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档案2010年7月

纳尔逊佩尔斯’三国基金管理层披露了6.6%的股份家庭美元店Inc(纽约证券交易所:FDO)。交易项目的目的13D披露相当标准的样品板,虽然回购似乎在计划中:

申请人员收购了股份和期权(统称,“Issuer Securities”)因为他们认为股票目前在市场上被低估,并代表了有吸引力的投资机会。 Trian Group与发行人董事会和发行人的首席执行官和发行人的首席执行官霍华德R. Levine相遇,以讨论发行人的业务和战略,以提高发行人的股东价值。在这些讨论期间,三人集团通过改善发行人的业务绩效,有机会提升股东价值。申请人员期待与发行人合作在经营举措上,例如将每平方英尺销售增加到同行水平,从而改善发行人的运营杠杆和优化新商店开口的数量。Trian Group还讨论了发行人如何利用其资本结构和重要的自由现金流,包括考虑使用谨慎的杠杆率来增加发行人股票回购计划的规模。此外,Trian集团还提供了先前投资的例子,他们通过与董事管理团队和董事会合作,以改善运营和现金流量,并加强股东价值。

nytimes.com说明了文章:

随着更多消费者进入其商店追捕,家庭美元一直是零售商中受益的零售商之一。家庭美元已抓住机会,扩大其食品产品,延长储藏店,并在其所有商店接受食品券。 Peltz.’S投资ARM,Trian基金管理LP,拥有各种主要美国商家的大型股票,包括高档珠宝商Tiffany’s &Co.,Food Company H.J. Heinz Co.和快餐链温度’s/Arby’S Group Inc.,其中Peltz担任主席。

自70年代末以来,FDO一直是一个非凡的股票。它’超过24,000%,不包括规则股息。过去5年没有像股价那样善良,但它没有’这是股东的灾难– the stock’上涨55%,公司已越来越多,季度股息。它’是一个值得关注的情况。

没有位置。

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堡垒’s has some 有趣的“sum-of-the-parts” analysis论公开交易有限合伙单位kkr. & Co. L.P. (NYSE:KKR)。巴伦说’s:

截至3月31日,KKR在各种策略中运行了550亿美元的资产。只需将这些资产的管理费“从这些资产中的10个代替符合其他货币管理人员符合其他资产,并在其资本上放下较低的次数-Markets单位,每股价值的3.25美元左右,完全征税。增加其私人和公共直接投资的直接账面价值,每股6.25美元,总暗示的价值为9.50美元,右目前股价。

下一个诀窍是对私募股权基金的270亿美元的交易以及尚未完成的交易和尚未提出的资金,重视潜在的未来绩效费用。

一位私人基金购买股票铅笔的一个对冲基金经理在私人资金中获得了8%的年度收益,计算了所产生的绩效费用的现值(或者在员工获得其后流向股东的60%的绩效费用味觉)并给出这个行项目一个10多个以上的价值份额3.70美元。这产生了超过13美元的总数据量,超过当前价格的35%以上。

Keefe Bruyette的分析师&伍兹甚至进一步走得更远,吝啬kkr’S业务业务的价值每股9至11美元,私募股权投资组合在其上的私募股权投资组合,总价值为15.22美元至17.22美元。

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市场愚蠢有T2合作伙伴’第7届年度价值投资研讨会的介绍,他们在BP讨论了三个机会,我’ve 过去讨论过,msft和bud。 Jay说:

在Anheuser-BuRch Inbev,T2 Partners说,“您目前可以购买芽的FCF收益率为10%的企业,这可能长期以来可能会在GDP +通货膨胀中增长,为您提供长期的IRH,没有任何多重扩张。” We’之前覆盖了一个单独的和特定的T2合作伙伴 presentation on BUD值得回答。

其次,蒂森和舌头认为微软(MSFT)被低估了。他们写,“MSFT’截一于7/12/10:$ 24.83,所以假设2011财年的2.40美元/财政费用(分析师的中点)’估计和我们自己),加上4美元的现金股票,这里是股票价格和返回(加那里’S 2.1%股息):10倍多= 28美元库存= 13%回报。 12倍多= $ 33库存= 33%回报。 15倍多= 40美元股票= 61%的回报。”他们强调公司每股4.24美元,股东友好资本分配(回购&股息),以及拖曳(Microsoft Office,Windows 7等)中的新产品循环。 T2合作伙伴说,微软的谣言’S消亡会大大夸张。

请参阅T2演示文稿.

