饲料:
帖子
注释

档案2013年4月

蒙蒂尔公司利润率

来源:“有升必有降!”詹姆斯蒙蒂尔(2012年3月)

在他最近的一块最终的名称是强制清算约翰霍斯曼 eloquent地描述了投资者需要谨慎的原因结构的旨在处理指标的论据非常可靠周期性记录:

关于忽视经过验证的指标的诱惑

作为一个副作用,对投资者对旨在丢弃具有非常可靠的指示器的“结构”论据很重要周期性记录。例如,几乎没有一天,我们看不到试图利用一些长期的结构因素,例如越来越多的贸易全球化,在过去几年中解释利润利润的飙升 - 希望证明这些利润率将是永久性的。最近的每周评论都讨论了一些论点。但这些因素没有解释周期性利润率的波动根本,不能用于丢弃会计关系和数十年的证据表明企业利润具有强大的证据世俗和紧周期性镜像与政府和家庭储蓄总体的关系。

当他们拥抱“新经济”理论时,投资者陷入困境,因为这些新理论可以在数据中证明;不是因为现有方法未能充分解释后续的历史成果;但仅仅因为时间测试方法在本例中表达了不舒服的结果。

在这里的金市场中,同样的结构第二猜测是一个很好的例子,因为我的印象是最近几周被迫进入火灾销售的杠杆龙,以较长 - 投资者,但继续近期风险。如果我们看看金价与费城金指数(XAU)的比率,我们确实认为存在影响该比例的结构因素(主要是随着时间的推移提取金的成本增加)。但这些不能解释或消除强大的周期性XAU与XAU的金/ XAU比率与后续3-4年期间的关系。因此,虽然我们不相信纪录高金/ XAU比率可以完全采取面值,但似乎甚至在周期性的基础上提升了它(即甚至允许随时间逐步的结构增加),并且在数据上循环升高的金/ XAU比率与XAU指数的强劲随后的收益平均而言,毫无疑问,毫无疑问,仍然没有风险或波动。

作为最后的例子,一些分析师(例如Dow 36,000作者)认为,相对于国库券的股票的适当风险溢价应该为零。这一论点于2000年使用了,尽管有明显的估值,但股票仍然很便宜。但是,这种“世俗”的高估论点最终不会削弱估值与随后的市场回报之间的长期证据和紧张的周期性关系。尽管所有新的经济论都有关于生产力增长的争论,互联网,全球化,巨大的温度和风险溢价的过时,股票仍在未来两年内仍将失去其价值的一半,并在十年内产生负面回报跟随。

底线是它变得非常诱人 - 既有猜测的市场和恐怖的,涉嫌毫无疑问,通过争论市场或经济的一些“结构”变化使得这次不同的事情变化。 是的,这些论点有时可以用来解释很长期的变化等级一个指标。但即使那么,新的经济争论通常在解释信息方面通常是无效的周期性良好指标的变化。 对忽视指标尤其犹豫周期性即使在最近的数据中,变化也是有效的,即使在1990年末以来的期间,即使在20世纪90年代后期的期间和政府储蓄的能力密切解释的情况下,也是如此测试的估值方法的能力。即使在最近的经济周期中,利润率和随后的利润增长也在循环摆动。

命令定量价值威利金融亚马逊, 或者巴恩斯和贵族.

如果您想了解更多内容,请单击此处定量价值,或与我联系linkedin.

H / T JOE

阅读全文»

公司利润率在历史平均值高于70%回到1947年,就像我一样’ve之前讨论过(例如,参见,沃伦·巴菲特,Jeremy Grantham,以及John Hussman的利润,GDP和竞争)。 John Hussman将它归结为纪录在家庭合并的家庭和政府储蓄中:

一个部门的赤字必须作为另一个部门的盈余出现。尽管在纪录低度作为经济份额的工资,但企业仍然受益于赤字支出。

约翰霍斯曼最近在2013年葡萄酒国家会议上发表了谈话。他在这里描述了企业利润与政府与家庭储蓄之间的关系(从22.08开始):

哈斯曼’整个谈话都值得听到。

命令定量价值威利金融亚马逊, 或者巴恩斯和贵族.

如果您想了解更多内容,请单击此处定量价值,或与我联系linkedin.

H Tmeb faber.

阅读全文»

标题BKGND.

我们写了一个物品为4月份的价值投资信概述定量价值,讨论书中概述的定量值模型,并将其申请到Apple Inc.(AAPL)。它’从那时起一直被砸碎,还有一些重大新闻昨天—这是2015年底,AAPL将返回其股东1000亿美元— so I’m在这里突出显示它。为了使上下文1000亿美元的资本回报,AAPL周二闭幕,市场资本化为3800亿美元。令人难以置信的,其1450亿美元的现金堆’T缩小,因为新的回购将其归还归还其当前自由现金流量的水平。奇怪,它’现在被视为“动物投资者比例最少:一种缓慢增长的技术股票。“ 从我们之前的文章:

我们在2013年3月13日举行了我们的型号,找到了Apple Inc.(AAPL)讨价还价垃圾箱中最高质量的股票之一。 AAPL设计,制造和销售各种移动设备,包括iPhone,iPad和iPod,以及Mac产品,操作系统,云产品,相关软件和服务以及许多其他产品。它的设备是普遍存在的,并且是消费者的CATNIP,驾驶世界上最有价值的品牌之一。为什么公司在2012年9月达到每股达到700美元以来,为什么公司揭示其市场资本化之一?

简而言之,这前对冲基金达令已成为每个人都喜欢讨厌的公司。iPod和Mac销售额从去年下降。媒体突然出现在销售iPhone 5中的弱点报告,现在AAPL是否与最新的智能手机竞争。市场对AAPL的最新盈利公告没有良好的反应,数十个分析师在过去几个月里降低了他们的价格目标。那么在这里发生了什么? AAPL再次领导历史的技术垃圾箱吗?或者这可能是投资者行为偏见的表现?

我们的模型使我们相信AAPL提供了特殊的特许经营特征,并且具有统计学便宜的,含有近21%的Ebit / Tev产量,这是市场上最便宜的股票中最便宜的最便宜。以下是来自我们屏幕的定量输出的一些额外亮点,这将为读者提供公司的个人资料的高级视图,然后我们将深入挖掘一些细节。显然,市场先生为我们提供了一家本着这一价格的公司的事实,应该提出一些问题。

Aapl.摘要统计(截至2013年3月13日)

(点击放大)

Aapl.

请继续阅读这篇文章点击这里。

买我的书深度值:为什么活动家投资者和其他逆势战斗控制失败公司(精装或者点燃,240页,瓦利金融)来自威利金融, 亚马逊, 或者巴恩斯和贵族.

如果你在全球华尔街,这是你的秋天的书。 Tobias Carlisle击中了一个家庭在左边的家庭。这是一个令人难以置信的聪明,密集,213页,在市场上没有丢失钱。这是你秋天的智能阅读。 - 汤姆凯恩斯,Bloomberg的编辑大,布卢姆伯格监测,2014年9月9日.

如果您想了解更多内容,请单击此处深价,或与我联系推特, linkedin或者Facebook。免费查看最大1000个名称的最佳深度值库存收购方的多个.

没有位置。

阅读全文»

价值线的中位欣赏潜力(VLMAP)2009

3to5year4yrchart10-8-10

市场watch’S Mark Hulbert有一篇很棒的文章找到最好的四年市场预测审查价值线的中位欣赏潜力(VLMAP), 哪一个是中位数三到五年的收益,价值线的分析师估计他们覆盖的1,700股股票.

价值线2010年10月更新:

首先通过首次计算我们宇宙中每股股票价格与其3至5年目标价格范围的中间的当前价格之间的变化来估计中位价格升值潜力。然后排列这些数字,并确定中位价格升值潜力。我们选择阵列的中位数(中间)作为最可能的价格,以便起到异常值的影响,即价格变化过大或小的百分比。

附图图表[以上]描述了从1983年到2009年的这些预测的结果,使用了价值线算术指数作为我们市场的衡量标准。实际价格被视为3至5年期间中午的平均值,从1983年底发出的预测将与1987年指数的平均价格进行比较。因此,我们正在比较实际结果到3个半年的预测。

遵循VLMAP的人经常将其转化为预测时向下调整,因为价值线的分析师 - 像大多数华尔街(见我的发布前进收益) - 平均过于乐观。请注意,2009年投影结果粗略:

我们估计2009年(2005年底发布)为2683. 2009年的价值线算术指数的平均价格为1758年。衰退的巨大偏差是在金融动荡之后遵循的衰退的影响2008年底和2009年初。同时,预计和实际价格之间的平均偏差为18%(忽略迹象)。在此期间中位偏差为11%。2013年的投影现已达到3500. 3500的4年预计价格上涨40%以上,目前的患者投资者的尊重回报率高于目前的级别。

该市场在3,444周五关闭。为什么这个模型很好地工作?

Mark Robertson,基于底特律的咨询服务清单投资的创始人和管理合作伙伴,也使用了VLMAP的版本。他想一个答案在于价值线的分析师的意愿,专注于长期范围,而不是大多数华尔街分析师的典型。

它似乎“违反直觉”,他承认,但“长期预测实际上比季度耳语和追逐我们从华尔街观察到的季度耳语和追逐更容易和更准确。“

Robertson说,他们专注于他们所关注的股票将在三到五年的时间交易,因此,价值线的分析师不太可能被捕获华尔街注意力的任何心情扫除。

例如,与专注于下一个季度的分析师相比,价值线的可能性不太可能根据最新收益调整其价格目标。这使得它们倾向于更加看涨,因为市场变得更高 - 这一趋势导致在市场上的市场过度看涨。

在过去的五年里,VLMAP已经低至45%,高达185%。它 目前达到50%,它接近五年且仅限五年略高于2007年10月通往牛市高位的几周内登录的35%估计.

找到最好的四年市场预测.

命令定量价值威利金融亚马逊, 或者巴恩斯和贵族.

如果您想了解更多内容,请单击此处定量价值,或与我联系linkedin.

阅读全文»

公司利润与GDP的比例和退货(1947年至今)

来源:哈斯曼每周评论“在面值下扭曲,” (April 8, 2013)

沃伦巴菲特,1999年

[F] ROM 1951 On,百分比结束了很多范围4%至6.5%.

在我看来,您必须非常乐观地相信,对于任何持续期限,企业利润占GDP的百分比,持续高于6%。保持百分比下降的一件事将是竞争,活着和良好。

— Warren Buffett, 巴菲特先生在股市(1999年11月)

Jeremy Grantham.,2006年

利润率可能是财务中最卑鄙的系列, 和如果利润率并不意味着恢复,那么资本主义的东西已经糟糕了.如果高利润不吸引竞争,系统会出现问题它无法正常运行。

— Jeremy Grantham, 堡垒’s(c。2006),通过Katsenelson,侧身市场的小书.

约翰霍斯曼,2013年

一般而言,在以下4年期间,利润率高的利润率与利润增长较弱。企业利润的历史标准约占GDP的6%。目前水平约为70%,可以预期接下来收缩在未来4年期间的企业利润,年利率约为12%。这将是一个惊喜。它不应该是一个惊喜。

— John Hussman, 两个神话和传说(2013年3月11日)

H TButler | Philbrick | Gordillo和Associates

命令定量价值威利金融亚马逊, 或者巴恩斯和贵族.

如果您想了解更多内容,请单击此处定量价值,或与我联系linkedin.

阅读全文»

巴特勒| Philbrick | Gordillo和Associates有一个有趣的帖子什么是公牛,熊去了在这一点自1871年以来美国股票的所有公牛和市场时期的持续时间和大小.

为了下面的研究目的,我们检查了S&P 500 Price系列来自Shiller.’公开可用的数据库从1871年以来,了解美国股票所有公牛和市场时期的持续时间和大小。我们将熊市定义为从任何高峰期至少20%的价格下降,持续至少3个月。然后,牛市被定义为熊市底部至少50%的增加,超过6个月。

图1和表1自1871年以来描述了每一牛市&p,包括持续时间和幅度信息。来自此分析的课程是uninspiring股票公牛,我们将看到。核心障碍是那个目前的牛市已经(2月底)已经达到了105%的收益,反对中位数124%的牛市通过历史(使用每月数据)。当然,这意味着,如果这个公牛市场应该提供平均飙升,投资者可以希望从这个周期中获得不到20%的增长。更进一步中位牛市历史历史持续了50个月,我们目前在我们第49次公共月,我们是由于缺失。

图1.自1871年以来的牛市

资料来源:Shiller(2013)

表1.自1871年以来的Bull Markets– Statistics

资料来源:Shiller(2013)

当前的牛市已经达到了85%的收益,并持续到作为中位数的历史牛市。

什么是公牛,熊去了对于前面的公牛桌和图表的熊市等同物。 Butler | Philbrick | Gordillo和Associates证明,如果它遵循中位数熊市,它将消除所有先前收益的38%。

买我的书收购方的倍数:亿万富翁的逆价如何击败市场从On.点燃平装, 和可听.

