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归档于2015年7月

罗伯特希勒尔’S循环调整的价格收入(CAPE)比率需要10年的通货膨胀调整平均值&P500’持续到达商业周期的价格/盈利公制。

It’有用的是因为收入往往是挥发性和卑鄙的恢复。例如,2009年在125年达到的单年PE度量标准,表明市场昂贵,当实际上,它是过去20年来购买股票的最佳时期之一。

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PE看起来这么高的原因是因为“E”–earnings–had fallen so far.

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Shiller.’S解决方案是通过服用10年,通货膨胀调整平均值的盈利。

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Shiller. Cape允许我们将平滑的收益与市场水平进行比较,并达到循环调整的PE。

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斗篷目前的长期平均值约为60%。一半的溢价来自高于趋势的盈利30%,一半来自单年倍增30%以上。

公牛争辩说,这种保费是合理的(或不存在的),因为利率低,收益将保持升高,因为美国公司在国际收入份额赢得了更多的收入,而且在过去的更高的Shiller Pes上达到了最高的Shiller PES:1929年33X,2000年在44倍达到顶峰,日本在20世纪90年代达到了100倍,中国今年100倍交易。他们还指出,自20世纪90年代以来,Shiller PE已表明市场始终持续高估,仅在2009年的深处短暂触及长期平均值。

John Hussman有一种计算来自Shiller PE的10年预期的回报,在10年内假设PE的平均逆转。下面的幻灯片将数据运行回1871并比较Hussman’预计10年回报实际发生的退货。

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如果我们放大蓝圈下的区域,我们可以看到霍斯曼’自20世纪90年代以来,S方法预测了低于平均的回报,1999年的深度低谷,2007年是一个较小的低谷。

深度值介绍.025

第一个槽在2000年的技术萧条之前,并在10年期间的负面回报中表现出来。第二次低谷在2007 - 2009年的信贷危机之前,但尚未在低于平均水平的回报(返回的期间的收益),主要是因为市场已经恢复了陡峭的高估。它不会’T下降大部分(随着市场往往在低于平均预期的预期回报之后倾向于出现),因为实际退货也下跌。

下面的工具从Shiller中汲取数据’S站点和自动更新,因此将其添加书签以供将来参考。

在他的侧身市场的小书,Vitaliy Katsenelson认为“secular”随着市场在不同的Shiller PE峰和低谷之间移动的市场。

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下面的主角峰值是臭坠毛的开始–1929, 1966, and 2000–而且圆圈的低谷是起泡的公牛的开始–1920年,1950年和1982年(如果公牛是对的,那么2009年)。 Katsrnelson认为,这些世俗车削市场表现为牛市,侧身市场(而不是熊市–Katsenelson认为,1929年是一个特殊的案例,因为市场落下了〜90%)。

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Securlar Markets的回报将更多地通过应用于收益的变化,而不是盈利本身,这一直是持续的。

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在整个时期,盈利始终如一地增长。

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因此,应用于收入的多个变化已经存在回报差异。

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当然,市场水平对(或应该)专注于市场的价值投资者不太有趣’S低估的嗡嗡声。价值似乎遵循自己的特殊程度,与市场本身不同但不同。有趣的问题是,“侧面市场价值股票会发生什么?”最近三个最近的侧身市场,遵循大​​牛市,于1937年,1966年和2000年开始。

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在这里,我们使用ken法语’S p / b值decile并比较s的返回&P500同期。 (它’不是一个完全公平的斗争,因为价值减压从较小的股票中吸取而不是s&P500,但我们可以,这样’s what I’m using.)

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价值是自己的方式,但它击败了s&P500整个时期。 1966年至1982年横向市场是一个真正的价值投资者市场。Moneyshow.039的深度值介绍

2000年代也善于价值投资者。

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当然,那里’在这个世界上没有任何免费。在整个时期击败市场的权衡是大幅下降和大量表现。在20世纪40年代初看价值的大块宣布。你’D只是让游戏降低了82%。

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1966年更加良性,但是到那些伟大的回报的路上有很多降级。

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2000年也服用了一些野生泄漏。 2009年很艰难。

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在1937年至1949年横向市场上的成功表现不佳。在一个阶段,市场落后于66%。

Moneyshow.038的深度值介绍’66更容易,但它在20世纪70年代初滞后于26%。

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在过去的15年里,在过去的15年里有几个不佳的表现,以获得巨大的表现。

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如果你’患有它的胃,价值是骑行横向市场的好方法。 (在牛市中,你只是在索引和前往海滩上扔一只飞镖)。

如果你’重新关注价值,收购方’s多个是去的方式。它’在我们拥有的最佳数据中被打败了簿价值(和其他公制):

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S&p500企业倍数1990 date

我喜欢偶尔检查s的位置&P500’S平均企业多个站点。现在就是’在超过12倍的情况下,在哪里交易’自从年初开始。它’很少这么昂贵。实际上,整个时期的平均值为10.4,它’■仅在20世纪90年代后期超过了这一级别,并在2000年代初期简要介绍。

下图显示了企业价值/尾随EBITDA&迄今为止,1990年期间P500:

Bloomberg EV:EBITDA图表

下图显示了企业价值/尾随EBITDA&与s相比,1990年期间的P500&P500:

Bloomberg EV:来自Chris V2的EBITDA图表

从图表中清楚的一件事是S的水平&P500’S企业多个不是特别预测的任何东西。当然,它在1999年与市场一起达到了峰值,但它也在2011年底触底,而市场于2009年初触底。

我更愿意将其作为我的股票篮子的可能上端的粗略估计。他们逃离的时候’T直接比较(收购方’s多次使用企业价值到营业收入,而不是EBITDA),它们足够接近。库存中位数大帽1000筛选目前坐了大约7.9倍(最昂贵的9.3倍,最便宜的时间超过5倍)。那’大量的房间为更大的收购者支付溢价并将它们带出去。

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