没有职位。

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WSJ有一篇文章标准& Poor’s Valuation & Risk Strategies10个可能是LBO目标的公开交易公司名单:

S.分析师&P Valuation &风险策略选择了公司在消费者酌情和工业部门,因为这些部门以及财务人员都特别活跃买断。此外,他们采用了市场价值10亿美元至40亿美元的公司,以保持最近的最高LBO的规模。最后,他们采用廉价业界的公司即将结束的年终的价格到盈利比率,这表明该市场目前的低估了。

S&P的LBO顶级挑选是Eastman Kodak,市场资本化大约12亿美元。私募股权公司KKR已经在伊斯特曼柯达拥有股份。以下是列表的其余部分:

  • 伊斯特曼柯达(12亿美元)
  • 奥什科什(28亿美元)
  • GameStop(29亿美元)
  • EMCOR集团(16亿美元)
  • 库珀轮胎&橡胶公司(13亿美元)
  • DSW(10亿美元)
  • TRW Automotive(36亿美元)
  • 迪拉德(14亿美元)
  • 阿拉斯加航空集团(17亿美元)
  • 胎儿(12亿美元)

阅读文章.

没有职位。

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nytimes有一篇关于安东尼病房和他的文章试图角落的可可市场。英国新闻媒体有趣地挑下了他“巧克力食堂”在邦德恶棍Auric Goldfinger致敬:

伦敦 - 对某些人来说,他是一个真实的威利·沃卡。对于别人来说,他是一个努力接管世界巧克力供应的邦德风格的恶棍。

在中风中,这里的对冲基金经理名为Anthony Ward,除了Cocoa的市场之外。通过一个估计,他买了足以制作超过5亿巧克力棒。

这里的巧克力恋人正在哭泣进入他们的职务员们的职务员们的包装纸 - 而竞争对手交易商正在哭泣,说病房先生是储存的可可才能获得高价格,所以他可以在以后销售。他的活动帮助推动伦敦市场的可可价格为30年。

沃德先生,50岁,不是一些rabid chocoholic,前雇员说。他只是有一个可可的头。而且,通过他的私人投资公司,他现在控制了全球每年可可生产的7%的缓存,足够大的碎片价格。

阅读这篇文章.

文章指出,对角落市场的尝试来,并进入大宗商品贸易的粗暴和翻滚世界。在20世纪70年代,纳尔逊狩猎和他的兄弟,威廉,试过但未能在白银中转角。有关更多关于狩猎兄弟,请参阅银星期:两个富裕的贸易商如何开辟市场.

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有趣的米尼尼维尔评论(今天’S市场缺少估值,基本指标)来自自我描述的“old valuation guy”哀叹价值和价值投资者的消失。我通常喜欢这些文章。我喜欢坐在沃伦叔叔’他谈论时间的时候膝盖他在伯克希尔Hathaway的控制兴趣时拍了一袋可可豆:

几周,我忙着买了股票,卖豆,并在斯克罗德斯信赖的定期停止,以兑换仓库收据股票证书。利润很好,我唯一的费用是地铁令牌。

伟大的故事,沃伦叔叔。一世’M右现在试图用纸夹和一些口袋棉绒买辉瑞,但我骨折。我刚刚结算了旧估值的人’当他在我身上时,他的膝盖:

One of the most frustrating aspects of the current market to an old valuation guy is the complete absence of a focus on fundamental valuation metrics and apparent lack of understanding of the relationship among leverage, growth, and value. 老先生市场只是不做他应该的事。

“老先生市场只是不做他应该的事。” Say what? Isn’本格雷厄姆本点’市场先生类比,市场先生是一个躁狂的令人愚蠢的东西吗?市场先生应该做的是非理性的行为。你说他’s非理性行事?他’s doing what he’s supposed to! I don’T Think Marker先生在这里是问题。我认为旧的估值人是那个谁’s not doing what he’应该说,这就是说,估值的东西和利用老先生市场。在线之间阅读,我认为估值的人是什么说的,市场拒绝上涨。在我的书中,那’不是你的确定证据’没有价值投资者,但它’s strike one.

所谓的旧估值家伙继续:

对于那些以克雷厄姆和多德,高效的市场理论而长大的人长大的人,这是一个艰难的时间,随着波动性的增加,鞭打的动作,技术“讲述”似乎是提升。也许这是反映了对即将到来的选举的联合不确定性的不可避免的波动,全球复苏之观和一般经济不确定性以及市场先生只是通过过去十年的贪吃之后所需的不可避免的消化;但是我’d posit that there’坐在翅膀上的一个更大的风险。

置于单词“高效的市场理论”在文字之后“Graham and Dodd”正在靠近亵渎神灵。洗掉嘴巴,并罢工。一世’D为您提供第三条罢工“increased volatility” and “whipsaw-like moves”, but then you’D罢工,我想把你送到这个宝石的阵雨:

如果投资者和专业的货币管理人员相信P / E比率等度量,TEV至EBITDA,账面价值,障碍率或WACC是目前的Armageddon金融危机中的毫无意义的工具,可能是很长一段时间人们回到市场并提供必要的流动性,让我们摆脱低迷。

WACC? WACC ?? WACC.无意义的。无用。而且毫无意义(我提到了吗?)。罢工三。你’re outta here. I’vere为你有新闻,旧估值家伙:你’re not a value guy.

价值人员喜欢波动。疯狂,旋转市场? giddyup。鞭翅价格?怡娜。“即将到来的选举的不确定性?”美丽的。跟随红鲱鱼。没有流动性?随着玫瑰和小胡须上的雨滴,这些是我最喜欢的一些东西。为什么?它是价值投资的公理性,这种波动性不是风险,而是机会的发电机。我们希望市场躁狂先生抑郁症在我们的余生中。我们希望他像Bronco一样倾斜。我们希望他吓到别人。

这些文章偶尔会出现。记住这篇文章沃伦会做什么?Megan Mcardle在奥马哈暮光之城面前采访了一个基金经理,他突然说,“这几天赚钱的唯一方法是杠杆”?这种模糊思维需要用棍子殴打。如果你’再次致电自己一个价值的人,至少有一个共同的构思,了解一个价值的人相信什么。一个好地方开始就是你在上来时点点头的格雷厄姆和多德书。

阅读其余部分。它稍微改善,直到他问了“Edwards和Magee [曾经]终于击败了Graham和Dodd?有势头投资,电脑和闪存交易杀死了价值投资者吗?” Ugh. No.

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GreenBackd读者,得到你的独家$ 1,800折扣为10月12日第6届年度价值投资大会&2010年13日在纽约市。这优惠在8天内到期, 所以立即获取您的票使用Dicount代码:N10GB4.

价值投资大会是来自世界各地与其他价值投资者的价值投资者的地方。今年早些时候在帕萨迪纳早上去了五月赛事,这是非常值得的。扬声器似乎自由混在一起,通常可用于聊天。天气允许,我’请参阅纽约此活动。

发言者包括:

  • David Einhorn.,绿灯资本管理
  • Lee Ainslie,Maverick Capital
  • John Burbank,Passport Capital
  • J Kyle Bass,海曼首都
  • 莫希什帕布莱,Pabrai投资基金
  • Amitabh Singhi,Surefin Investments
  • J. Carlo Cannell,Cannell Capital
  • Zeke Ashton,Centaur Capital Partners
  • 惠特尼蒂尔森&格伦舌头,T2合作伙伴

此优惠到期7月30日午夜。使用Dicount代码:N10GB4和立即获取您的票.

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可见的市场愚蠢在东海岸资产管理方面有一个美妙的职位’s Becton,Dickinson和Co.(纽约证券交易所股票代码:BDX)。杰伊说:

东海岸资产管理与Becon Dickinson(BDX)有一个深入的演示。他们为本公司铺设了看涨案例,并假设如果您持续三年,则BDX的内部回报率(IRR)如果现在购买是17.6%的年度。…那么,他们如何在BDX上得出这个结论?

让 ’首先从此玩耍背后的论文开始。 Anant Ahuja,Christopher Begg和Jack McManus已经奠定了东海岸资产管理的模型,并指出Becton Dickinson是一个利基业务,拥有各种产品,旨在利用较高的婴儿潮一代越来越多的产品。由于对欧洲,疲软的2009年销售和不利的外汇趋势造成担忧,股份受到压力。

该股目前在8X EV / EBITDA交易,远低于历史5年平均10.1X EV / EBITDA。他们认为,业务的内在价值为每股90-95美元,股票上涨35-40%。东海岸强调Becton Dickinson拥有令人印象深刻的股东价值创造。在过去的五年中,BDX已经看到23.5%的ROIC,22.2%的獐鹿,EPS CAGR 15.8%,连续37年股息增加。更不用说,公司已经回购了一贯股份,今年有4.5亿美元分配。鉴于这些属性沃伦巴菲特经常喜欢在一家业务中看到,它应该毫不奇怪,他的伯克希尔·海瑟薇在第一季度增加到其BDX位置。

下载Ecam.’s report here(.pdf通过市场愚蠢)。

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劳登代尔首都管理总裁安德鲁·夏皮罗提供了进一步的更新阅读International Inc(纳斯达克:RDI)(见RDI帖子存档在这里):

在阅读2008年综合娱乐/太平洋地区收购加利福尼亚州和夏威夷的181部电影屏幕中,有三个或有三个取消购买价格减少测试,每个都宽恕了一部分收购的卖家笔记加上追溯到2008年2月收购日期。这些测试中的两个已经发生并减少了卖方注意(“美国全国贷款1”,阅读3/31/10应付票据的3/31/10票据时间表)达到1530万美元。

本文注意到贝克斯菲尔德加利福尼亚州竞争剧院的第一周年,在读书谷广场16的竞争范围内,触发了最后一点的购买价格减少测试。

在过去的一年里,阅读剧院经历了多个现金流量减少(这是较低的EBITDA哪些RDI股东已经“从)”来自“遭受”来自)的遭受“来自)的遭受”来自)遭受“来自”的较低者将以卖方的宽恕形式返回阅读。该测量将在本季度进行。在Q4后,读取对美国全国贷款1和美国全国贷款1和美国全国贷款1的赔偿额度追溯到2008年2月收购日期的追溯到2008年2月收购日期,可能会发生债务。

RDI还宣布,它已经与IRS定居了税收纠纷。这里’s the 释放:

用IRS阅读国际定居税案

洛杉矶,加利福尼亚州,–(商业资讯) - 2010年7月16日 - Reading International,Inc。(阅读)(纳斯达克:RDI)今天宣布其全资子公司Craig Corporation(克雷格)原则上达成了协议,以解决其税收纠纷1997年6月30日止征征征税的内部收入服务(IRS)与粮食税收年度有关。克雷格和美国国税局目前正在记录这一解决方案。该定居点促成了政府70%的特许权,并将导致以前发布的美国国税局的IRS缺陷通知,2006年6月29日,占缔约方协议的2090万美元,4720万美元,被缔约方的协议留下。阅读估计,截至本发布的日期,根据本次解决方案的责任是约15000万美元,虽然尚未商定的最终计算。截至2010年3月31日,克雷格保留了450万美元的责任。