如果你在全球华尔街,这是你的秋天的书。 Tobias Carlisle击中了一个家庭在左边的家庭。这是一个令人难以置信的聪明,密集,213页,在市场上没有丢失钱。这是你秋天的智能阅读。 - 汤姆凯恩斯,Bloomberg的编辑大,布卢姆伯格监测,2014年9月9日.

如果您想了解更多内容,请单击此处收购方的多个,或与我联系推特, linkedin或者Facebook。在最大1000个名称中免费查看最佳的深度值库存股票筛选器Acquirer的多重®.

 

阅读全文»

Butler | Philbrick | Gordillo和Associates’ argue in 基于估值的股权市场预测– Q1 2013 Update那“there is 应用简单统计模型的大量价值发现未来可能持有有意义的投资视野的平均估计(10年以上),同时承认这些平均值周围存在的各种可能性。”

巴特勒| Philbrick | Gordillo使用线性回归来检查几种变化Shiller. PE (以及其他循环调整后的PE比率从一到30年的时间范围内),托宾’s q比率巴菲特’S总市场资本化 - 国民产品比例(“TMC/GNP”)。他们有分析了 每种措施的力量解释通货膨胀调整股票退货,包括在随后的多年期间进行再投资股息,在以下矩阵中将其调查结果设置为:

矩阵1.估值/未来的解释性/未来返回关系

资料来源:Shiller(2013),Dshort.com(2013),克里斯特特纳(2013年),世界交流论坛(2013年),联邦储备(2013年),巴特勒| Philbrick | Gordillo& Associates (2013).
巴特勒| Philbrick | Gordillo评论:
矩阵1.包含一些重要的观察结果。尤其,超过10 - 20年的时间,Q比率,非常长期平滑的PE比率和市场资本化/ GNP比率同等解释,R角比率约为55%.  最好的估计(也许赋予衍生的Taptivation)是从价格剩余的衍生出来,这简单地量化了价格高于或低于其长期趋势的价格。 最差的估计是源于尾随12个月的PE比率的估计值(上面的矩阵1中的PE1)。许多分析师报价‘Trailing 12-Months’或TTM PE比率为市场作为评估市场是否便宜或昂贵的工具。如果您听到引用市场的分析师 ’S PE比率,它们是指此TTM编号的赔率。我们的分析略微修改了这一措施,通过在前的12个月内平均PE,而不是通过当前月使用尾随累积收入,但这种变化并未大大改变结果。它结果已经发生了。TTM(或PE1)价格/收益比率提供有关随后返回相对于我们样本中所有其他指标的回报的最少信息。因此,投资者应该非常持怀疑态度,即关于分析师提出的市场回报前景的结论,他们证明了基于落后的12个月比率的预测。

巴特勒| Philbrick | Gordillo注意:

我们的分析提供了有力的证据当起始估值高时,未来的回报将降低,然后开始估值低的时期返回将更高。

那么我们现在在哪里?下面的帖子下面提供了Butler的一些结果的快照Philbrick | Gordillo’分析。该表显示了在一些重要的投资视野上的几个因子模型的聚合基础上的估计未来返回:

表1.基于因素的回报预测对重要的投资视野

资料来源:Shiller(2013),Dshort.com(2013),克里斯特特纳(2013年),世界交流论坛(2013年),联邦储备(2013年),巴特勒| Philbrick | Gordillo& Associates (2013)

巴特勒| Philbrick | Gordillo注意:
您可以从表中看到,根据一个融合4个不同域名的估值估计的模型,这解释了自1871年以来的历史退货的80%以上,股票可能在未来5至20年内在真正的总回报中提供1%或更低。哎呀。

他们得出结论:

[T]他投资昂贵市场的物理就是这样,在未来的某个观点,从现在开始,市场上的贸易概率很高,低于当前价格;也许远远下面。

该职位是一项良好的研究,综合分析了几个长期的市场级估值措施。这对该领域的研究是一个值得贡献。读基于估值的股权市场预测– Q1 2013 Update.

