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档案2015年6月

这个月的奇异勤勉封面Breeze-Eastern Corp(NYSEMKT:BZC)制造特种航空航天和防御应用的复杂工程特派团设备。 BZC.’S产品用于完成救援运营和军用插入/提取操作,移动和运输货物,并将武器装载到飞机和基于地面的发射系统上。它’在双寡头中,一个晦涩难懂的廉价股票。下面的提取物描述了公司’s moat:

Breeze-Eastern在直升机救援升降机中拥有超过50%的市场份额。在前苏联之外,它是与UTC航空航天真正的Duopoly的一部分。大多数客户认为他们只有两种选择救援升降机。他们可以使用UTC或微风。重要的是不要夸大这项业务的技术困难。微风是一个双寡头。并且有很好的理由相信它将保持一部分。

但是没有严重的技术障碍来克服救援葫芦业务。事实上,可以改变直升机,该直升机旨在使用微风救援提升机,因此它可以配备UTC救援提升机。

还有更多的直升机型号而不是救援葫芦模型。无需为每个直升机模型设计一个全新的救援葫芦模型。一位前微风东部工程师告诉我们:“一般来说,我会说救援升降机,但一般设计的每个机身都有一些可定制的整体设计是一致的。与任何航空航天产品一样,每次飞机都有一些唯一性,无论是电气还是机械界面还是一些独特的性能要求。但微风有一个伟大的基线升降机,可以根据需要轻松修改。“

微风在货物绞车中的经验可能与救援升降机的新进入者相似。微风初始投资高。在进行这一初步投资之后,Breeze希望在工程中投入更少的投资,每个后续货物绞车项目都致力于,因为它将有基础上班。这是来自2011年盈利的报价:“......我们正在使用我们在其他程序中竞标中所做的工程工作 - 因此尝试使用远离工程增量工程投资或努力的衍生品而不是我们必须在几个货物绞车上做出划伤发展。“

虽然微风是Duolyy的一部分,但没有大量变化,等同于技术挑战的微风及其竞争对手面对的东西是错误的,这些挑战与Babcock在美国海军的核电部件中的核电部件所做的那样。救援升降机非常简单。他们平均平均约250,000美元。由于技术挑战,在建设中没有巨大的成本超支或延迟的巨大风险。救援葫芦是一种利基产品。但它仍然是一个产品。这不是一个自定义项目。从历史上看,微风或UTC投入所有前期支出,在设计提升机与某一架直升机上工作。这是原始设备制造商不介意二寡头的重要原因。他们可以选择两个公司之一,他们可以提供良好的解决方案。这两家公司将在设计提升机上度过必要的时间和金钱。然后,救援提升制造商然后从指定葫芦的新直升机模型中获益,它旨在与之合作。但是,最终,一个流行的直升机模型将能够与任何一家公司的起重机合作。这是因为–eventually–在最初介绍的竞争对手上没有工作的竞争对手是必要的工程工作,所以它有一个可以与该直升机合作的升降机。 Sikorsky Blackhawk,Bell 412,Eurocopter As350,Agustawestland 109,以及许多其他直升机现在与Breeze-Eastern或UTC一起使用救援升降机。因此,客户可以购买一支黑色黑鹰队,然后选择它使用哪种升降机:Breeze-Eastern's或UTC。目前尚不清楚这一选择对两家公司的竞争地位有多重要。这似乎是一个奇怪的陈述。但有两个事实需要考虑。一个,当一个新的直升机模型出来时,它一般只有一个葫芦意味着它。因此,如果您是在其介绍的前几年内获得一些直升机的机构–你可能没有真正的选择。此外,客户 - 与原始设备制造商不同–专注于搜救和救援。因此,客户可能有10架直升机,即使在购买新模式时,它们仍然可能有5个不同模型的直升机。在马里兰州警察示例中,我们给了,他们有一个20船队的20架直升机在11个型号之间分裂,另一个型号。客户不想在一半的舰队和另一个供应商上使用一个供应商进行维修和更换工作,以及其他一半的维修和更换部件的其他供应商。请记住90%的替代部件是专有的,两家公司的零件不起作用。这种偏好可能听起来过度。航空公司,军队,政府机构等经常在船队中运行多种飞机或直升机模型。为什么不使用两种不同的救援升降机?但是对于大多数飞机和直升机制造商的甚至是专有部分的广泛配电结构。请记住,在那里的直升机升降机有很容易有10或20倍。而世界上的直升机比飞机更少。在逻辑上,使用比直升机服务飞机更容易。服务直升机比使用直升机救援升降机更容易。与救援升降机相关的库存水平非常非常低。我们知道这是因为我们可以看到微风 - 东方的库存水平,我们知道他们需要多长时间才能获得替换零件。我们也知道UTC并不更好。

