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在本周’S值的剧集:几小时播客,泰勒,布鲁斯特和卡莱尔讨论比尔尼格伦’Netflix订阅者的$ 1,000 COMP编号:

Tobias Carlisle:Let’s start with what’s Bill Nygren’s take on Netflix?

比尔布鲁斯特:他’使用HBO作为Netflix估值的Comp&购买,它是什么是华纳,大约1,000美元的子,对吗?不,我们的家伙摔倒了。那’可怕的。哦,好吧,那些在YouTube上,至少杰克和我仍然是圣诞节的精神。

Bill Brewster:无论如何,他的整篇论文是基于AT的撤销价值&Netflix的T交易约为1,000美元。我只是觉得它’对于人们来说,对自己来说很重要。我有点明白为什么在Barron’s, Mr. Nygren’s使用它作为一个简单的俯仰。但是,如果您查看迈克尔·纳撒森所做的重新介绍会议,他会谈论HBO和迪士尼有创造花费效率的品牌。

Bill Brewster:最近,亚光球,我认为他’关于改变人们谈论Netflix的方式,他说,“我发现人们批评了迪士尼加利斯的奇怪。今天有一到两分钟的原始内容预算是可笑的’S流动战争。抛开迪士尼的力量’图书馆,这1至20亿花费可能比Netflix花费的1至20亿美元的每一美元更多的次数。和HBO是一个和半亿的原始编程谦虚与Netflix相比为100亿,但他们生成了相同的艾美奖,我是哔哔声。” I just think it’有点有趣。你读了巴伦’s and it’是一个整洁的打包,但你看起来有点深刻&收购的历史留下了一点,甚至希望HBO和迪士尼能够获得客户并将其放出配送机的效率。有不同的企业。我不’认为你可以说他们的comps。

比尔布鲁斯特:Why are the different businesses?

Tobias Carlisle:嗯,我认为传统上是HBO,至少当我察觉到了什么&T想与那个资产有关,你可能有更高的收入基础。它们传统上通过电缆包分发。现在,at.&t可以用他们的无线或全捆绑和提供它的捆绑包&t,它有点呢&T’S分配系统更高效。正确的?与Netflix一样,谁必须生产内容,以让人们迷上让他们看着。它’在我的脑海里,一个不同的:a。商业模式和b。拥有内容的原因。此外,Netflix是全球性的。 HBO只有美国的权利所以它’没有,在我的脑海里 -

Tobias Carlisle:Don’他们随着时间的推移融合?

比尔布鲁斯特:Well, I think longterm, it’请看看HBO或HBO MAX如何实际执行。在很长远的时间里,我不会震惊地看到通过Netflix分发的HBO,但中期,我可以看到它是一个真正的问题。

Tobias Carlisle:我觉得它’s funny the way…我知道Netflix花了很多钱,但我不’这是一个很多真正的伟大的表演,从那里消耗了。如果我想到我花费的时间,我们会比我们所在的方式更频繁地观看HBO’D观看Netflix和迪士尼等迪士尼’真的有一个展示。它’得到了曼德拉多人,哪个’S快速地击中南方。我认为Bill Burr放弃外星人是一个大的,是过去两周的亮点。

比尔布鲁斯特:Well, I think that you could say that is sort of what Netflix is really good at. Right? Even if a lot of the content isn’伟大的本身,它们非常擅长持续释放内容。现在,它以自由现金流的成本为准。

杰克泰勒:How? Yeah. I mean you could probably do a pretty good job if I wrote you a check for 15 billion a year to spend on just go make stuff. Right?

Tobias Carlisle:Would you make The Irishman if you hit that much money?

比尔布鲁斯特:I did not like The Irishman.

Tobias Carlisle:No, not a at all.

杰克泰勒:I didn’在听到所有人可以之后甚至打扰它’那些三个小时的人会得到那些生命。

Tobias Carlisle:I was prepared to watch it because I kind of like Scorsese. I like all those guys. I love Main Streets and Godfather and Casino, all that stuff. I’米那些会看着它并享受它的人。我只是无法’t… Like DeNiro, it’即使他们老了,也不是可信的。他’应该是37.他们老了他到了57。他仍然看起来很老了。

比尔布鲁斯特:His walk was still 70.

Tobias Carlisle:他仍然看起来很老了。就像他踩那个家伙一样,我对这个孩子感到难过。我对Deniro感到难过。我以为他会嘻嘻哈哈。

比尔布鲁斯特:Throw his back out. Yeah. It took me a long time to watch. I think I watched it over three nights. I don’知道。我希望它成为赌场,它只是不是’T,这可能是不公平的。

Tobias Carlisle:I saw somebody, it was Tony Greer actually, I’情绪不好打电话给他。他说他喜欢爱尔兰人,但他在曾经在华尔街讨厌曾经兴起的那样,我感到反转。我在华尔街上曾经喜欢曾经。曾几何时在好莱坞。对不起。

比尔布鲁斯特:Yeah.

Tobias Carlisle:Freudian slip there. Have you seen it?

比尔布鲁斯特:Yeah and I loved it. I like to think that I can appreciate a good film. Actually, I’用它用作我的例子,不,我可以欣赏电影,但我不喜欢’知道,爱尔兰人刚刚没有’t do it for me.

Tobias Carlisle:I didn’在一段时间内知道一切。我看了一切。我最后欢呼,因为我不知道。我不’想要毁了一个人的任何人’看了它。但是,我有这种疾病的感觉整个方式,我真的很喜欢在最后的场景中大声欣赏。我太喜欢它了。

媒体流媒体–人们使用哪些指标来确定内容的回报?

杰克泰勒:那’是一个有趣的,就像人们现在使用的是不同的指标,以获得内容花费的回报?你提到了IMTP,你提到了流量。人们现在使用什么而不是实际现金作为成功标记?

Tobias Carlisle:我们ll, they try to win the awards road. They’所有人都试图赢得艾美’s and Oscar things.

杰克泰勒:那 doesn’t与人们想要观看的东西相关。正确的?

Tobias Carlisle:Maybe it makes you credible for future content.

比尔布鲁斯特:Yeah, I think, I don’t know, we’ll see. AT&T’可能会这样做。他们’可能会衡量它退回减少,迪士尼’我猜,它会争辩说它让你在他们的生态系统中创造一些收入协同效应。

Tobias Carlisle:Let’s只是回到尼格伦’s $1,000-

杰克泰勒:Comp.

Tobias Carlisle:… comp. Yeah. What’是Netflix的每个用户的平均收入?你有什么想法,比尔?

比尔布鲁斯特:Oh, not off the top of my head. I’不看我的电子表格。你们已经看过纸张。它’s quite long.

Tobias Carlisle:What’每个人都付钱?

杰克泰勒:Well, you need it to be that long to get out to where they’实际上重新赚钱,进入遥远的未来。它’s a big spreadsheet.

比尔布鲁斯特:是的。我不’知道。我认为他们的现金支出和他们的东西’refling在前向用户的基础上非常吻合。在那里,在那里,在那里,这就是他们打嗝的时候,因为它让我非常担心,小算法中的某些东西已经改变和统计说话,这是一个非常大的小姐。我认为那里 ’s-

杰克泰勒:如果我记得对的话,你说,你说,你觉得只要他们准确了解了预测子变化,那么你感到舒服,而且他们们所说的是他们所说的话。

比尔布鲁斯特:是的。我以为如果他们可以保持每个投影用户的支出,或者在范围内。正确的?我觉得他们有算法弄清楚了。那个打嗝,我的数学可能有点不对,但我认为它是两个标准偏差的南。当你’重申这么多,那’没有廉价的库存,对吗?你不’T有很多错误的错误。

Tobias Carlisle:我在完全披露中说,我一直很短,但我们’今天在字面上翻出来。我认为这是原因,我’我只是告诉你为什么我们’重新取消,我仍然会这样做’被高估了,我仍然认为它’S遇到了很多麻烦。它’S有很多问题,如大,负面,免费的现金流,很多债务,很多竞争。它’就在那时,目前有更好的机会。我认为它’真的,真的开始看起来像一个针对性的短裤的目标。

比尔布鲁斯特:You’一直梦想着这个。

Tobias Carlisle:我们ll, I think it’s been-

杰克泰勒:Other than that though, how was the play [inaudible 00:00:11:03]?

Tobias Carlisle:I’听到了很多投资者,我也尊重谁在另一边。很多投资者。比尔是那些已经长期的人之一,我继续相信这一全部可加工市场是巨大的。萨斯商业很容易缩放。需要牢记其中的一些人,也有很好的争论。我还是这么认为’可能是一个没有人’目前的土地。我不’想要它很长,但我绝对是我’目前要简短。

Bill Brewster:我仍然认为他们可以赢得长期,但我认为所有这些流平台之间都会有很多痛苦。我仍然相当坚信我们’我可能会看到每个人的情况’刚刚尝试。我看着爱尔兰人,我关掉了netflix。我不’现在想错过它。一世’我可能会回到某些时候。

Tobias Carlisle:Would you know if anything comes on?

比尔布鲁斯特:Yeah. Well, that’是的,对吧?一世’我要去观看迪士尼加一点,然后我’ll回到netflix然后也许我’请查看HBO MAX。一世’我只是打开所有这些东西。

Tobias Carlisle:Prime is very good. I watch a lot of Prime.

比尔布鲁斯特:I do too. It is pretty good.

Tobias Carlisle:It feels like it’自由,因为你有点支付它每年的东西,所以他们可以通过或不发送包裹。好的。

比尔布鲁斯特:The thing about Netflix that’我觉得艰难,是他们’我们流媒体是很多钱的地方,对吗?他们’重新试图以3美元的订阅为3亿美元的订阅。我不’知道你每月3美元多少钱,但我只是想 -

Tobias Carlisle:If it’s all margin.

比尔布鲁斯特:Yeah. Once you hit the point where-

杰克泰勒:But it’s not though. Isn’t there… Don’t they have to, aren’他们为不同的艺术家制定了特定的内容吗?

Tobias Carlisle:实际上,他们的本地内容,我’我看了一些印度内容,我认为它’优秀。我认为它’是我有一些更好的东西。

比尔布鲁斯特:嗯,什么’有趣的是我不’T思想也许人们在这里欣赏,他们的国际竞争,至少根据亚光球真的不是很强烈。权利在全球范围内分裂的方式。 Netflix是唯一一个拥有所有分发权利的唯一一个。我认为它可以工作。我只是不’认为你可以说,嗯&谁几乎客观地为直播电视带来了’T有任何良好的历史,使得伟大的收购突然突然是我的netflix。那’s crazy to me. But I’m sure-

杰克泰勒:My condo in 2007 in Las Vegas comped at $1.2 million. So, it must be worth that, right?

Tobias Carlisle:I don’t think. I’M总是有点怀疑这些类型的分析,因为它’很难比较两者。对于那样的Netflix每分的1,000美元’s bullish if you’重新谈论美国以外的一些人的每月3美元的总收入。

比尔布鲁斯特:Yeah, well. And then, he said like they’再加入这么多潜艇,然后你将其乘以一千,所以他们今年将获得250亿价值。好吧,我不’t know. That’s some funny to add.

Tobias Carlisle:It’每个世界上有72亿人口,每位1,000美元。这得到了7万亿美元。

比尔布鲁斯特:That’恰好正确。现在,那些家伙非常聪明,所以我打赌你是否’坐在办公室里,它’一个更详细的谈话,但是 -

杰克泰勒:We’再次进行同时达到真正的谭。

Tobias Carlisle:Netflix is the company on that.

比尔布鲁斯特:That’s right. Yeah.