命令定量价值威利金融亚马逊, 或者巴恩斯和贵族.

如果您想了解更多内容,请单击此处定量价值,或与我联系linkedin.

阅读全文»

胖尾:股权Q比率如何预期股市 Crashes股权Q比:高估如何导致低回报和极端损失我审查了大学首席投资官Mark Spitznagel的2011年6月工作文件企业融资,Q比率和股市崩溃(.pdf),和2012年5月更新奥地利人和天鹅:不同羽毛的鸟(.pdf),这讨论了“清晰且严谨的证据直接关系通过公平测量的高估之间q比率和 ”股票市场的后续损失。“

Spitznagel认为,在股权的估值中q比率 exceeds 0.9, the 110-year relationship points to “预期(中位数)缩减为20%,并且在S中校正大于40%的20%&在未来几年内P500;这些概率不断重置为估值仍然升高,从电流水平很有可能的最终缩减。“

那么我们现在在哪里?

史密斯& Co. tracks the 公平q美国的比例。下图显示了日志比例上的每个平均值。

根据史密斯& Co., the 股票Q比率目前位于1.05,比0.9以上的17%,比率““预期(中位数)缩减为20%,并且在S中校正大于40%的20%&P500在未来几年内。” 史密斯& Co. note:

两个都q和Cape包括截至2012年12月31日止年度的数据。在那个日期时&P 500 5 500人在1426年,美国非财务人数估计估计为44%q根据斗篷,包括财务状况,包括财务,包括财务的股票。 (应该指出的是,我们在计算中使用几何而不是算术手段。)

截至2013年3月12日与S.&P 500 5 500 5 5002有关措施的高估为非财务措施为57%,报价股份为65%。

虽然股票市场的高估是在1929年和1999年的最终末端达到的极端速度,但它已达到1906年,1936年和1968年以前的其他峰。

Shiller. PE巴菲特’S总市场资本化 - 全国产品衡量标准公平q比率是一个糟糕的短期市场时序装置。这是因为没有可靠的短期市场时序设备。如果存在一个,它的效果将迅速截止。那么为什么看市场级估值措施?来自史密斯& Co.:

了解价值对投资者至关重要。

(一世)它提供了评估的声音方式可能会在中期回报。

(ii)它提供有关的信息目前的风险股市投资。

(iii)它使投资者能够避免无意义的索赔.

市场极端需要极限纪律。欣赏’s profile of Taleb, 吹起来,显示这些时期的困难程度是多么困难:

Empirica从去年4月以来一无所获。“我们不能爆炸,我们只能流血死,”Taleb说,并陷入死亡,吸收稳定损失的痛苦,正是人类的硬连线避免。“Say you’在俄罗斯债券上有一个长期的人,” Savery says. “He’每天赚钱。有一天,雷击罢工,他失去了五次他所做的。仍然,三百六十四六十四天,他非常愉快地赚钱。It’更难成为另一个人,那家伙失去金钱三百六十四天,因为你开始质疑自己。我曾经要回来吗?我真的对吗?如果需要十年怎么办?我甚至从现在开始十年的岁月吗?”正常交易者从他的日常奖金中获取的是反馈,取得了令人愉悦的进步幻觉。在Empirica,没有反馈。“It’s like you’重新播放钢琴十年,你仍然可以’t play chopsticks,” Spitznagel say, “你唯一要保持你的事情就是让你有一天的信念’LL唤醒并像Rachmaninoff一样玩。”

最后,尽管我们可以明显地看到市场上的几种措施被估计,但我们可以’知道何时会发生抛售。我们所能说的只是延长期间的返回可能是子标准,而且概率非常高,即在接下来的两到三年内将发生实质性的绘制。我们可以肯定的一件事是,当它确实发生时,即使真正的原因是大规模的高估,催化剂也将被视为黑天鹅。从行为投资的角度来看,这个漂亮的故事’s is interesting:

在1997年夏天,Taleb预测,像长期资本管理一样的对冲基金是麻烦的,因为他们不明白这种脂肪尾的概念。只有一年后,L.T.C.M.出售了非凡的选项,因为它的计算机模型告诉它,市场应该崩溃。发生什么事?俄罗斯政府违反其债券;市场疯了;并且在几周的时间内。完成了。Spitznagel,Taleb.’S Head Trader说,他最近听到了L.T.C.M.M的前高级管理人员之一。讲座,他为基金所做的赌博辩护。“他所说的是,看,当我每晚都在秋天开车回家时,我看到所有这些叶子都散落在树的底部,?”Spitznagel Refounts。“有一种统计分布,管辖他们跌倒的方式,我可以非常准确地弄清楚该分布将是什么。但有一天,我回到家里,叶子很少堆。这是否伪造了我的理论,即有统计规则治理叶子落下的差异?不,这是一个人造的活动。”换句话说,俄罗斯人违反他们的债券,做了一些他们不应该做的事情,一生终生,突破性的事件。但是,对于泰利布来说,只是点:在市场上,与物理宇宙不同,游戏规则可以改变。中央银行可以决定违约政府支持的证券。

美国股市在各种措施上被高估了。如果Spitznagel.’本文是正确的,尾部事件的频率和幅度随高估而增加,投资者需要谨慎行事,鉴于股权Q比的极端水平。如果最终的事件促使卖出卖出是黑天鹅,但我们可以预期黑色天鹅因为市场’S高估,它还是黑天鹅吗?

命令定量价值威利金融亚马逊, 或者巴恩斯和贵族.

如果您想了解更多内容,请单击此处定量价值,或与我联系linkedin.

阅读全文»

来自汤姆布拉克的伟大的一块’S Research Puzzle Pix称为“五年的垃圾” about the 垃圾债券从2008年表现出席,包括2009年的低点。顶部面板显示返回,中间绝对收益率,底部传播与国债(点击放大):

13 0410五年的垃圾

布列克注意到两个非常有趣的东西:

首先,注意如何市场举办了几个月,直到雷曼崩溃. 即使环境迅速恶化,市场定价机制的警告也没有太多警告。第二,这些债券在股票之前精通良好。 (对于您的记分卡,从该底部到3/31,CCCS返回247%。)

布列克’S结论也值得注意:

今天,我们有一个局势植入的情况,即使由于估值图像因不可避免的问题而被耗尽而被耗尽。明天或第二天,没有必要发生什么,但是如果发生不提供的东西,则没有错误的余量。

阅读全文»

股权Q比:高估如何导致低回报和极端损失我审查了大学首席投资官Mark Spitznagel的2011年6月工作文件企业融资,Q比率和股市崩溃(.pdf),和2012年5月更新奥地利人和天鹅:不同羽毛的鸟(.pdf),这讨论了“清晰且严谨的证据直接关系通过公平测量的高估之间q比率和 ”股票市场的后续损失。“

Spitznagel认为,在股权的估值中q比率 exceeds 0.9, the 110-year relationship points to “预期(中位数)缩减为20%,并且在S中校正大于40%的20%&在未来几年内P500;这些概率不断重置为估值仍然升高,从电流水平很有可能的最终缩减。“

在2011年和2012篇论文中,Spitznagel描述了股权q比例如“最强大的聚合过度度量,隔离估值的关键驱动因素。”它在识别方面也很有用“易受任何极端共识转移的易感性”这很重要,因为“这样的极端共识的转变自然是股市崩溃的主要机制之一。“

他观察到汇总美国股市遭受了非常少的年度损失(哪个Spitznagel定义为“20%或更多”)。 极端股票市场损失是定义“尾事件”,如图1所示。

图1显示了多常长的缩减程度。然而,当股权时q比率很高,大损失是“不再是尾事件,而是成为预期的事件。”

图3显示了各种权益Q比的潜在损失的幅度。在最后一桶(股权q >0.9),预期的(中位数)绘制为20%,在S中的1/5机会较高超过40%&P500在未来几年内。 Spitznagel describes Figure 3 as “我最喜欢的照片我见过,描绘了来自本杰明格雷厄姆的内源性风险控制安全边际原则(坚持在一个股权暴露中的保守基本假设的廉价,从而在这些假设中提供了补充保护。

公平q比率超过0.9导致一些非常丑陋的结果。那么我们现在在哪里?一世’LL本周晚些时候讨论。

命令定量价值威利金融亚马逊, 或者巴恩斯和贵族.

如果您想了解更多内容,请单击此处定量价值,或与我联系linkedin.

阅读全文»

以前的帖子»

%D.像这样的博主: