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档案于2014年5月

绿别的and EYQUEM投资管理是骄傲的支持者利用儿童投资者会议。

利用儿童将投资界聚集在一起,在围绕巨大的投资思想,为此而这样做,为生病儿童提供支持。复杂的投资者将收敛以满足,分享想法,并从世界上一些最成功的货币管理者中学习,其中许多人很少公开分享他们的想法。

今年的发言者包括Glenview资本管理的创始人Larry Robbins; Jamie Dinan,Nek Capital Management的创始人兼首席执行官; Jacob Doft,Jeffrey Smith CEO和CIO在右舷价值; Sahm Adrangi管理合作伙伴,Kerrisdale Capital Management;史蒂文·夏皮罗,戈德里德的创始合伙人;还有十几个其他世界级机构投资者准备与与会者分享可行的想法,并详细说明他们分析潜在投资的方法。

在哪里:

阿卡迪亚法院
401湾街,辛普森塔8楼
多伦多,在M5H 2Y4

什么时候:

10月23日– 24th, 2014

费用:

单座:2,500美元
桌子10座:25,000美元

联系信息:

今天注册为儿童投资者会议的资本化

我们的扬声器 

  • 李阿塞莉三世的小牛基
  • 金恩特雷资产管理史蒂夫希罗
  • Marc Lasry大道资本
  • Glenview资本管理的Larry Robbins
  • 塞伦盖蒂资产管理的Jody Lanasa
  • Jamie Dinan of York Capital
  • 高线资本管理Jacob Doft
  • 迈克尔首都汤普森
  • Brian Zied的宪章桥首都
  • 杰弗里史密斯的右舷价值
  • vanshap capital的evan andergeer
  • Taconic Capital的Frank Brosens
  • 杰夫拉斯对准资本
  • Sachem Head Capital Management的Scott Ferguson
  • 阿克雷首都的夹头Akre
  • Guy Gottfied合理资本
  • 克里斯代尔首都的Sahm Adrangi
  • John Thiessen的顶点

我们支持什么?

我们致力于提高资金,以支持大脑和心理健康中心的最高优先事项。下面列出的关键资助优先事项之一的投资将有助于确保劳动保区仍然处于脑卫生研究,学习的最前沿,学习和照顾各地的儿童的利益:

  • 种子资助赠款竞争
  • 综合奖学金
  • 知识翻译计划
  • 新生儿重症监护单元(NICU)MRI扫描仪
  • 癫痫课堂

注册为儿童投资者会议的资本化

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谦卑的价格到收益(PE)比率是一种非常良好的基本比率。虽然我一般有利于企业多重,但当展示专注于内在价值和投资低估的股票的效用时(由于概述的原因这里), 一世’如果我只能使用PE比率,请非常乐意运行投资组合。

下面阐述的是两个结果Fama和法国人盈利收益率(PE比率的倒数)1951年至2013年的数据。截至2013年12月,样品中有2,406家公司。这价值Decile载有283个股票,收益最高,而且魅力Decile包含了281股,收益收益最低。魅力股票的平均大小为44亿美元,价值股票43亿美元。 (请注意,最大公司的平均值严重倾斜。对于上下文,第2406家公司今天的市场资本化为3亿美元,即很多小于平均水平,但仍然可供大多数投资者投资)。排除了负收益的股票。投资组合于6月30日形成并每年重新平衡。

年度和复合返回(由市场资本化加权的投资组合成分)

在这次反复测试中,由市场资本化加权的两个投资组合,这意味着更大的公司贡献了更多的组合表现,而较小的公司则贡献更少。在这里,我们可以看出价值减铁全面地表现出魅力的装卸,在整个期间返回16.7%的化合物(平均年度19%)与魅力十分权的9.3%(平均年份为11.6%)。

PE vw返回1951年至2013年

平均收益收益率(市场资本化重量)

价值的原因’表现优于不太复杂。价值投资组合仅仅产生了每美元更多的收益(魅力组合的19.1%,而魅力组合):

收益产量大众1951年至2013年

最近的性能(市场资本化重量)

这不是历史性的像差。如果我们自1999年以来审查这一时期,我们发现,虽然回报低于长期平均值,但价值继续持续更好。

VW PE返回1999年至2013年

自1999年以来,价值大规模优于魅力,将其搅拌超过10%以上的化合物,平均年份为5.5%。最近返回返回的原因可能是由于价值策略的无处不在,但更有可能它’因为市场仍在锻炼20世纪90年代后期的巨大高估。

市场资本化加权返回对于证明魅力的价值优惠不是含有较小股票的价值投资组合的函数。对于大多数投资者来说,市场资本化加权回报是无关紧要的,因为我们’重新根据股票投资组合资本’S市场上限。一件事,它’比平等的产品组合更难以管理和计算,它导致较低的回报。更有可能,我们’重量要么平等,产品组合(简单地将总投资组合资本平等地分开了总位的总数,比如10到30股)或凯利重量我们最好的想法。因此,平等的重量返回对大多数投资者来说更有用。对于平等重量的投资组合,最小的库存是最重要的库存,因为最小的库存限制了投资组合资本,建立了最大资本,可以在投资组合中投入所有其他股票。 (回想一下,样品中最小的公司今天的市场资本化为3亿美元,这是大多数投资者的投资。)

年度和复合返回(平等加权的产品组合成分)

PE EW返回1951年至2013年

在相等的重量返回值中产生20.1%的化合物(平均23.3%),搅动魅力’S 9.8%复合返回(平均13.3%)。

平均收益收益率(平等)

盈利收益率为1951年至2013年

同样,价值投资组合只需播放魅力投资组合,平均地产生17.2%而在魅力组合中的2.7%。它’有意思地注意到,同等称重价值投资组合的平均收益产量略低于市场资本加权投资组合的平均收益产量,这表明,在整个时期,更大的股票往往是一种更便宜的购买方法收益比较小的股票。那赢了’始终是这种情况,但它’仍然有趣。

最近的性能(平等重量)

EW PE返回1999年至2013年

在相同的重量组合中,重量自1999年以来的价值也优于魅力,将其搅拌8.3%的化合物,平均年份为7.1%。

从长远来看,廉价股票往往优于更昂贵的股票,PE比率是从昂贵的股票中排序廉价股票的有用度量。

我的公司,eycquem.,刚刚开始提供低成本,仅限待管理的账户,实现系统的深价投资策略。请通过电子邮件与我联系 [email protected]或者通过电话致电(646)535 8629以了解更多信息。

如果您想了解更多内容,请单击此处定量价值,或与我联系linkedin.

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许多价值投资者都认为这段时间自2008年初以来是值得策略的困难。在2000年代初期的博纳扎的价值之后,当多个价值人称姓名时,2000年代的后半部分和2010年初的速度变得更加强硬。一个较低性价比的理论–我订阅的那个–is that 价值股票在2000年代初比自从以来更便宜因为DOT COM BOOM主要限于大,“new economy” stocks. Smaller “old economy”股票被忽视,异常好价值。 (有关此问题的更多,请参阅例如,这篇文章:历史高中中位数估值的影响)。

另一个理论是价值策略现在是如此众所周知,易于实施被低估的股票完全挑选,剩下的唯一便宜的股票是价值陷阱。打电话给这一点这“Magic Formula” effect,名为Joel Greenblatt’s 便宜但好的他讨论的策略击败市场的小书,它于2006年发表。论点是这样的,“小书和免费网站让它很容易找到好的,便宜的股票’s nothing left.”(我有一些想法如何击败击败市场的小书)。

为了了解它的价值投资者的艰难程度,以及魔术公式效果的影响,我重新击退了四个指标对每个指标的性能,每次减制(由企业多元或EBITDA /企业价值测量 - 在这里的企业倍数研究概述)。我测试过的宇宙是s&P 500,Russell 1000,Russell 3000和Russell 2000.一如既往地,我始终将基本数据延伸为6个月(因此在T-1年度的第6/30年中使用数据而形成的投资组合。所有投资组合都同样加权(例如,Russell 3000的300股价值减铁占据了0.333%的理论产品组合资本,在russell 3000组合中的〜3,000股股票占成立的0.0333%的投资组合资本)。在下面的图表中,Value Deciles是绿色的色调,索引都是红色的。

价值与市场2008年5月至2014年5月

EBITDA / EV值为索引与索引(2008到呈现)

 

图表显示了所有的价值十分型在自2008年以来的全部期间全面地表现出每个索引。它’甚至没有关闭。最重要的表现似乎是最近的。以下是每个索引和相应的值的统计数据。

S&P 500

S&P 500统计价值和市场2008

S. &P 500是最大,最具液体指数,含有市场上最大〜500股。最小的公司的市场资本化大于30亿美元。它受到严重选择。如果有一个应该患有神奇公式效果的指数,这就是它。在这里我们发现了价值减铁每年17.8%,每年表现优于指数5.6% 化合物在整个时期(平均每平均7.5%)。2008年投资价值10万美元的投资价值219,610美元,而S的158,440美元&P 500. 价值十字架也击败了s&P 500 500可以在7年中,2008年略有表现。价值仍然在S&P 500.

拉塞尔1000

罗素1000统计价值和市场2008年至今

拉塞尔1000包含了市场上最大的1000股股票。价值减铁在整个时期返回19.8%的化合物,每年将其相应的指数击败7.0%  化合物(平均达10.7%)。100,000美元投资于2008年的价值减铁,今天价值227,280美元,而罗素1000则为151,920美元。虽然价值在整个时期的宽范围内取决于广泛的利润率,但价值减铁只会在7年中击败拉塞尔1000。然而,当它表现优于胜过,它在2009年的60.2%和2013年近20%。

拉塞尔3000.

拉塞尔3000.统计价值和市场2008年至今

拉塞尔3000的价值定制–市场上最大的3000股股票,最广泛的可投资宇宙–在整个时期返回17%的化合物,将其指数击败每年5.8%的复合物(平均年份增长8.1%)。100,000美元投资于2008年的价值减铁,今天价值213,190美元,而罗素3000则为152,540美元。在这里,我们发现有趣的东西。虽然价值在整个时期的价格上表现出来只有7年中的3个超过3年的市场,这意味着价值减铁表现不足,罗素3000多时间。也许这是行动中的神奇公式效果。仍然,在整个时期,您在价值上的价值更好。(即使您在2010年始于2010年,并在2009年错过了大年优惠的年龄,您仍然超过16.2%的复合比赛与今日指数的14.9%。)

拉塞尔2000.

russell 2000统计价值和市场2008拉塞尔2000是罗素3000中最小的2000股(与罗素3000相同的宇宙,除了最大的1000股)。在整个时期,价值减铁16.2%的化合物,击败罗素2000每年4.5%(平均年份为6.2%)。2008年价值减铁100,000美元的投资价值为207,930美元,而罗素2000则为159,990美元。再次,虽然价值在整个时期的广泛利润方面取得了价值,但它只击败了7年中的3个ressell 2000指数,不到一半的时间。

价值投资者是对的。自2008年以来,自2008年以来的价值策略比在2000年代初更困难。但简单的价值策略在整个时期仍然表现优于宽阔的边缘。尽管如此,在许多情况下,价值减铁通常低于市场,在某些情况下,超过一半的时间。如果说’是魔术公式效果的影响,我’ll take it.

我的公司,eycquem.,已开始提供低成本,仅限费用管理账户,实现了深入的价值投资策略。请通过电子邮件与我联系 [email protected]或通过电话(646)535 8629学到更多。

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GreenBackd能够提供特殊折扣 - 超过50%的折扣! —关于纽约国会发生的注册9月8日& 9, 2014.

今年,座位将严格限制为275,所以我们鼓励绿别的在国会销售之前,读者立即注册。

定期价格:5,995美元

特别优惠 - 超过50%的折扣(优惠到期:2014年6月24日)

要访问特别优惠,请转至价值investingcongress.com/congress/register-now-partners/并使用折扣代码:绿别的

关于第10届年度纽约价值投资大会的信息

  • 日期:2014年9月8日至9日

确认的发言者包括:

  • 莱昂Cooperman,欧米茄顾问
  • Alexander Roepers,大西洋投资管理
  • 卡森块,泥泞的水域研究
  • Whitney Tilson,Kase Capital
  • Sahm Adrangi,Kerrisdale Capital Management
  • David Hurwitz,SC基础
  • 杰弗里史密斯,右舷价值
  • Michael Kao,Akshthos Capital Management
  • Guy Gottfried,Rational Investment Group
  • 锇合作伙伴约翰刘易斯
  • 蒂姆埃里克森,埃里克森资本管理
  • 克利夫盖利,西北优先资本
  • 还有更多的来!

 

 

GreenBackd接收促进此事件的考虑因素。

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上周我看了历史高估值对S中的回报的影响&P 500。本周我’审查了高估值对拉塞尔1000股股票缩减的影响。我看过这两个最近的崩溃–2000年至2002年DOT COM BEST和2007年至2009年的信贷危机。我反向russell 1000总回报(TR)的性能及其使用企业多个(EBITDA /企业价值的值Decile— 在这里的企业倍数研究概述)。我将基本数据滞留为6个月(因此在T-1年度的12/31年度中形成了6/30的投资组合)。所有投资组合都同样加权(价值减铁的100股股票在赛上占据了1%的理论产品组合资本,拉塞尔1000个投资组合中的〜1,000股股票占成立的0.1%的投资组合资本)。

这里’s the Dot Com Bust:

DOT COM BEST.

拉塞尔1000 TR和Russell 1000 TR值的性能在DOT COM BEST期间(1999年至2006年)

dot com bust在2000年9月1日开始在拉塞尔1000 TR中。什么时候2002年10月9日达到了低点,两年和一个月后,它有下降48.09%。它 would not recover its losses from the September 1st, 2000 peak until 2006年10月12日,超过六年,一个月后。

相比之下,拉塞尔1000的价值定制更好。虽然它最初从2000年9月1日起汲取下来 超过22%同情市场,迅速恢复到今年11月的新高。它将继续发出新的高点,直到2002年4月17日,它开始下降,2002年10月9日结束了36.03%–市场有底部的同一天。价值减压恢复得比Russell 1000 Tr更快,将于2003年9月19日,一年和五个月恢复其所有遗失的地面。

在信贷危机中,它不会很好(如下所示):

信贷危机削减

拉塞尔1000 TR的性能和Russell 1000 TR价值在信贷危机期间(2007年到2012年)

信贷危机实际上开始了2007年6月4日Russell 1000 Tr的价值定制。罗素1000本身不会开始绘制,直到几个月后2007年10月9日。价值十分位数会找到它的2008年11月21日跌至2008年11月21日跌至四个月后。从峰到槽,价值Decile损失了58.31%。它 would not fully recover until March 30, 2011, almost three years and ten months from the start of the bust. The 拉塞尔1000年3月9日在2009年3月9日跌至55.41%后。直到2012年3月15日,它不会达到新的峰值,超过三年后,它迟到了超过五年和四个月的最后一高峰.

在信贷危机中缺少DOT COM BEST中价值减铁所提供的避难所。如果有什么, 信贷危机达到比市场更难的价值。它开始在拉塞尔1000的其余部分前四个月绘制,它进一步下降–58.31%与拉塞尔1000’s 55.41 percent. 一个原因是DOT COM BEST和信贷危机中价值减刑的相对估值。在2000年代初,价值股票与罗素1000价值(以EBITDA / EV)的价值定制(在EBITDA / EV)的价值减排中,1999年6月的17.5%,六月为19.5%,六月为19.5%,六月为19.5%,6月份2001年6月和2002年6月的17.2%。相比之下,1999年6月,拉塞尔1000次的中位数收出了9.0%,2000年6月10.7%,2001年6月10.4%,2002年6月9.8%。在信贷危机中。 ,价值减铁的中位数股票于2007年6月获得了16.75%,比2000年代初的任何时候更昂贵,而市场中的中位数产量得到9.2%。价值减铁的产量越大,值Decile之间的较大差异在DOT COM BEXT中表现为较小的拉长和值减压的较短恢复期。信贷危机的产量略小,差距较小,导致更大的缩减,尽管价值减铁的速度比市场快得多,三年和十个月的价值减铁与市场为五年和四个月。

估值没有’告诉整个故事,但它’在股市崩溃期间投资组合表现的重要组成部分。高市场估值是撞击的因素之一。更好的股票投资组合有时会提供比过高的股票更多的保护,因为他们在Dot Com Bets中所做的,但这是不寻常的。在普通课程中,相关性转到1,一切都以相同的速度销售,正如信贷危机所做的那样。目前,拉塞尔的中位数股票1000 TR产量仅为9.2%,而价值减铁中的中位数产量近16.8%。两者都很昂贵。

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上周我跑了一篇关于这个帖子中位数股票交易在历史新高估值其中包括来自“千禧年投资者”的图表帕特里克奥卡赫·奥特达迄今为止从1971年期间大于2亿美元的市场资本化的历史EBITDA产量,迄今为止:

历史EBITDA产量千禧一代v2

 

我在数据最极端时期(1999年到上面的红场中标记的日期)时,我重新开始了所有三个投资组合的回报。我将宇宙限制在S中的股票&P 500,并在6个月内滞留到基本数据(因此,在T-1年度的第12/31年中的第6/30年形成了6/30的投资组合。所有投资组合都同样加权(廉价和昂贵的投资组合中的50个股票在成立中占理论产品组合资本的2%,市场组合中的500个股票占成立0.2%的投资组合资本)。这里’s三个投资组合的返回图表:

S&P 500 EBITDA产品组合回报

(c)EYQUEM投资管理LLC

以下是三个投资组合中的每一个的返回统计信息(细胞条件地格式化,使得绿色表示低产量或高回报,都是“good”事物,红色表示高收率或低回报(两者)“bad” things):

价值统计S.&P 500 Deciles

(c)EYQUEM投资管理LLC

上图中有几件事可以注意到。

  • 第一的,中位数库存是最昂贵的(在数据中),EBITDA产量为8.2%(这里’s my 企业多重研究概述 —EBITDA产量的倒数)。 2007年之前的峰值为9.2%,在1999年之前9.7%。我们也看到了廉价的投资组合中类似的东西。它比平均水平贵,超过2007年(15.1%),2002年(14.7%)–the all-time high).
  • 第二,它’s no accident that 最糟糕的回报与最低的EBITDA产量相关联。如果我们可以比较我们可以看到的投资组合的性能昂贵的投资组合总是具有最低的收益率,并且始终表现出市场和廉价投资组合(唯一的例外是1999年DOT COM BUBBLE的去年)。这便宜的投资组合总是具有最高的收益率,并且始终如一地表现出市场和昂贵的投资组合(再次,唯一的例外是1999年Dot Com泡沫的去年)。
  • 如果我们在投资组合中查看并比较一年到下一个,我们可以看到,尽管关系是谁’t完美,也有低收益率产生低回报。 (这种关系仍然存在,因为它不是’t完美。)最糟糕的回报唐’T必须在高估的年份发生,但它们紧跟。例如,市场的最严重的年度表现发生于2008年(-31.1%),2007年(-11%)和2001(-6.6%)和1999年(-1.9%),这些日期大致符合最低产量。
  • 最后,廉价投资组合的最糟糕的一年是2008年(-32.1%),1999年(15.7%),2011(-8.4%),2002(-5.4%)和2007年(-5.3%),那些日期也大致符合投资组合持有最低产量的股票的日期。

那里’没有魔法价值投资。低收益率产生低回报。高收益率产生高回报。关系是谁’完美。比如1999年的比较年,而2011年将偶尔会出现,但平均而言,你’re 更好地服务于购买廉价股票,并在市场中位数在历史上的股市提供历史上低收益率时保持谨慎。

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