未开发包裹的最大未实现的收益,其中包括130英亩,具有70毫米的总账面价值,并不威胁到EBITDA。

当它没有超过一个岩石猎物和划分的工业时,Burwood广场现在是最后一个靠近墨尔本的最后一个可开发的网站之一’中央商务区。实际上,包裹是,直到最近,部分混合使用的发展计划,包括商业,零售和娱乐空间,700-1000个住宅。

但是,现在似乎是包裹有增加的住宅组件的好理由–也许超过2000年的住所。据An在领先的墨尔本纸上的文章伯伍德地区房主在附近迪肯大学的住房要求和中国居民/学生涌入的住房需求稳定上升,从而从稳步增长。应该指出的是,学生住房需求比大多数人都不那么循环。

A 详细信息备忘录(.pdf)最近在阅读的网站上发布了Burwood Parcel上的销售“预告”)。这款馅饼包括一些惊人的空中照片,清楚地展示了墨尔本的蓬勃发展的人口多年来如何完全围绕着这款房地产控股的皇冠宝石。此外,备忘录载有利益的指示,包括买方提供的价格,条件和证书和计划,应在日期,6月28日结束时提供,并将阅读将于7月5日留下其候选人。

Burwood的销售将转换包裹,该包裹差不多阅读房地产资产账簿价值,并将大量嵌入未实现的收益解锁为现金。投资者应该更容易地体现在货币化Burwood和销售或开发其他阅读非EBITDA-生成包裹后,以更高的股票价格销售或开发其他阅读非EBITDA制作包裹的内在价值。

安德鲁还提供了一个链接Burwood包裹上的详细信息备忘录(.pdf),包括照片“清楚清楚这个包裹是多么有价值,它代表了什么样的嵌入增益。”这是一个样本照片:

[全面披露: 我举行rdi。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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突破预测收益的课程哈佛商业评论’s 每日统计数据:

在过去的四分之一世纪,股权分析师’盈利 - 增长估计几乎已经存在100%太高了。根据麦肯锡研究,它们的优化预测通常为每年10%至12%,而实际增长(不包括1998-2001的增长飙升)。只有在强劲增长的年份,例如2003年至2006年的预测,预计袭击了标志。

正如罗伯特布鲁斯说(通过贫困的投资者):

也许对我来说最令人惊讶的是,即使是市场专业人士而无法调整利润利润率。人们将讨论P / E比率如何合理于19次,而不提及它是历史最高利润率的19倍。 我们可以做的至少是专业人士的,是在经济繁荣与经济萧条之间正常化,在1982年的低利润率之间,当他们为今天的½正常和非常高的利润利润时,他们是今天的低利润率。很多人认为利润利润可以持续。利润率是金融最卑鄙的系列。

有关更多,请参阅麦肯锡季刊’s 股权分析师:仍然太看涨了.

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BigBand Networks Inc(NASDAQGM:BBND)有趣的活动主义情况与估价值’S小型CAP基金持有其优秀股份的11%。一世’d想和了解关于BBND及其行业的人交谈。您可以通过GreenBackd [AT] Gmail [Dot] Com来联系我。

关于BBND.

BBND.开发,市场和销售基于网络的平台,即多个系统运营商(MSO)和电信公司在同轴,光纤和铜网络上提供视频服务。该公司的客户正在使用其平台来扩展高清电视(HDTV)服务,并确保视频广告编程到订阅者。该公司的广播视频,Telcotv和交换数字视频解决方案包括模块化软件和可编程硬件平台的组合。本公司通过直接销售部队向美国和加拿大的客户销售其产品和服务。该公司通过直接销售和经销商的组合来向客户销售客户。其国际经销商包括广东塘线,Sugys和Ssangyong,他销售给江苏电缆和LG PowerCom等最终用户。

总结中的价值主张

BBND.’3月31日3月31日的明显账面价值为1.42亿美元或每股2.10美元(〜80%的BBND’S资产是现金和短期投资,它没有债务)。它昨天关闭了2.81美元,使其成为190万美元的市场资本化。顶线落后于悬崖,2008年的185亿美元至127米,在1270万美元中,运营的现金急剧下降,从2006年的48.8米下降到120万美元到3月31日至3月31日。在过去的十二个月内,CAPEX运行490万美元,2009年为4.6亿美元。

Activist Catalyst.