对读数的美国国税局的影响约为1400万美元,导致第二季度收益为950万美元的收益。

[全面披露: 我举行rdi。这既不是购买或销售任何证券的建议。所有提供的信息都被认为可靠,仅供参考。在投资任何安全之前做自己的研究。]

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HervéJacques已经提供了一位客座帖子,就古鲁预测的准确性。这里’s Hervé’s bio:

Hervé是官方部门(中央银行,国际金融组织)的30年市场活动的资深人士,具有FX和固定收入市场的第一手经验。他现在正在咨询官方和私人机构,针对国际金融组织,主权财富基金,中央银行,商业和投资银行,对冲基金。

与他的职业生涯平行,他在几十年来的股票,债券和商品中作为个人投资者的成功记录。

他的市场经验来自一个不寻常的角度(政策制定和投资者/贸易商之间的Nexus)使他对危机后资本市场的洞察力有着无与伦比的洞察力。

Hervéjacques.Guru电话:更幸运的聪明?:

我碰到今天,偶然。检查日期。是的,这是2009年。

让你谦虚,不是吗?那是在2009年5月回来的。所以大卫几乎完全正确地,一个月明智。他早在一年的时间里,由于市场没有峰值,直到2010年4月23日,大约12个月后。 S.&在12个月内,P500从920到1217一直到1217。

这是来自他的职业生涯的最重要的(基本)最受尊敬的华尔街声音,在他的Valedictorian采访中加强了在Merrill的许多领先地位。

在这里没有挑选他:从球场出去的那种电话有几十个例子,从我的相当多的矿井开始…

2001年,国际货币基金组织对经济学家如何预测经济衰退进行了63个国家研究。结果的冲压线?

“失败预测审核的记录几乎是无瑕疵的。”

为了表明经济以及市场先生,无论研究如何复杂,肠道感觉如何以及谁呼叫的人,特别是股票价格的未来,艺术家的经验有多强烈。

大卫的观点是对的,介意你。我今天会订阅他所说的一切,关于基本面。

尽管如此,“动物精神”,“市场情绪”,“投资者心理学”或任何你所谓的,这意味着市场先生将在另一年度继续强劲,尽管所有适当突出的问题。

那么留下我们的地方?在备受推崇的大师拍摄廉价镜头?不。

课程是,无论多么授权声音,无论他们提出什么,都是将实现的“世界各国”之一。有些讽刺意味着“承诺只承诺那些接受他们的人”。我认为它也适用于预测。

任何预测,无论多么精心制作,都是可能性。只不过是那个。顺便说一句,这解释了为什么我们获得了如此多的不同预测,这是根据许多不同的预期,这使得市场上描述了本格雷厄姆的卓越投票和称重机器。

所以下次我们读到了一家明星华尔街权威的一些经济激励的预测,让我们记住,这与人类的思想一样 - 最好? -CAN设想,但现实将导致数百万其他“票”的竞争期望。

顺便说一下,不一定更好地通知“投票”。这意味着结果可能不会比最仔细预测的“有效”。聪明并不总是导致财富,因为我们所知道的,“市场可以比你可以保持溶剂的更低。

所以,远离哲学,在真正的交易生活中是什么意思?

实际后果是,无论肠道感觉如何强大,如何接地分析以及消防员背衬的大大,任何市场立场都是需要通过止损(“风险管理”)支持的赌注(“风险管理”)。

任何这样的位置都仅基于现存的信息(公共或私人)。

因此,两件事可以剥夺计划:新信息(潜在的“黑天鹅”,但更加平凡的事件);以及其他玩家的意外反应(“市场先生”)到现有信息。这绰绰有余,可以弥补最好的计划。

当我妈妈曾经说过:“更幸运的聪明”。

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