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在不是你的朋友的时候保护趋势的缺点:第2/2部分(阿尔法架构师)

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乔希得到了关于好咖啡的学校教训(化合物)

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Esther Duflo管理,成长和行动研究(与泰勒的对话)

Rohit prasad:亚马逊alexa和会话ai(AI播客)

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#10– George Pearkes(果冻甜甜圈)

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Neal Triplett和Kim Lew - Duke和Carnegie EP.116的管理问题)(资本分配者)


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(资料来源:Visual Capitalist)

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一些公司从未支付股息的3个原因(肯定股息)

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Joe Mclean - 如何成为Pro's Pro– [EP.143](投资最好)

迈克克里格(了解您的风险收音机)

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大麻公司股票的戏剧性上升和下降(视觉资本家)

(资料来源:Visual Capitalist)

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在本周’s Value: After Hours podcast Taylor, Brewster, and Carlisle discuss John Malone and his very simple approach to screening for opportunities. 这是讨论中的摘录:

Tobias Carlisle:I gotta say I love Malone. He’我最喜欢的投资者运营商之一,与韦纳一起和沃伦一起。他们’re just, he’这是一个伟大的投资者。和我最喜欢的部分之一,因为我在看这件事而且我看着它,他现在每年都在做。它’如果你喜欢像这样的东西投资,那就花一个小时花一个非常愉快的方式。

Tobias Carlisle:他谈到了他如何购买750亿美元的发现I-D-I-S-C-A是股票代码,他说,“我跑了,我最喜欢的屏幕是免费的现金流量和市场上限。”我跑了屏幕,顶级名字是,我就像,“哦,惊喜顶部是发现迪斯科舞厅。”所以,我买了7500万美元,我就像,“这就像他分析的全部范围。”显然,他真的很了解这项业务。一世’不是争论它的折腾,但我有点喜欢它’是一种非常简单的投资方法。我有点喜欢它。

杰克泰勒:你会说那里吗?’s some, there’他有一点幸存者偏见,他喜欢他,他已经利用了他的整个职业生涯,并从越来越多的债务再次受益。在那里有一些尾风,他现在捕获了他是否只是一个天才,并看到它,并购买了相当合理的现金流动资产并杠杆化。但是有一些替代宇宙,事情真的侧身,他违约和爆炸了’一个警告的故事。正确的?我是唯一一个认为这方面的人吗?

比尔布鲁斯特:Now is the time that you can apologize to John Malone. Thank you very much.

Tobias Carlisle:那’s effect. I don’T足够了解这个故事。一世’ve读了电缆牛仔。但是我很久以前就读了它’记住,如果他们是他们挣扎的早期时期?

比尔布鲁斯特:是的。 TCI是在的,原始实体并非全部,彩虹和WhatNot。但是他’S异常聪明,我认为他比大多数人更好地了解债务方式。这是任何听众的另一个披露,他的发现和他的QuRate职位出现在他运行TCI时,他可以给他一个捆绑,他是分发的一部分,如果我把这些渠道放在我的电缆网络上,他就知道,我实际上可以让他们成功。所以他的成本基础… Yes, he’今天把真钱放在今天,但另一件事是,我不’知道,7500万亿亿,这样’像你和我一样。那’S,你必须考虑一下。什么’虽然投资组合中的重量百分比?它’疯狂思考,但它’对他来说并不像那个巨大的巨大。

Tobias Carlisle:所以他做得很好的事情。他创造了TCI实体,我知道他是其中一个的首席执行官,对吗?他没有’找到一个。他有点进入它。

比尔布鲁斯特:Yeah, he joined TCI, he didn’t found it.

Tobias Carlisle:所以债务,我以为他回忆起来,这是不完善的,但我以为他继承了这种情况,他有点转过身来。

比尔布鲁斯特:Yes. I think that’是一个准确的代表

Tobias Carlisle:Because I think-

杰克泰勒:But then there was a lot of M&之后,这主要是债务燃料和欠款’不得不走它的方式。

Tobias Carlisle:所以这个论点是…他早早发现了你可以得到某种规模,你会得到一些效益来拥有规模。所以,他这样做了,在我的马塞拉利马播客中,他称之为土地并扩大,这就是你的地方’在前面花了这么多钱。以便’为什么,Netflix花了这么多钱,因为他们’re降落和扩张,他有点像,“好吧,你只是要获得最大的网络,为您提供所有网络效果。所以我们刚才建立,我们必须赢得这场比赛。”

杰克泰勒:它’s a great story.

Tobias Carlisle:But you’右转,那可能有,那就没有’天必然必须工作,

杰克泰勒:Or kind of reminds me of the joke about, how do you become a billionaire? You borrow $1 billion and then pay it back. Right?

Bill Brewster:我唯一会说的是,那些家伙的超级专注于现金流。所以我不’t …马龙确实尝试购买netflix,所以我可以’t say that he wouldn’做了它,但我不’如果他在不久前退出了这笔交易,那就认为Netflix必然会以同样的方式运行。

杰克泰勒:那’一个有趣的,如果是怎么办?

比尔布鲁斯特:Yeah. Well, he thinks so too. And that, I guess Reed said, “I’不卖给你。”

Tobias Carlisle:这是一个令人兴趣的,这是整体的,整件事人都很迷人。他’一个令人难以置信的聪明的家伙,如果你有一些背景,你就知道他’s, he doesn’T喜欢税款。以便’他为什么什么都没有被卖掉,它会被淘汰出局,那’是债务原因的部分。如果你’那里有一点税盾’在业务中有一些债务的好处,它在经常性的收入业务中有一点债务,这’一个好主意。那个’是你唯一的业务’无论如何都有债务。

比尔布鲁斯特:That’右。一个,他们可以为它提供服务。

杰克泰勒:So just roll it over. That’显然你只是借那里的更多’s no-

Tobias Carlisle:Just keep on rolling. Are you keeping rolling it over at lower interest rates? It’s an easy game.

杰克泰勒:那’s right.

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价值返回 Investing?

在本周’s Value: After Hours podcast Taylor, Brewster, and Carlisle discuss the return of value investing. 这是讨论中的摘录:

Tobias Carlisle:那 actually we got to come back to this in a moment, but you go on with your tangent.

比尔布鲁斯特:不,我只是说,它’很有意思,因为我 ’经历了你的其他播客,对吧?并在听到Marcelo P. Lima的后面有这个谈话,然后是合奏的家伙,在那里似乎现代值得投资,刚刚偏离了这么多,对吧?一世’m聆听肖恩和托德谈论,持续的roic,以及如何在坚定的水平’持续,对吧?即使在市场水平中’卑鄙的斜眼。和那里’S A,袋子架中的公交车票收集器在哪里?他们’重新送完店,对吗?

Tobias Carlisle:It’它非常强硬’如果你的那些市场之一’re …当你将全世界划分并将投资宇宙划分为基于某些价值指标的数量时,历史上发生了什么,更便宜的倾向于执行下一个便宜的等等。直到最昂贵的唐’工作,或者他们会产生回报’低于市场。

那’在过去的五或10年里,没有真正的,更昂贵的是工作。所以我可以了解很多投资者,特别是投资者的投资者已经发展出来’S,你发现那些工作的事情,是更昂贵的东西,这些东西和不喜欢的东西’工作,或他们不廉价的事情’t go up.

Tobias Carlisle:所以有一个克里斯梅雷迪思,谁’o的贵族之一’Shaughnessy,他有这个小公制,或者这张小桌子昨天,他分享了,他只是看着20世纪90年代后期与今天。他说,“基本上只是看着价值组合的倍数的运动与增长组合的倍数。因此,在20世纪90年代后期,对语法扩展的重大价值的多重缩减,即’s a typical.”因此,它导致魅力的表现超过15%或19%的魅力。

杰克泰勒:What was the multiple on? Was it book, earnings?

Tobias Carlisle:Earnings?

杰克泰勒:Okay.

Tobias Carlisle:是的,对不起。所以,这建立在他们一起放在一起的一些工作的工作,在那里他们说,成长公司所做的方式,他们的收入可以上升,但多个压缩机具有价值,收入下降,但多个expanse 。所以,当那个逆转时,那’■当您在市场上获得类似的东西时,增长如此重要的成长效果。所以我觉得它’是一个完全合理的演变,伙计们可以从这种深入价值投资中发展。但我觉得它’s cyclical.

比尔布鲁斯特:嗯,我猜他们可能会说的是,特别是团队,因为你们谈论了,我觉得肖恩已经提到过,超过了五年的期间收益增长是实际推动的奖金。随着您拓展视野,实际底层业务的持久性驱动您认为的大部分返回… I don’知道很多美国价值人们真的专注于进入多个,而且它’S,让我思考我是否太担心了。但后来我和自己说话,我说,“你真正预测20年后的商业有多好?” And that’我的挂断然后来了。正确的?所以-

Tobias Carlisle:It’有趣,10年前,我没有听到很多人说,“Gee, I wish I’D支付该业务。”

比尔布鲁斯特:Yeah.

Tobias Carlisle:I missed it. I should have just pulled the trigger, is it 30 times earnings? Now it’S 60倍收益。当我在30岁时,我应该把它拉出来。这是另一条路,每个人都是如此,“Damn, I wish I hadn’这是如此不耐烦,我应该刚等待,直到我收到我的价格。” It’刚刚转过身。我认为它’s cyclical, I’M可能是一个真正思考的人中的一个非常少数人,而且我可能看起来像一个白痴,直到它被证明否则。但是我’m准备这样做。

杰克泰勒:我想我可能…我令人担忧的重要是,技术变革发生了比可能的任何时间更快,以及许多这些企业的风险过时,甚至资本的资本回报也可以消失,对于其中一些可能是其中一些潜在的。我不’知道哪些,我不’认为任何人都这样做了’s kind of the point.

你’毫无掩盖地重新担心这个赌注,这些公司的回报将保持高位。坦率地说,他们中的一些人,如果你有用像林实效果视图,那么其中一些人只有一段时间,假设他们’他们将在另外50年内发生’ve只有10左右开始,我认为有点危险。我不’真的听到任何人都在谈论这一点,除了我们三个人。

Tobias Carlisle:I kinda liked that. I actually thought you were going to be talking about value stocks then. I thought you’再说那些是那些冒出风险的人。那是一个意想不到的扭曲。

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在本周’s Value: After Hours podcast Taylor, Brewster, and Carlisle discuss Paul Graham’s –天才的公交车票理论。这里’s an excerpt from the discussion:

杰克泰勒:所以我’ve got, 保罗格雷厄姆’s essay about genius,这是在推特上的回合,这很受欢迎。所以我们可以谈谈这一点。

Tobias Carlisle:Let’s do that.

杰克泰勒:好的。所以这篇文章认为Paul Graham发表了谈论,怎么样…每个人都知道它’自然能力加上决定或砂砾,但他还向成功或天才添加了这一其他组成部分,这些组件是痴迷于某些主题的,对您有一些兴趣’刚刚痴迷于此。他估计,他像这些一样,公交车票收藏家,收集巴士门票的人,就像它所知,那里’对这些事情没有真正的经济价值,但他们’Re刚刚痴迷于收集巴士门票,而他有点铺设的食谱,我发现它非常有趣。

也许你实际上必须浪费大量的事情来浪费大量的事情’遗嘱感兴趣,而不是那么担心,这将如何导致我成功,必然。

杰克泰勒:所以我’我想像史蒂夫乔布斯一样,他在大学里取代了书法课程。那的重点是什么?好吧,事实证明,所有这些带有美丽的字体和苹果的圆点都是他们的产品的差异化因素。所以我们真的可以’知道什么是什么,这必然是在哪里,但我们只需要选择我们的东西’对他们感兴趣,并愿意深思熟虑。账单,你怎么看待这一点?