估值是一个特别良好的活动家投资者。正如本文中的戴维布尼音符:

估价值的资本[是]精英活动家资金之一,作为他们提交13D形式的公司的群体平均涨幅为144%。

根据这一点最近13d提交18岁,截至10月10日估值资本占BBND的11%’S Shight Capital在其Smallcap Master基金中。 BBND发布的结果于5月7日,股票已下跌20%。估价值继续大量购买,所以明确地看到了这些价格的价值。

结论

那里’这些价格的大量批量在这些价格上,所以我’D喜欢与理解BBND和行业的人交谈。请在GreenBackd [AT] Gmail [Dot] Com上取得联系。

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跟随Klarman看到另一个丢失的股票帖子,这是完整的笔记Seth Klarman...’在CFA机构年度会议上采访Jason Zweig(通过ZeroHedge):

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Saj Karsan提供了以下客人帖子New Frontier Media,Inc。(纳斯达克:诺夫)。 SAJ定期职位股票想法为了Barel Karsan.并运行Karsan价值基金,专注于价值股票的私人投资基金。这里’s his take on NOOF:

价值投资者经常在寻找业务“哎呀”竞争不能取代。通常,这是无法复制的竞争优势的结果。但也许它也可能是在没有质量管理的程度上避开的业务的结果愿意复制它。

考虑新的前沿媒体(Nof.)色情电影的生产者和经销商。该公司已与主要的有线电视提供商合作,使他们能够将数百万美元的成人付费满足于美洲和世界的家庭中。尽管是一个似乎很容易复制的企业,但该公司享有令人惊讶的利润率(平均接近20%)和回报(5年的Roe>12%),击败其主要竞争对手,花花公子企业(pl)。

尽管如此,公司似乎以大量折扣交易。新的边疆’S市场上限仅为3800万美元,而该公司在过去四年中赢得了营业收入远远超过其次,即使在包括造成公司的1200万美元的善意记录之后’S 2009净收入为负面。此外,该公司拥有1500万美元的现金,仅为300万美元的债务。

然而,未来并非没有挑战。作为整个美国的有线行业的整合已经发生,新的前沿’客户已经变得更集中和强大。结果,新的前沿’如果这些运算符交换给不同的提供商,则业务将大幅度击中。然而,更立即,这使得电缆运营商能够推动新的前沿价格,减少国内利润。

此外,在公司’S创始人Michael Weiner(也可以通过这项业务的屏幕名称)仍是行政长官,他的年薪和奖金他的股权公司在公司,这一情况不会’T对公司说了很多’S奖励结构。尽管如此,公司已经成功地成功地与掌舵人在掌舵处,股东似乎在这个水平上提供价格的价格,其安全保证金。

我们几个月前首次讨论了这家公司这里.

披露:作者在诺福芬股份中有很长的职位

[全面披露: 我没有留在诺福芬中。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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Jim Hodges今天贡献了’s guest post on Century Casinos Inc(纳斯达克:CNTY)利用Soros,Munger和Hys和Hysod Beaved Socratic方法…er…Socrates:

Century Casinos,Inc。对我来说是一个新的抱抱。以下是我尊重业务的浓缩版本’资产并在不需要增加其积极的情况下应用安全范围后,能够在应用安全范围后找到显着价值的存在“owner earnings” year over year.

Century Casinos,Inc。的大部分价值是现金及其财产的形式。我首先通过获得他们每个属性所在的最新财产评估来重视其财产。顺便提及,这些属性100%在世纪拥有。

物业#1:Centr City,Co
市场价值:28,289,378美元
评估日期:2009年

物业#2:卡尔加里,阿尔伯塔,加拿大
U.S的市场价值:$ 15,366,479.84
评估日期:2009年12月26日

物业#3:加拿大艾伯塔埃德蒙顿
U.S的市场价值:$ 28,485,487.12
评估日期:2009年12月31日

物业#4:CRIPPLE CREEK,CO
市场价值:7,811,715美元
评估日期:2009年

分摊市场价值的特性:79,953,059.96美元

此时,需要提出几个问题,有关属性值的辩护。

问:我们如何知道这些价格与在开放市场上可以实现的价值?

答:快速扫描各种房地产网站,揭示了,在这些属性的每个位置,正在出售类似的建筑物超过其评估价值,并且几乎所有销售的相对属性至少为其评估的价值所做的那样。

注意:由于其长度,不可能提供此信息,因此我’我把自己的投资者留给了自己的结论。提供源的提供足以让您进行研究。

问:评估的价值包括什么?

- 答:结构建设和土地。它不包括赌场内的插槽机和游戏表等财产。

问:这个估值中不包括什么?

