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档案2010年12月

GreenBackd于12月1日起迟到了。在过去的两年里,网站已经掌握了526个帖子; 2,224个真正的评论; 35,898垃圾邮件评论(无开玩笑)。关于生活,呼吸和写作两年的最佳事物之一是,EmbalBackd现在包含一个大型的研究(来自学术界和工业,这是一个重要的重要性我’LL很快就会很快),如果妥善整理,应该产生一些有趣的见解。唯一的问题是所有的研究都埋在绿地’S 526帖子,大多数是忘记的,令人遗憾的,或两者,有些是我拒绝的草稿(我拿走了杰克威尔士“decile”发布和扼杀婴儿床岗位的10%的方法。我知道’很难相信一些文章不敢’甚至足够好,即使是我的低标准,也可以想象它可能会更糟)。

I’我将通过绿贝德返回 ’在系统的深度值上写一本书的旧帖子。我以为我’D在某个地方的一些糟糕的出版商上,我的想法是在某个地方的,并试图发布这本书。假设失败(我和我),观看我的自我发布版本。我喜欢读保罗格雷厄姆’s 黑客和画家,我明白的是一个散文的集合以前发表在他的网站上。这似乎是对我的一种明智的方法。一世’M将把章节写成绿色别墅的散文,并希望较贫穷的人从你的FINE子人那里获得一些免费编辑。 (一世’D也很欣赏它,如果你告诉我,如果你认为整个论文发臭了。)

这本书的中央论文是定量(或系统)的价值投资(无论是Zachary Mason风格的那种短篇小说奥德赛的丢失书,我没有’t yet decided). I’m主要对三个想法感兴趣:

1. 用于评估现实世界中价值的最佳执行指标。这两个原因对我来说很有意思,他们是同一个硬币的两面。首先,许多在学术界工作的指标都遇到了现实世界的一些问题。在Yogi Berra(或Albert Einstein或Jan J.a. Van de Snepscheut)中的不朽

“理论上,理论与实践之间没有区别。在实践中有。”

这归结为詹姆斯蒙蒂尔和o’Shaughnessy与学术界的世界,最有意义的是Lakonishok,Shleifer和Vishny。对我来说,这是认知不分散定义的。 Aswath Damodaran也有一些关于这一主题的有趣贡献。其次,一些真实世界的价值观是没有智慧(或者至少是数据告诉我们的)。一世’ve花了很多时间重新测试各种价值指标。一些工作;有些人完全没有任何区别;和一些破坏价值。一些伟大的价值人民投资促进了这些指标,这就是他们坚持的原因。一世’m not interested in “good”指标,我定义了那些长期击败市场的指标。一世’对最佳指标感兴趣;那些一致地击败现实世界中其他指标的人。我希望并假设你也是。

2.  股票选择与投资组合建设中定量和定性策略的相对优点。这是对投资的系统方法的理由。我相信这种特殊的事件已经运行并赢得了Quants,虽然我的定义“quant”Hews更接近蒙太蒂’s, O’Shaughnessy’s and Philip Tetlock.’s definition斯科特帕特森’s。一个良好的过程驱动方法,即长期股权投资应该提供非常好的结果。我认为一个良好的过程是一种奥斯特的Tetlockian算法方法,它在实践中是一个非常困难的屏幕,但在经过的公司中产生高比例的获奖者。piotroski.’s “F-Score”是这种算法的一个很好的例子(即使我不’亲自喜欢它或用它以哲学而不是实际原因我’LL在稍后讨论)。假设公司拥有50/50的机会通过任何一个piotroski f得分算法’s 9 binary “gates,”只能通过1 /(2 ^ 9)或约0.2%。当与低十分机构的价格到书籍方法结合时,可投资的宇宙确实非常小。在实践中,只有一个手法通过屏幕,但是那些通过的人表现得很好(例如,piotroski屏幕美国个人投资者协会 网站)。

3. 可以制作投资组合的方法“robust.” 这可能是受试者的最深切,也是最有趣的。投资组合理论与高效市场假设的理论之间存在紧张,现实世界组合建设凯莉标准。我也认为Nassim Taleb’对风险的思想对本次讨论有用。投资的关键是对许多事情来说,就是留在比赛中。一旦你的赌注已经消失了’没有办法回来(除非你的投资者不’t了解几何和算术方式之间的区别,在这种情况下只是向他们展示年度回报和派对的算术平均值’S 1999)。出于这个原因,我花了很多时间对我的基金可以爆炸的方式进行痛苦。一世’M不担心被称为西方文明崩溃,核心’S的大型强子撞机实际上将黑洞带入存在,或者中间人长计数日历准确。 (一世’不担心,因为如果这些事情发生了我们’LL可能比投资回报的问题更大。)奥地利经济学家在我身上担心很多其他事情。我认为纳西姆塔尔布’我们的主要洞察力是我们’T需要任何特定的活动,以便能够明确地了解我们应该为其进行准备 一些 事件。历史教导我们,百年风暴卷得多比其名称更频繁。

虽然中文论文很狭窄,但要做它的司法,这本书将不得不遏制行为和价值投资的广泛问题。这个项目留下的一些主题避风港’T尚未写成,因此它们将以完成项目的利益来创建。绿色的新格式意味着我’LL频繁地发布,但是当我发布时’ll是更长的篇章录制帖子,我’LL避免(在大多数情况下)当前事件。最受欢迎的思想和意见。

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