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档案2016年1月

FOSL封面

奇异勤勉有一个关于Fossil Group,Inc。的新报告,是消费者时尚配饰的全球设计师,尤其是手表和珠宝,手提包,小型皮革制品,皮带和太阳镜。

该公司从品牌获取了大约55%的销售额,它将特许权使用费为许可证,并且来自公司拥有的品牌约有45%。许可品牌包括Emporio Armani,Dkny,柴油,Burberry,Michael Kors,Adidas,Marc Jacobs,Karl Lagerfeld,Tory Burch和凯特锹。公司拥有的品牌包括化石和斯卡根。

化石是一个大型品牌(零售额约20亿美元,公司预订的收入为13亿美元)。 Skagen是一个小品牌。 Fossil从两个品牌获得其大部分销售和利润:化石品牌(它拥有)和迈克尔·克尔斯品牌(其许可证)。

股票非常便宜。它比以前的笔记所涵盖的牌子或movado更便宜。这并不夸张,说化石在“正常”时期的“正常”股票的价格大约一半的价格。

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测试创意1
 

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“每个人都有一个计划,直到他们在嘴里打了出来。”那是迈克泰森,曾经和永远最糟糕的男人行星和前拳击冠军,用他自己的话语解释,最好的老鼠和男人的计划经常歪斜。

好吧,你刚刚击中了嘴巴。 S.&自去年5月20日以来,P 500今年5 500%以上超过了11%以上的11%以上。这使得它正式纠正。你的计划是什么?

让我们直奔一件事:没有人看到这件事。在里面后验尸,它将归因于石油或中国或朝鲜,但真正的原因是股票市场,就像自然世界的许多东西一样,偶尔会崩溃。例如,采取1987年股市崩溃。对此下降的流行解释是“计划交易”,计算机驱动的期货出售到对冲下降股票投资组合,据说创造了一种自我加强的销售级联:销售本身强迫进一步销售。在纽约证券交易所的追随者,John J. Phelan,告诉纽约证券交易所主席华尔街日报 “在至少五个因素“贡献崩溃(通过在市场之上):

[T]他的事实,市场已经消失了五年而没有大规则;通货膨胀恐惧,无论是合理的吗;利率上升;与伊朗的冲突;和“衍生工具”如股票指数期权和期货所致的波动。“

华尔街日报进一步指出,菲尔曼“拒绝责备单独的方案交易的衰落。”菲尔曼是错的,还是流行的解释错了?

这是Robert Seagwright,他在他的投资者的行为鹅卵石上写道在市场之上博客,解释了菲兰的解释,违反直觉,“完全一致各种各样的灾难在自然世界和社会中“:

野火,脆弱的电网,积极的电信系统,全球恐怖主义运动,迁移病毒,挥发性市场以及天气都是自我组织的,复杂的系统,这些系统发展到临界的州。在达到临界状态时,这些系统随后变得级联,从它们可以恢复的复杂性快速下降,但它们将重复经历。

Seachight将这样的东西放在沙滩上:

科学家们开始检查砂浆,发现每个微小的沙子都增加了桩增加了雪崩的总体风险,但是哪一粒沙子会产生差异,当大雪崩会发生仍然是未知的并且不可知的时候。

股票市场大雪崩的时序和原因类似地是未知的和不可知的。如果Phelan是对的,似乎我们甚至无法预测股市崩溃他们发生。

有研究表明,当它被高估时,市场变得更容易崩溃。诺贝尔劳瑞特詹姆斯托宾的比率是一个这样的估值衡量标准。这比率比较了股票市场同一资产的市场价值和替代价值。逻辑上,相同资产的市场和替换价值之间应该有一段关系,他们应该以大约相同的比率交易(出于超出这篇文章范围的原因,这种关系不是1:1,但它应该大致恒定)。投资者马克斯皮茨纳格尔那个时候q比率变得太高 - 市场昂贵且高估 - 大幅损失变得更有可能:

[W]母鸡Q很高,大幅股票市场损失不再是尾事件,而是成为预期的活动。

换句话说,衬垫越高,崩溃越可能。桑迪尔现在有多高?根据这一点最近的更新1月4日发布于Doug Short追踪该比率,目前其长期平均值高出55%,靠近其历史高点:

以下是使用估值预测大幅下滑的问题:由于Spitznagel于2012年5月出版了他的论文,市场已经上涨了约45%。事实上,过去25年的大部分地区,市场已经过高了,仅在公允价值下跌落2008年底和2009年初的简短时期。虽然这些25年来的两次巨大崩溃 - 从2000年到2002年的“DOT Com”BEST,2007年至2009年的“信贷危机” - 1998年和2011年的几个较小的人因为首次交叉进入高估的领域以来,市场上涨了400%。 Sandpile可能会越来越摇摇欲坠,雪崩变得越来越有可能,但在最后一粒沙子最终有所作为之前,它可能会变得更高。

正是恰恰是这个原因沃伦·巴菲特 建议价值投资者忽视整体股票市场的水平,并专注于个人股票:

在伯克希尔,我们几乎专注于个别公司的估值,只关注整体市场估值的程度非常有限。即便如此,估值市场与下周或下个月或明年将与下一周或明年无关,我们从未进入的一系列思想。事实是,市场的行为方式,有时对于一个非常长的伸展,没有与价值相关联。但迟早,价值计数。

价值投资者采取特设对投资组合管理的方法,只能在持有现金的程度上持有现金,他们无法找到被低估的股票。如果您是价值投资者,则在预期股票市场抛售期间出售低估股票并没有意义。这通常是购买股票的最佳时机。除非你可以“,除非你可以”观看您的股票持有下降50%而不会变得恐慌。“如果你不愿忍受50%的崩溃,你仍然想要拥有股票,还有另一种方式。

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%D. 像这样的博主: