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档案2013年2月

我最喜欢的本杰明格雷厄姆报价之一:

主席:......一个其他问题,我会停止。当你找到一个特殊情况并且你决定,只是为了说明,你可以买到10个,它值30,你拿一个职位,然后你不能意识到它,直到很多人决定它值30,那个过程如何通过广告,或者发生什么? (重新编写)是什么导致廉价的库存找到它的价值?

格雷厄姆: 那是我们业务的一个神秘之一,这对我来说是一个谜,以及其他人。 [但]我们从经验中知道最终市场赶上了价值.

本杰明格雷厄姆
银行和商业委员会的证词
SEN.威廉福利特,主席
(1955年3月11日)

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最后五月如何击败击败市场的小书:对神奇公式的分析我看看Joel Greenblatt的神奇公式,他在2006年推出的书中介绍了击败市场的小书(现在更新到(仍然)击败市场的小书)。

WES和我将MACTIC公式放在我们的书中的显微镜下定量价值。我们是Greenblatt的巨大粉丝和魔术公式,写在书中Greenblatt是Benjamin Graham的“继承人在制度方法中的价值投资中的应用”.

魔术公式遵循相同的广泛原则简单的格雷厄姆模型我讨论了几周后审查本杰明格雷厄姆的记录:技能或运气?。神奇的公式来自格雷厄姆战略的分歧经过交换格雷厄姆的绝对价格和质量措施(即价格到10%以下的价格到10%以下的债务率低于50%)a寻求这些股票的排名系统,具有最佳的价格和质量更多的类似于巴菲特的价值投资哲学.

神奇的公式出生于2002年进行的绿色绿白。他想知道沃伦巴菲特的投资策略是否可以量化。 GreenBlatt阅读了巴菲特的公开发音,其中大部分都包含在他的投资车Berkshire Hathaway,Inc。的主席的信件中。自1978年自1978年自1978年以来,巴菲特为伯克希尔赫海达河的股东写着,在他首次控制公司之后,详细阐述了他的投资策略。这些字母描述了理由 巴菲特的“宗教”,“以公平的价格购买一个美妙的公司比公平的价格更好。”Greenblatt了解巴菲特的“精彩公司 - at-a-a-a-price”战略需要巴菲特的微妙定性判断。不,他想知道如果机械地购买廉价价格的好商家股票会发生什么。格林布拉特在测试战略后发现了答案:机械巴菲特赚了很多钱。

WES和我测试了策略并概述了结果定量价值。我们发现了Greenblatt的魔法配方一直表现出市场,而且相对风险低于市场。自然,找到了一些东西不打破,我们开始解决它,并想知道我们是否可以改善神奇的公式’表现出色。还有其他简单的逻辑策略可以做得更好吗?第2部分很快就调整。

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更新3:我’m可靠地通知价值 Investing Forum投资者播客的斯蒂格和普雷斯顿经营也是一个很好的位置。

更新3: We’ve set up a forum atAcquirer的多重®以及自由的百分比 股票筛选器.

更新2:我觉得伯克希尔的角落或者reddit.安全分析线程是金钱。一世’因为它而倾向于reddit’自由,但喊我。一世’m将粘贴到页面顶部的菜单中,然后在那里加入。

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伙计们,我’d想听听您对网络上最佳价值投资论坛的意见。社区越大,发布越频繁,而且更好。如果没有存在,那么我计划设置一个。

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来自蒙蒂尔’最近的一件,恶性通货膨胀,歇斯底里和错误的记忆(.pdf)(通过GMO.):

在过去,我承认宏观经济是我黑暗,有罪的乐趣之一。对于一些“价值”投资者来说,这似乎是异端的,因为MartyWhitmanō一旦写了,“格雷厄姆和多德视图宏观因素。 。 。对分析公司安全的分析至关重要。然而,价值投资者认为宏观因素是无关紧要的。“我显然是这项措施的格雷厄姆和德德德(也是大多数其他人)。当Ben Graham说,我查看了了解宏背面(N.B.没有预测它。对未来的分析应该是渗透而不是预言。“)作为风险管理的核心要素之一。

¹. Martin J. Whitman,价值投资:均衡的方法,约翰瓦利& Sons, 1999.

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罗伯特普雷克斯’我对100年熊市的预测提醒这篇伟大的故事告诉我2003年Philip A. Fisher的2003年副本’s 常见的股票和罕见的利润和其他着作。菲尔’S儿子Kenneth L.Fisher讲述了一个关于他父亲的故事,因为我第一次读它以来已经困住了我。对我来说,它与Phil Fisher说话’肮脏的天才,古怪的幽默感:

但是在1970年初的一天晚上’S,我们在蒙特雷在蒙特雷在第一个精心设计的狗和小马表演中的技术股票– then known as “蒙特里会议” –由美国电子协会进行。在蒙特雷会议上,父亲表现出另一种我从不忘记的品质。会议宣布了一场晚餐比赛。每个地方设置有一张卡片,每个人都要写下他或她认为Dow Jones工业将在第二天做,当然,这是愚蠢的运动。收集卡。最接近道琼斯的人’当天的改变会赢得迷你电视(然后是热门的新物品)。赢家将在第二天午餐时宣布,在市场关闭之后就在o’时钟(太平洋时间)。大多数人,事实证明,做了我做的事–写下一些少数,比如向下或向上5.57点。我认为,假设市场不太可能做任何特别令人惊叹的事情,因为大多数日子都没有’T。现在在那些日子里,道琼斯队在900左右,所以5点既不巨大也不小。那天晚上,回到酒店房间,我问父亲他放下了什么;他说,“Up 30 points,”这将超过3%。我问为什么。他说,他对市场的所有东西都不知道;如果你认识他,你就知道他从未觉得市场在特定的一天会做的事情。但他说,如果他放下了像我这样做的数字,人们会认为他只是幸运–那个赢得5.57的胜利意味着击败了下降5.5或其他6.0人的家伙。这将是透明的,因为纯粹的运气。但如果他赢了,“up 30 points,”人们会认为他知道有什么东西,不只是幸运的。如果他失去了,他很可能,他预计,没有人会知道他写下了什么数字,它会让他没有什么。果然够,第二天,道琼斯队上涨了26分,父亲赢得了10分。

当它在午餐时宣布,菲尔费舍尔赢了,他的数量有多高,有可辨别的“Ooh” and “Ahhhh”听起来遍布几百人群。当然,当时的消息,试图解释这一举动;在其余的会议上,父亲很容易向人们解释为什么他提前弄清楚所有新闻的原理,这是纯粹的小说,除了虚假的戏剧中。但我非常仔细地听着,他告诉所有人都吞噬了它的钩子,线条和沉没。虽然他在社会上不安,而且不安全,但我了解到,我的父亲是一个比我父母更好的展示。哦,他没有’想要迷你电视,因为他根本没有用于改变他的个人生活。所以他把它给了我,我把它带回家,把它送给妈妈,她用它很长一段时间。

常见的股票和罕见的利润和其他着作当然,需要阅读所有价值投资者。

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1976年3月,Hartman L. Butler先生Jr.,C.F.A.在加利福尼亚拉霍亚的家中,在他的家中坐下了一小时的时间很长一小时。哈特曼记录了他的讨论盒式磁带录音机,并将其转录为以下文件。格雷厄姆有许多伟大的见解。以下是几个最好的部分:

在当时的Geico灾难展开: 

这让我颤抖着想到他们能够在一年内失去的金额。极好的!令人惊讶的是,在过去几年中,有多少大公司在这一年内转向5000万美元或1亿美元的损失。在过去的闻所未闻的东西。你必须是一个天才失去这么多钱。

关于他投资方法论的变化,我们详细介绍的主题定量价值:

我已经失去了我在安全分析细节中的大部分兴趣,我多年来要如此奋斗。我觉得他们比较不重要,从某种意义上说,这让我反对整个职业的发展。我认为我们可以用一些技术和简单的原则成功地进行。主要观点是拥有正确的一般原则和角色来坚持他们。

我对申请这些选择性方法时,如何成功的分析师可以整体的问题具有相当大的疑问。我在过去几年里,我在自己的工作中强调的事情一直是小组方法。试图购买符合一些简单标准的股票群体 - 无论行业如何,都有很少关注个别公司。 我最近关于应用于共同股票的三种简单方法的文章在您的一个研讨会程序中发表。

我只是完成了50年的研究 - 这些简单方法的应用实际上是穆迪的所有股票的股票’S工业股票组。我发现结果为50年的结果非常好。他们肯定是两次和道琼斯一样。因此,我的热情从选择性转移到集团方法。我想要的是债券利息比的盈利比率两倍多数。人们也可以应用股息标准或资产价值标准并获得良好的结果。我的研究表明了最佳结果来自简单的收益标准。

我们看着格雷厄姆的表现’简单的战略定量价值。更有看见我的概述件,审查本杰明格雷厄姆的记录:技能或运气?

Hat tip to Tim Melvin @timmelvin

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谈到加拿大小帽子,很多宝石在矿山之外。

好评的股票选择器盖伊特弗里德于2011年10月在纽约价值投资大会上做了这一点。在他的演讲中,Gottfried断言,加拿大市场的投资者“痴迷于资源股”。这意味着资源领域之外的有吸引力的股票通常被忽略。

Gottfried遵循了他自己的建议 - 卓越的结果。

2011年,Guy Gottfried在投资者扔了砖块,当零售商的股票在明年攀升118%时,他们感谢他。

砖头说明了格罗德如何检查股票。家具和家具链是加拿大机构。然而,在由外部投资者在2009年重组之前,它几乎破产。

然而,即使在转变显然成功时,Gottfried觉得砖块“被投资者诬蔑”。公司的新管理,资本分配和资产负债表留下了深刻的印象,更不用说其讨价还价估值。从那些标准和更多的标准中,Gottfried得出结论,砖是一种“以不可行的廉价价格交易的”高品质和极其良好的业务“。

他是对的 - 以及许多其他小型帽子。 Gottfried推荐他的各种VIC似乎的六款库存平均增长了63%。

Guy Gottfried是基于多伦多的合理投资组的创始人和负责人。他将在5月6日和7日在拉斯维加斯第8届年度春季价值投资大会上分享他最新的高信念想法。

国会预计会卖出,并鼓励人们提前注册。那些在2月18日星期一注册的人将节省1,700美元。去www.valueinvestingcongress.com/guygottfried.。折扣代码是S13GB5。

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异常回报’Tadas Viskanta发布了很好的采访定量价值共同作者,交钥匙分析师灰色:

ar:你在书中写出有两个价值投资的论点:“逻辑和经验”。它似乎是投资社区的价值大量强调前者而不是后者。你为什么这么认为是?

WG:人类往往有利于证据的好故事,但这会导致问题。正如马克吐温所说,“你所需要的只是无知和信心,成功肯定。”

这种拥抱故事的趋势可能有助于解释为什么投资者更加依赖“逻辑”, - 良好的逻辑成为好故事。依靠证据或“经验,”是不太赞赏的,因为有时是违反直觉的。我实际上是一个由经验数据支持的逻辑故事的忠实粉丝。这是我们书的本质定量价值。我们对价值投资哲学展示了一个引人注目的故事,但在我们的旅程中,我们的旅程我们与实证分析和学术严谨的分析。

AR:您在本书中注意到本格雷厄姆的重要性以及如何继续应用他的“简单价值战略”仍然会产生利润。你见过 最近的视频关于他?他似乎和投资者/老师一样有趣的是一个人。

WG:作为截单和我对这本书进行了背景研究,我们变得越来越深信,本格雷厄姆是原始的系统价值投资者。在定量价值我们在1976年的医学经济学期刊上建议了一个策略的战略,标题为“选择讨价还价股”的最简单方法。我们展示了格雷厄姆的战略在1976年之前的50年内,这是在过去的40年里表现出色。这是一个显着的“样本”测试,并突出了系统价值投资方法的稳健性。

关于您关于视频的问题:最近的视频传播网络强化了我们的信念,即格雷厄姆是自然的经验主义者,严重依赖科学方法来制定他的决定。我也发现他的讨论如此侧重于人为决策能力的识别性的有趣。关于人类行为所提到的许多想法和概念,已经通过过去20年写的行为金融研究来支持。他在他的时间里很好。

AR:价值社区喜欢继续宣称沃伦巴菲特作为门徒。然而,今天他将最好被描述为“质量和价格”的投资者多。 Warren Buffett的投资方法如何随着时间的变化而改变了什么?

WG:这里的讽刺是,平均而言,沃伦巴菲特的价值投资方法差不多是本格雷厄姆最初描述的方法。 Buffett描述了一种以广泛的观点更广泛的方法,并允许投资者沿着廉价轴移动以捕获高质量的公司。研究实际数据的格雷厄姆更专注于绝对便宜。这一概念在他推荐的许多投资方法中突出显示,规定的战略基础是在特定价格点下购买库存(例如,P / E.<10).

在从后的格雷厄姆时代学习数据后,我们与格雷厄姆的结论结果相同:廉价就是一切;质量是一个很好的。例如,较高价格的风险调整后的回报,但非常高质量的公司(即,巴菲特公司)的风险调整的基础比最便宜的公司的篮子上的回报更差(即格雷厄姆雪茄烟头)。最后,如果您没有专门挖掘讨价还价垃圾箱,您就会忽略潜在的表现。

阅读剩下的面试这里。正如塔德斯所说,答案正在照亮。

有更多的内容定量价值,阅读我的概述这里.

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单击视频链接:http://video.cnbc.com/gallery/?video=3000138778&play=1

金融创新者在讨论其2013年时介绍了CNBC忘记了四十价值股票。美国银行股票是广泛的清单,并在过去一年翻了一番。 Boyar正在解释为什么他没有兑现。

由于其强大的记录,年度列表导致搅拌。 2012年,例如忘记了四十上涨了28.87%,近两倍&P 500 500收益15.31%。 CNBC的Gary Kaminsky宣称忘记了四十表现优于s&P for “many, many years.”

每年12月Boyar发表被遗忘的四十,它为40家公司提供更新的投资论题,他在过去一年中广泛研究,并且最有可能在未来一年中表现出领先的指数。

2011年12月至2012年12月,美国银行股票从5.23美元攀升至11.00美元,标志Boyar认为它会继续上升。尽管如此,Boyar的股票股票仍然销售折扣账面价值。他说金融巨人“可能是”他最喜欢的大量财务股票。

想知道更多?在这可能的价值投资大会上,来听到Mark Boyar。 Mark Boyar是Boyar Research,Boyar资​​产管理和Boyar Value Fund的创始人和负责人。他会讨论这一点忘记了四十5月6日和7日,拉斯维加斯第8届年度春季价值投资大会的其他主题。

国会预计会卖出,并鼓励人们提前注册。那些在2月18日签名的人将节省1,700美元。去www.valueinvestingcongress.com.。折扣代码是S13GB4。

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