这是一个区域微风正在努力。但是,值得讨论救援葫芦利基真正是多么小的后勤问题。一位客户告诉我们:“我的问题是,我们用升降机装备所有12个直升机,并且业务是我们培训的东西。如果葫芦被停职,我们会变得非常不舒服,因为我们拥有它们的主要原因之一是拯救我们自己的消防员因森林火灾而被烧毁,或者在偏远地区的受伤人员出于医疗注意力。我不确定任何一家公司都会得到它,可能是武装服务有足够的备件,以便它永远不会发生。升降机被使用,因为在几乎所有的情况下,它都无法落地直升机。所以我们不喜欢有一个直升机,但没有升降机。他们不经常打破,但他们会休息。“另一个客户抱怨缺乏客户的注意力解释了这个问题是由可寻址市场的规模引起的:“UTC是唯一一个让我们使用的葫芦类型的制造商,我们为某种具体原因选择(那个呼吁)。如果有5种制造商,我怀疑事情会发生不同,他们是一个像这样的升降机,他们是互换的,那么很少或没有工作,但市场太小,因为我们就是这样。“

客户知道他们可以修改他们的舰队来使用微风或UTC升降机。几个客户告诉我们他们听说过人的人。交换的原因始终是客户服务差。但问题是“固定规定存在重大变化”固定规定是非–可选(必填)零件。客户和工程师一次又一次地强调了固定部件的重点。例如,另一个客户告诉我们:“......两个制造商的外部升降机没有任何可互换的部件。接线图也特定于每个制造商。每个葫芦型配有直升机型号特定的飞行手册补充,所以这些升降机在起重机制造商和直升机型号之间也不同。“

因此,微风 - 东方或UTC或其他任何带有良好基础提升系统的任何人都没有技术上是非常困难的,以工程师解决方案与不同的直升机模型合作。直升机操作员也不是不可能从一个提升机转换到另一个提升机。但是,在那里有一个安装的搜索基础和救援直升机。每个提升机的替换部件只能与自己的起重机合作。这种劝阻在提升供应商之间切换。如果运营商认为这两家公司提供大致相似的解决方案,明显的决定是坚持他们已经到位的解决方案。这就是为什么交货时间慢,毛利率可以很高,更换零件。从历史上看,可能是这种情况的情况,这种情况更加努力地努力取悦原始设备制造商,而不是他们为取悦直升机运营商。正如我们之前所见的那样,Breeze的CEO表示他们计划计划改善客户服务并加快交货时间。但是,从历史上看,一旦运营商正在使用一定的升降机,他们通常必须处理他们所需要的零件的交货时间和高价格。

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Bruce Murison *在6月初与我联系,有一个有趣的命题:他将开设一个专门的账户来交易收购方的多个所有可投资股票屏幕并在网站上发布他的策略和结果。他认为知道有一个公众眼睛让他直接且狭窄可能协助他的纪律(同样的原因我发起了绿别的在2008)。他想知道一个实时,真正的钱账号跟踪收购方的多个表现会对网站的读者有趣。我当然有机会跳跃。布鲁斯希望他的项目可能会鼓励在盒子外面的思考,也许导致他人发布他们的策略和想法,这可能成为用户的互动社区。在这里开始布鲁斯的第一篇文章,我希望是一个漫长的系列:

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  1. 出于本计划的目的,合格股票(“QS”)被定义为股票所有可投资的股票屏幕(“屏幕”)与最低收购者的多个,除了在投资组合中持有的股票之后。
  2. 完全投资的投资组合将包括十个QS和可忽略的现金。
  3. 初始投资组合将在第一年通过每36个日历日购买新的QS,直至全面投资。
  4. 当从之前购买的日期衡量的任何36天,在美国市场落下时,QS将在下一个交易日购买。
  5. 每股股票将在其购买的一周年之前审查。如果它的销售将导致亏损,就在一周年之前出售;如果获得收益,请卖完之后。
  6. 用当前QS替换每股股票。
  7. 但是,如果销售的股票,如果尚未举行,是新的QS,不要卖,而是再次举行审查。
  8. 如果投资组合库存成为收购或合并的对象,在购买的一年之前关闭,就收到现金和/或在换货收到的任何证券之前,请在当前QS中重新投资。
  9. 在尽可能的情况下,努力购买每股股票的等同美元加权。但是,在股票的持有期内没有重新平衡交易。
  10. 所有交易将在市场上进行。
  11. 没有利润将被使用。
  12. 性能基准是罗素3000索引的总回报。

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最新问题奇异的勤勉潜入一个晦涩的双寡头股票,Breeze-Eastern Corp(NYSEMKT:BZC)。 Breeze-Eastern Corp(Nysemkt:BZC)使救援升降机,货物绞车和用于直升机的货物钩。它们通常用于降低和抬起从直升机的人,例如,将救援人员从直升机降低到地面或大海,然后将救援人员附加受伤的人并将它们抬起返回到直升机。微风 - 东方救援葫芦可以花费250,000美元。该公司有一个竞争对手。

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