A:Centy Casinos,Inc。33%在波兰赌场链中拥有。我几乎不可能重视这些资产,因为波兰商业房地产市场不在我的能力圈内。但是,我确实得出结论,这个财产的本书的价值是最有可能的。该价值代表额外的2 000亿美元。我也没有增加4世纪的4艘奢侈游轮的价值,而不是直接拥有游轮本身,而是拥有在这些游轮上有经营赌场的权利。所有的游轮都非常相似,我发现通过发现,直到最近他们在5艘游轮上运营。他们最近将他们的权利销售在其中一个巡航船上超过100万美元。这些物品都是“sugar on top of it” and I’当时选择不包括他们的价值观,因为简化了。

回到本讨论的属性:

四个赌场自己,统称,2,150台老虎机。新的赌场级老虎机的成本在9,000美元之间–每站机12000美元。他们平均有7年的寿命,然后需要升级,修复或完全更换。在开放式市场上,修理过的赌场级老虎机的平均价格售价1,000美元。

2,150插槽机X $ 1,000 = $ 2,150,000

此外,世纪拥有所有154台老虎机用于奢侈的衬里赌场运营,而是为了保持浓缩的估值,我并没有向这项估值增加他们的评估,也不包括我的90个桌子游戏。

物业资产价值:$ 82,103,059.96

问:报告的账面价值(88.24亿美元)世纪赌场PPE可靠吗?

答:它肯定似乎如此。

其他资产:世纪赌场有$ 25.49m.现金的现金(11.5米,最近的10-K未扣除卡尔加里的收购。

物业+现金价值:$ 107,595,060

未考虑库存,可再发明或任何其他有形资产的价值,可以易于清算并变成现金–我们可以单独从此基础上形成我们的决定。
世纪赌场目前欠总负债270.2万美元。

107,595,060美元–$ 27,020,000 = $ 80,575,060

截至今日,2010年4月13日,Century Casinos,Inc。售价5952万美元。

没有考虑到过剩的现金世纪生成或额外的资产价值,我相信世纪赌场的投资不仅仅是合理的。

[全面披露: 我不持有cty。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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Mariusz Skonieczny,创始人和经典价值投资者的总裁LLC和作者经典价值投资者网站和他的书为什么我们对股市如此无能为力?了解如何投资您的资金,如何挑选股票,以及如何在股票市场赚钱,提供了客座帖子阿克餐馆公司(纳斯达克:ARKR).

这里’s his idea:

商业

Ark餐厅是一家成立于1983年的纽约公司。过去二十年来,该公司从纽约纽约市高级餐厅的一个控股餐厅演变为一家拥有各种餐厅款式的公司概念。今天,它拥有和/或在纽约,内华达州,新泽西州,康涅狄格州和马萨诸塞州和马萨诸塞州20间餐厅和酒吧,30间餐厅和酒吧,30件快餐概念,餐饮业务和批发和零售面包店。

护城河

护城河是公司为公司提供了竞争优势,这使得通过竞争对手在海湾竞争来产生和维持资本的高回报。由于任何人都可以开始餐厅,进入这一业务的障碍都很低。尽管如此,Ark餐厅能够在其业务周围创造经济壕沟,这是通过下面的公平的回报证明。



传统上,餐厅有两种不同的商业模式。首先是经营餐馆链,如TGI星期五,第二个是经营一个独立的餐厅。餐厅链从品牌认可中受益,这允许新的特许经营商更快地建立客户,并在新的位置延迟打破。此外,链条餐厅结构通过集中建筑运营和利用规模经济提供了成本优势。另一方面,独立的模型提供了链式餐厅模型的其他东西–一种独特的氛围,通常允许餐厅在课堂上的竞争对手收取更高的价格。

Ark餐厅采用独特的商业模式,结合了两种型号的最佳型号。它运营每家餐厅作为独立业务,拥有自己的主题。通过在同一城市的多家餐厅,通过集中建筑物的人力资源和采购业务,能够从规模经济中受益。因为它仍然可以提供独特的氛围,它可以在连锁餐厅上的饭菜价格,但在独立的餐馆之下,质量相同。

将多个餐厅定位在同一区域中的多个餐厅的另一个优点是能够垂直整合操作。批发面包店位于战略上,所以他们可以为公司的当地餐馆提供服务,并为其他餐厅提供面包产品。餐饮业务也位于与当地餐馆的同一地区。

因为每个餐馆在一个单独的主题下运行,所以它必须建立自己的护城河或竞争优势,以成功运行。管理层通过位置实现这一目标。该公司在客户实际上是俘虏的高冲击地区的餐厅。该公司的首席执行官,Michael Weinstein以他自己的话语描述了这一优势:

“如果您在华盛顿的联合站或我们的海滨红杉咖啡厅或美国海滨红杉咖啡厅,我不关心我们周围有多少家餐馆,我们将有一个优势,因为这些特定的现场餐厅也做得好因为人口密度。“

在餐厅业务中,租金是一个非常重要的费用,单手可以让餐厅成功或失败。阿克餐厅有能力比竞争对手更低的租金,这造成了巨大的优势。许多新的餐馆所有者在商业的餐饮部分中重点焦点,因为他们未能分析他们的餐厅可以维持支付租金,因此许多人在相对较短的时间内失败。由于Ark餐厅自1983年以来一直在商业,拥有一个原始的资产负债表,并且没有错过租金,房东乐于租赁价格较低的房价。此外,该公司的声誉与房东有卓越的谈判技巧。如果数字不适用于ARK餐馆的青睐,管理层并不害怕走开。

另一个经常被忽视的优势,阿克餐馆的员工营业额比同龄人更低。这转化为较低的培训成本,并且在极度痛苦时,较低的工资费用。该公司的管理层在员工中做了巨大的忠诚。例如,当其中一个地点关闭了一个八个月的改造项目时,该公司将整个工作人员保存在工资单上,即使华尔街对其而言并不太满意,因为它对收益短期影响。该公司还为工作三班工作的员工提供医疗福利,并允许艺术家和演员在回报后向艺术家和演员花时间休假。在以这种方式对待员工的同时被认为是非传统的,但它肯定会在长远来看。 9/11后发生了这个回报的一个例子。由于ARK餐厅依赖旅游场所和过度覆盖的资产负债表,公司几乎破产。员工,看到业务显着下降,自愿接近ARK Restaurant的管理层,并提供了临时削减暂时的削减。这是非常有帮助的,因为它允许Ark餐厅从4000万美元到3000万美元的薪水,这是考虑到Ark餐馆的大小。

最后,Ark餐厅是该行业的最佳付款人之一。通常,该公司在10天内支付其供应商。这使得公司享受讨价还价的权力和供应商的忠诚度。

点击这里下载Mariusz.’关于Ark餐厅的报告– ARKR(.docx)。

[全面披露: 我没有抱在方舟里。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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令人难以置信的零对冲有一篇文章Seth Klarman...’对CFA学院的地址:

Seth Klarman...早些时候在CFA学院发表讲话,典型的时尚削减了追逐:总结当前市场,Baupost创始人说他“在目前的环境中看到很少的讨价还价,周二预测,股市可能遭受另一个丢失的十年,没有任何收益。”和妙语:他对他的市场状况的描述“一个女主人Twinkie小吃蛋糕,因为一切都被政府操纵,并且出现了人为。”这样的设施与言语,有一个原因,该人持续了220亿美元的基金和他的书“Margin of Safety”多年来一直没有打印,并在eBay上销售1000美元。

Sayeth Seth(通过路透社):

“鉴于最近的跑步,我’d be worried that we’LL另外10年零回报,”克尔马甘班在公众讲话,在CFA研究所说’在波士顿的年度会议。

“I’M更担心世界广泛的世界’曾经在我的整个职业生涯中,” Klarman said.

通货膨胀是克尔马甘说他特别关注政府的风险’借用借款以纾困金融体系。他说,Baupost已经购买了远离资金的债券来对冲风险。

克尔马甘说他认为这是如此“cheap insurance,”即使长期利率上升到6或7%,也会过期毫无价值。但是,如果房价上升到10%,则Baupost会提高大幅提高,如果率超过20%,则该公司可能支出50或100倍。

通常,Baupost侧重于兴奋的股票和债券。 Klarman于2007年和2008年清理清理,购买后来恢复的债务和抵押证券。

克尔马班的一个地区表示,他目前正在为潜在投资进行冲洗,是私人商业房地产低于顶级品质。但是,公开交易的房地产投资信托基金会“rallied enormously” and are “quite unattractive,” he said.

“We’d宁愿表现出巨大的牛市而不是在熊市中堵塞,” he said.

对于那些谁的人’想在eBay上勾勒出$ 1,000’s out-of-print 安全边际并且最近只意识到互联网在计算机上提供,零对冲文章包括一个链接到这本书的扫描副本,可在价格上提供,即使是Anarcho-Cappanyist可以拥抱。

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GreenBackd在读者过去有一些巨大的投资理念,所以我’m向任何希望提交发布职位的人延伸另一个公开邀请。唯一的要求是它在绿地的汇率范围内,这就是催化剂是催化剂的低估资产局面。

将您的想法通过电子邮件发送给GreenBackd [AT] Gmail [Dot] Com。

名声和财富等待。

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