Bill Brewster:不,我认为这是… That’这是一个有趣的文章,以及对这个过程感兴趣的想法是对的吗?而不是希望为今天找到有形的东西来做点什么。我想,这是非常有趣的,如果你的话,概念’遗憾的是,你’愿意坚持下去,即使那里也是如此’没有我说的就像一个直接的有形利益。你认为挖掘这些股票中的一些股票。很多人都是No,对吗?知识构建,你希望最终你可以使用它。我觉得它’■至少是一种健康的方式来思考,以最低限度介绍一些NO,对吧?就像我一样’越来越近,我认为这是一个有用的框架。

Tobias Carlisle:我觉得它’是一个很好的模特,寻找将成为成功投资者的人。它可能是一个很好的VC模型,用于找到良好的首席执行官,但我也想到了,乔罗根有这个播客,对吗?我们’在播客,每个人’这几天得到了播客。但是在那里’没有理由为什么播客是’作为CB无线电展杆成功。乔罗根很容易,“嘿,你还记得这个电视节目的家伙,在九十年代新闻广播,他现在,”他评论了UFC,现在’非常成功,但它’可能是’也取得了成功。并猜猜他是什么’S有一个CB收音机显示,服务,一些小的小区域。他只是觉得这样’是一个有趣的一个,要知道那个人。

Tobias Carlisle:但事实证明他的CB无线电表演是播客。所以,现在在那里’有些人在那里学习,说,或者安德鲁·威尔金森对此分析了,他说,“He’可能是来自这个播客平台的亿万富翁。”他可能是,他可以’他一年中的亿美元,他可能会以10亿美元的价格出售一部分。’D如果他想要它,可以获得十亿美元的估值。我认为这是什么,是,你可以非常幸运。你可以是一个运输车,你可以收集巴士门票,你可以成为乔罗根。然后’s basically what we’我们试图做工作,我们’我们试图不收集胸围门票,我们’重新尝试收集最终有一些很大价值的事情。

Tobias Carlisle:因为我见过,我’已知的深刻价值岁月和几年前,他们都很奇怪,常见的是他们小办公室的伙计,看起来很可怕,在螺纹地毯,旧档案柜中。但是只有刚刚喜欢追逐的人,他们喜欢找到这些小块,并向你解释为什么’买你的东西’d be … That’是一个可怕的业务,它制作了织物或类似的东西。你为什么要投资这一点?然后,如果你发现五年后他们’在那个位置有10 x或有什么东西,所以我认为它’s a good model.

Jake Taylor:我认为这是我最大的外卖的部分,是他在谈论孩子们以及他为他的孩子所做的事情,这真的鼓励他们深入了解他们的任何事情’再次感兴趣,只是让肌肉从真正深入了解某事。你不’有时间在学校做到这一点,它’S也可能令人沮丧。喜欢你’Re始终搬到下一个时期,关闭你的数学书籍’是英语的时候。所以对我来说,我’一直试图思考不同的方式,我可以鼓励我的孩子们以至于它们’对此,让他们深入了解它。

Tobias Carlisle:And so, what do you do?

杰克泰勒:Well-

Tobias Carlisle:Just feed the curiosity.

杰克泰勒:Exactly. Just like keep asking them questions. It’真的更像,唐’当他们想要深入了解某些东西时,不劝阻他们。

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这里’s a list of this week’s best investing reads:

总有一个熊市(丰富的常识)

弹性:在不断变化的世界中灵活思考(Farnam Street)

伊隆麝香的臭名昭着的承诺:为什么特斯拉未来的成功可能不会在他手中(Vitaliy Katsenelson)

单位经济学 - 一种现代值方法(是)

我十年(Inrelavant Investor)

什么机器学习对资产管理人员意味着什么(hbr.org)

结束了(安全尼弗拉克)

谨防这些投资陷阱(金融保镖)

熨烫一个投资的谜(杰森Zweig)

SoftBank-Wework结束游戏:救主经济学或沉没的成本问题?(Aswath Damodaran)

有史以来最伟大的赚钱机(美元和数据)

第一个问题分析机会何时询问 - 客户价值主张是什么?(是)

质量是今年击败市场的孤独股权因素(资本观众)

博格尔是对的。性格数目 (循证投资者)

整合和垄断(StrateChery)

天才的公交车票理论(Paul Graham)

哦,时间已经发生了变化:Ben Graham的评估股票的10个标准(是)

10件事基金经理说,他们实际意味着什么(行为投资)

市场模式比“五月卖出并走开”(布兰特资本)

活动投资者是否创造价值?(CFA学院)

我在波士顿学院的年度谈话(莫希什帕布海)

亚马逊如何将自己融入美国城市的生活;成千上万的抗议亚马逊; PayPal.’骗局;富裕的七种方式增加了离婚的几率(惠特尼蒂尔逊)

安全分析:介绍(第1部分)(聚焦复合)

如何屏蔽潜在的机会 - 使用其他智能投资者13F(是)

冒险生意(弗兰克克马丁)


本周最佳投资研究读:

神话:美联储行动和股票价格(阿尔法架构师)

经济衰退的机会是什么?& Does It Matter?(upfina)

对于增长股票,利润是新的正常情况(顾问透视图)

展示的五条图表与股票市场没有任何异常(价格行动实验室)

我认为我认为的三件事 - 特斯拉和破碎的窗口理论(Prag Cap)

愚蠢的傻瓜(时序)运气(与模型调情)

动量加–控制波动或其他因素和风险调整的回报得到改善(Mark Rzepczynsk)

zombies在美联储中’s Soup(埃德博士’s Blog)


本周最好的投资播客:

Sean Stannard-Stockton和Todd Wenning在收购者播客|通过集体资本(内在投资)

第190集:收音机显示:在所有时间高度购买股票......基金经理情绪......顾问和经纪人的结束问题(MEB FABER)

钱&行为:了解丹尼尔克罗斯比(EP.75)从心理角度投资(理性提醒)

Joe Ricketts讨论了贸易和放松管制(MIB)

(ep.40)收购者播客:Bluegrass Capital-Unit经济学,增量回报和无形资本(收购者播客)

提示270:Jesse Itzler–NBA所有者,企业家,最畅销作者 (小费)

Jean-Marie Eveillard–采取自上而下的价值投资方法(使用传说投资的价值)

股票市场不’关心你尝试有多难(用巴里,迈克尔和摩根休息室)(复合秀)

#70 Scott Adams:避免Loserthink(知识项目)

本亨特 - 埃斯利隆理论:第二部分(EP.62)(ETF体验)

第129集:比特币脱离了“加密冬天?”(Stansberry)

Gavin Baker - 技术和消费者增长投资– [EP.149](投资最好)

这是经济危机和飞行方式如何形成千禧一代(奇数)


本周最好的投资图形/视频:

结构化笔记:提高风险/退货概况的秘诀?(视觉资本家)

(资料来源:Visual Capitalist)

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在本周’S值:经过时间的播客泰勒,布鲁斯特和卡莱尔讨论如何在后智事’很容易挑选一个获胜股票,但谁能预测亚马逊’SWS?这是面试中的摘录:

Tobias Carlisle:那’人们的原因…就像你看到数据时… Here’什么魅力股票或增长股票,或者你想打电话给最昂贵的解放,这里’价值股票,所以没有人想要拥有的垃圾股。价值相当始终如一的成长,HASN’在过去十年里真的。

托比亚斯卡莱尔:人们说,“Well, why… ”如果你看那个历史,它’在过去的十年里工作,所以它’更容易做出争论,但历史上人们会说,“好吧,为什么有人会发现最昂贵的人知道他们不知道’t perform that well?”这是这种行为论点,即所有真正的大奖赛,个人获奖者都出现了昂贵的股票。

杰克泰勒:Come out of that population. Right.

Tobias Carlisle:所以那里’像沃尔玛这样的公司,沃尔玛甚至从未透过其整体…就像25年一样疯狂地生长。微软,从来没有到过什么,25,30岁,它肯定地增长了。亚马逊,从不便宜,总是疯狂地生长。总是在光学上是光学昂贵的比例,但总是如此迅速地发展,你刚刚找不到理性价值的方法。你只需要相信它会长大的高估,即当时显然有它。

比尔布鲁斯特:Which by the way, anyone that thinks that they could of held Amazon, like go read Brad Stone’书籍并真正考虑所有的行政意外和所有这些东西,并告诉我你会举行。决不。

Tobias Carlisle:你 had to foresee AWS.

比尔布鲁斯特:Yeah right. I mean basically, the only one that held was-

Tobias Carlisle:Jeff.

比尔布鲁斯特:…有人说,“I love Bezos and I’我只是让他做他想要的事,因为他’s a genius.”结果,原来是对的,但我从根本上不同意人们认为他们可能已经看过那天的日常,“Oh yeah, I’m fine.”

杰克泰勒:它’S迷人的是,因为你发现亚马逊这些天占据了许多投资对话。每个人都谈到了… Like when they’看看一家生意,“好吧,哦,这是怎么回事…这可能受到亚马逊的影响吗?” And I don’记住一段时间,或另一家公司,这是每个人都担心的顶级捕食者。

比尔布鲁斯特:I wonder if Sears was. I mean, and I know that that sounds silly, but Sears had quite an organization back in the day.

杰克泰勒:They did, but they-

Tobias Carlisle:Sears was the Amazon of its day, right?

比尔布鲁斯特:Yeah, I mean, that’从我理解的是,我的意思是,我不是’知道所有旋转的实体,但我认为如果你遵循西尔斯旋转你’d be like, “Whoa, I didn’意识到所有从中出来的东西。”

杰克泰勒:I agree what retail and component of that and some of the manufacturing stuff, but-

比尔布鲁斯特:They had a financial division. I don’t know.

杰克泰勒:All right. Yeah, fair point.

比尔布鲁斯特:I think it was an impressive organization.

杰克泰勒:Oh, no doubt. It was an incredible organization.

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在本周’价值:经过时间播客泰勒,布鲁斯特和卡莱尔讨论一个帮助我们决定投资是否比技能更好的游戏。这是面试中的摘录:

Tobias Carlisle:So gents, other topics, what have we got?

Jake Taylor:在这个周末在这个周末出现的一件事是有点乐趣,称之为游戏,我’请看看你们这些人对此有什么看法,但这是它的基础规则,也许如果你’re…尝试与朋友一起玩这个游戏,看看他们想出了什么,也许我们可以挤出什么’对此有一个很好的答案,因为我们想到了一些非常不满意的答案。

杰克泰勒:所以这里是规则,你’再允许挑选任何安全性,我猜信用或股权,所以没有衍生品,没有选择,但这里’你的目标,你有一年,你必须得到你可以得到的最低的回报,失去最多的钱。理想情况下,你去零。好的?

Jake Taylor:听起来很容易,对吗?这就是为什么’有趣的是它’真的试图让Michael Mauboussin’如果你试图确定运气与某事物的运气,那么如果你故意失败,那么这意味着也许有一些技能。

杰克泰勒:所以你想起一个轮盘赌桌,我可以试图通过把我的所有资金放在其中一个数字上,我’M可能会失去,但我也可以赢得真的很大。所以那里’规则。你们有什么?比尔,为什么不’因为你在这个周末你已经回答了一下。

比尔布鲁斯特:Yeah, I mean, I’d可能会去一个杠杆的未成年人或那样的东西,但你知道 -

Tobias Carlisle:Long, long the levered minor.

比尔布鲁斯特:是的’右。但随着我的运气,他们最终得到了一个竞标,我最终结束了六x然后它’s like a Brewster’S百万型问题。但我们在谈论…我的意思是,我认为这是艰难的事情是它也在二阶思考,对吧?它’s easy to say, “好吧,我只是买这块废话,”但是那个废话就像一块废话一样。如果有什么改变,你’重新将有很多钱,你必须在下一个吹… Let’说这需要六个月,你只有六个月的几个月才能失去它。

比尔布鲁斯特:I think what we were getting to is over the short-term there is a lot of luck in this game. What do you say Toby?

Tobias Carlisle:Yeah, the-

杰克泰勒:I would add that…我的意思是,它意味着也意义一年的结果毫无意义。

比尔布鲁斯特:Yeah.

杰克泰勒:Completely meaningless.

Tobias Carlisle:这个问题… So if you had…只需采取轮盘赌桌示例,您可以’赢得胜利,但如果你能整天玩,每天一年都可以蒸发那件钱,对吗?

比尔布鲁斯特:Yeah, that’s true.

Tobias Carlisle:你 could grind all the way through it because the vague and the… you’再回来回报’s一直不到一个。

Tobias Carlisle:I think I could… I don’不得不交易它,但我认为如果我可以交易它,我可以让你更接近蒸发这笔钱。一世’vers有一个短的弦,我认为我认为会下降的东西。

Tobias Carlisle:但它确实说明了比尔随后所带来的问题之一,你必须拥有… you’重新寻找那些东西’被高估,或无论如何都是如此。

杰克泰勒:Yeah.

Tobias Carlisle:那’对投资的问题。很多东西都是价格合理的,甚至是垃圾的东西很漂亮,它’准确定价。一世’d经历了那个短名单和我’d是购买它们长期购买它们中的一个,然后我’d定期交易它们。因为我认为虽然你得到零成本交易,对吧?你可以真正让自己着火。

杰克泰勒:Yeah.

Tobias Carlisle:It’很难,但我确实认为投资是一个技能游戏,我认为你可以在一年的过程中失去,我认为这是’有一些证明在那里’有一些技巧。我认为有一个巨大的运气成分,这就是让它如此艰难。

比尔布鲁斯特:Well, there’s definitely…我的意思是,我认为我们在谈论的是,就像一个五年时间范围内的技巧。一年,我认为我们几乎是我们几乎我们的小版本 -

杰克泰勒:Depends on those five years though.

比尔布鲁斯特:Yeah.

杰克泰勒:Like let’S说2009年至2014年,你需要一吨技巧赚钱吗?

比尔布鲁斯特:You needed guts. Right?

Tobias Carlisle:那’s true.

比尔布鲁斯特:I mean, a lot of people were hiding.

杰克泰勒:Yeah, all right.

Tobias Carlisle:那’s very true.

比尔布鲁斯特:Which I think that’是学习习惯,对吧?我想很多…我的意思是,当然我回来了。我的意思是我是一名业余爱好者。我比我想象的更害怕’d be now.

杰克泰勒:Okay, how about then 2014 to 2019? That might be the better sample of-

Tobias Carlisle:那’s a hard one.

比尔布鲁斯特:Yeah, yeah.

杰克泰勒:Was that luck or skill?

比尔布鲁斯特:I guess we’ll see, right?

杰克泰勒:Yeah.

Tobias Carlisle:I think that that period is an interesting period because the value, I don’想说因素是因为因素’要预订的价格,但是像我一样买的人,少于产量,不太关心的增长,绝对没有通过这段时间做得很好。

Tobias Carlisle:If you’revers倾向于增长更大的人,所以如果你’重新尝试以合理的价格购买增长,或者巴菲特复合风格,然后我觉得它’对于它可能是相当好的时期。我认为它’s… you’ve done quite well.

比尔布鲁斯特:是的。好吧,我认为这些家伙可能在总体上做得很好,这意识到分布的道路是定价的。我猜这对此是艰难的事情就像该论文被证明,世界都以罗西尔和罗西尔方式定价,最终’s not a lot of-

杰克泰勒:You start being-

比尔布鲁斯特:There’没有很多人出局 -

杰克泰勒:You start being right for the wrong reasons now.

Tobias Carlisle:你’重新说,这是互联网造成的这一根本变革,边际成本,边缘销售零成本,或几乎零成本?那’将软件作为服务,或通过互联网分发的任何东西。

比尔布鲁斯特:是的。我的意思是,我觉得我肯定错过了,我不’T关于市场或其他任何东西,但只是在地平线上有多少边缘的变化以及如何持久。有些人看到了它。然后有些人可能有幸,对吗?但是他们’任何伸展都没有幸运。问题正在前进’正确的赌注?因为任何人都可以知道历史说的话。

杰克泰勒:所以我对我会尝试做的事情是我想到了我如何找到可能改变我将非常高度杠杆的特定事物。所以对我来说,我想思考,“好吧,我想长时间是我可以得到的最艰难的时间。 ”所以我会缩短阿根廷世纪债券。它要么会在我的脸上壮观地工作,或者完全爆炸,但我’M基本上尽可能多地下注,并希望以某种方式变化。

Tobias Carlisle:If you’重新投资者,你有… So let’s say you don’T右100%的位置,对吗?让’s say you put, I don’知道,有些感觉,就像一个或3%一样,那样,然后你建立了整个这些东西的整个组合,因为那’我这样相反的赌注,我’ll bet there’几乎没有人认为那个’良好的贸易,对吗?所以’s probably…

杰克泰勒:Well, what’S讽刺的是,实际上我也可能花了很长时间,阿根廷世纪债券是我的赌注。我认为-

Tobias Carlisle:那么’s what I-

比尔布鲁斯特:[crosstalk 00:25:08] straddle. You’re just betting vol.

Tobias Carlisle:你’再次下注,是的。

比尔布鲁斯特:Yeah.

杰克泰勒:Either one of those has probably a decent chance of being such a crazy val that maybe it helps you [inaudible 00:25:21].

Tobias Carlisle:你必须的东西…你赢得唯一的方法是如果val太低,如果val太低’已经在那些价格上,然后抓住了你。那’为什么它这么艰苦的比赛。它’我们的期望游戏,对吗?

比尔布鲁斯特:嗯’人们在选项中被粉碎的地方,对吧?一世’ll have friends that’ll be like, “哦,我认为这是上涨。” And I’我买了电话,我只是对他们说,“If you don’知道术语Val Crush是什么,你应该尽可能远离选项,因为那里有可能’没有什么比正确和失去你的钱更糟糕了。”

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在本周’S值:虽然播客泰勒,布鲁斯特和卡莱尔解释了为什么沃伦巴菲特是G.O.A.T(最重要的),并讨论伯克希尔’秘密酱。这是面试中的摘录:

杰克泰勒:是的,我没有’t umbrage太多,但它是… It’s definitely a…它确实突出了一个有趣的我认为可能是我们的现象’在这个播客中,请到我们的播客中的某个点…现在的信息如此容易获得,如果你只是一个价值的人’60年代,即使只是通过数字看,给你这么巨大的优势’现在已经变得更加强硬,真的试图找到其他人的价值’t finding.

Tobias Carlisle:那么’对价值的那种信息争论,对吗?但是是… I’ll对行为更瘦。我觉得,我总是把它带起来,我应该在一些阶段得到约翰·韦伯在播客上,但John Huber在他谈到的那里甚至在非常大的CAP公司中谈到,他们因三分之二而异,比如30%在一年中的三倍。他给了JP摩根的例子,我不’认为它在2007年全部退缩,八,九。它可能有几年没有’T成长账面价值,类似的东西。

Tobias Carlisle:但股价在这个地方疯狂地疯狂。如果你只是一直关注甚至是账面价值,就像那样不受欢迎,而是那样’可能是估值财务,估值银行的一种非常好的方式,如果你一直关注书籍价值,你会在账面价值的大折扣上买了它’ve done really well.

比尔布鲁斯特:Yeah, well I mean, look at Apple since December, right?

Tobias Carlisle:Apple.

比尔布鲁斯特:I mean, you going to tell me that that company has changed 70% value? No way.

Tobias Carlisle:It goes to show what a G.O.A.T [greatest of all time] Buffett is, backing up the truck and buying a ton of it when it was down like that.

比尔布鲁斯特:他’一个野兽。我的意思是,我认为这是关于这一点’S总是简单的回顾就像一样,“哦,是的,那是买,”拉动扳机并捕捉下降刀,知道它的时候’s not a knife that’s会刺伤你和它的时候’S黄油刀或其他什么。我的意思是’是什么让我觉得的伟大伟大的伟大伟大的伟大伟大的伟大伟大的伟大。

Tobias Carlisle:So how do you do it? What’对此的秘密?

比尔布鲁斯特:TBD [待定]人。一世’我仍在努力。但我的意思是,对我来说,我比我更幸运’肯定,对吗?在12月份的一部分正在观看。就像我说的那样,一部分是幸运的,一部分就像这是恐慌现在。和我的东西’m buying, I’M舒适的拥有,对吗?就像底层的现金流一样,即使我必须等一下。特别是苹果,你’如果股票下降,重新将从回购中受益匪浅。我实际上只是放弃了今天。

Bill Brewster:资本返回故事并不是’与这些估值一起去。我不’t know… I mean, I’甚至有一个小卖家’悔恨,对吗?但它更容易识别它比廉价比…是否有卖?我的意思是,我不’t know. That’对难以回答的问题,但我们’ll see.

Tobias Carlisle:我们ll they’再加上同一枚硬币的两侧,但购买很难,但卖’s even harder.

比尔布鲁斯特:Yeah. You know, that’像Munger说,对吗?他’s like, “I’m good at buying. I’不太擅长销售。”我觉得我可能遭受同样的事情。

Tobias Carlisle:最好卖掉的人从不卖。你只是抓住它。十年后你’re like, “Oh, we’re up 1000%.”

比尔布鲁斯特:Yeah.

杰克泰勒:我这么认为’也可能是伯克希尔的秘密酱汁之一’T谈论足够的是,不断补充进入公司内部的现金。如果他们没有,他们从来没有真正卖任何东西’t want too.

Tobias Carlisle:Right.

杰克泰勒:那里’总是新的钱来购买下一个有趣的想法。与你相比的巨大优势是什么’re… If you’重新管理一个固定的投资组合,你必须抛弃一些东西,可以给你很多悔恨。

Bill Brewster:是的,是的,Markel受益于此,Fairfax在一定程度上也是如此,对吧?我的意思是,我认为是markel’哲学更接近,“We’重新关注质量和我们的公司’re going to sort of… We’当我们认为他们时,我可能会买一点点’re cheap. We’LL可能在整个成本平均值,”但我几乎认为投资组合像一个杠杆优质的产品组合。

比尔布鲁斯特:I mean over time, if you have strong underwriting and you’合理地善于识别何时购买的东西,他们显然是,你会认为这一点’S将成为一个强大的发动机。

Tobias Carlisle:那 was AQR’对巴菲特的分析也是’它?他认为他的质量因素是1.7倍。那里的价值很小。

比尔布鲁斯特:Yeah.

Tobias Carlisle:Which is surprising to me.

比尔布鲁斯特:Well it’S如此不同于伙伴关系日,对吧?

Tobias Carlisle:Right, which doesn’得到了很多讨论。

比尔布鲁斯特:At least from what I understand. Yeah, that’右。当他需要赚钱时,他是一个价值的人,对吧?

Tobias Carlisle:如果需要成为网球,就像网球,一个清算投资者。就像一个漂亮的铁杆活动家,他实际进入并关闭了业务并清理了,即使镇上的对它感到不满,他们就是在小地方报纸上写信。

杰克泰勒:My favorite-

比尔布鲁斯特:Don’毁了他的形象,托比。来吧。

杰克泰勒:Yeah. My favorite story of that-

Tobias Carlisle:Corporate raid Buffett.

杰克泰勒:…是从他刚去的时候…他在仓库里面画了一条线,并说,“If you don’T获取此行以下的库存,然后是每个人’s fired basically.”

Tobias Carlisle:我们’重新关闭业务。是的,那是… Was that the first…哈利瓶子不得不这样做的人?

杰克泰勒:Yeah, that was the Dempster Mills activist position.

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