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档案于2015年5月

一个月前,我在迈克尔的邀请邀请前往哈佛更大的资金与Michael Parzen说话’S业务统计课程深价和收货人’s多个。这是该谈话的录制。

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I’刚刚完成了一本关于集中资金投资的新书的粗略草案和练习它的投资者。极端浓度的副作用之一是特殊的组合性能–集中的投资组合从市场上表现不同。这是有道理的。为了击败市场,必须将股票持有不同的构图到市场,这又意味着表现’S不同,两者都到了上行和缺点。在本书中采访的投资者都有很长的轨道记录(超过25年)的大规模优惠,但所有人都有持久的持续和延长的表现。这是集中投资的损失。

表现的市场–let’s say the S&P 500–是市场资本化的加权平均绩效美国最大的500股。在大多数岁月中,总体的表现并不是’T告诉你有关潜在股票的表现。市场上最好的股票在市场上表现优于最严重的股票的程度已知分散.

帕特里克O.’Shaughnessy有一个叫做伟大的新网站投资者’s Field Guide他在哪里分享他进行的反向来和其他研究的结果。在是更好的不同吗?分散和主动管理他看一下分散。在下面的图表中,他比较了在三个不同的市场资本化范围内的最佳和最糟糕的股票的平均过剩回报–大,小而微观–在过去的50年里。

逐帽空间的分散

这些都是过量的针对同等加权基准测量的总回报,这意味着例如最佳表现为10%(大)的+58%的结果意味着这些股票在任何一年中将市场击败了58%。随着图表明确,宇宙中的股票越小,表现优于越大(或表现不佳)。 Micro Cap Shocks为熟练的股票选择者提供最佳机会(以及最大的绊倒机会)。那’s dispersion.

O’Shaughnessy notes:

由于我们的目标是获得最高的回报以上市场,因此我们应该更喜欢市场的主要部分,这提供了最大的收入巨额回报。…[T] HESE结果突出了微型和小型投资的机会。对于不必担心在交易时不必担心市场影响的小型个人投资者尤其如此。大型机构根本无法运行有意义的大型微观投资组合,许多小型股票才会被忽视。

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